Облигации - Комментарии

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Элемент Лизинг, РОСБАНК, Автодор

Облигации - Комментарии - пт, 19/04/2019 - 13:40
Вчера суммарный спрос на двух аукционах ОФЗ составил более 181,69 млрд руб., а общий объем размещения превысил 124,624 млрд руб. (68,6% от спроса), незначительно уступив (порядка 12,5 млрд руб.) рекордному показателю предыдущей недели. Таким образом, Минфин РФ по итогам первых трех аукционных дней выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 57,5%, разместив государственные облигации на общую сумму 344,812 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. Результаты вчерашних аукционов ОФЗ  свидетельствуют о сохранении спроса на государственные облигации при сохранении предпочтений в среднесрочном выпуске, а снижение интереса к ОФЗ-ИН может быть связано с сокращением  темпов инфляции, к которой привязан номинал облигаций, как в настоящее время, так и в средне- и долгосрочной перспективе. Более подробно об итогах вчерашних аукционов в специальном комментарии "Инвесторы предпочитают ОФЗ попроще и не очень "длинные". В корпоративном сегменте размещений проходит "много и разных". Только за последнюю неделю book-building новых рублевых выпусков провели О`КЕЙ, РН Банк, МТС, Детский мир, Буровая компания "Евразия", МОЭК, МОЭСК. Сегодня проводят сбор заявок инвесторов ГК Автодор, Элемент Лизинг и Росбанк. До конца апреля с новыми облигационными займами на рынок выйдут РУСАЛ Братск и ТрансКомплектХолдинг (владеет 75% Концерна "Калашников"). В настоящее время первоклассные эмитенты привлекают средства с рынка со спрэдом к кривой доходности ОФЗ в диапазоне 70- 90 б.п. против 100-120 б.п. в первом квартале, компании второго-третьего эшелонов предлагают "премию" к госбумагам в более широком диапазоне в зависимости от кредитного качества конкретного эмитента (см. Карты рынка ниже).

Промсвязьбанк: ОФЗ подошли к сильному уровню сопротивления

Облигации - Комментарии - пт, 19/04/2019 - 11:20
Еврооблигации Приостановка повышения доходности UST’10 дала возможность для возобновления неагрессивного роста котировок евробондов развивающихся стран – доходность 10- леток Бразилии снизилась на 4 б.п. – до 5,31%, Мексики – на 2 б.п. - до 4,18%, Турции – на 15 б.п. – до 7,55% годовых. При этом бенчмарки России и ЮАР, которые накануне были лучше рынка за счет дорожающей нефти остались на достигнутых уровнях – 4,42% и 5,07% годовых соответственно. Сегодня аппетит к риску на рынках снижается на фоне слабой макростатистики по США – ожидаем переход к консолидации на рынке евробондов ЕМ. Облигации Вчера итоги аукционов Минфина продемонстрировали сохранение высокого спроса на классические ОФЗ - объем размещения по итогам трех аукционов лишь немного не дотянул до рекорда прошлой недели из-за технического фактора – министерство предложило не самую популярную комбинацию выпусков госбумаг. В результате Минфин продал госбумаг на 124 млрд. руб. против 137 млрд. руб. неделей ранее, выполнив свой квартальный план с начала апреля более чем на половину. Основной спрос, как и ожидалось, был сконцентрирован в 7,5-летнем выпуске ОФЗ 26226 (спрос 132 млрд. руб., объем размещения – 85 млрд. руб.). При этом инвесторы сохраняют умеренный консерватизм относительно дюрации ОФЗ – спрос на длинный 15-летний выпуск традиционно в разы меньше (спрос 49,6 млрд. руб., объем размещения – 39,5 млрд. руб.). Инфляционный выпуск на фоне замедления инфляции вообще не смог найти инвесторов на аукционе. По итогам торгового дня доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 1 б.п. – до 7,92% годовых, 10-летних – на 3 б.п. – до 8,21% годовых. Отметим, что доходность 10-летнего бенчмарка ОФЗ уже третий раз с начала года подходит к уровню 8,2% годов, от которого дважды развивалась коррекция на сообщениях о готовящихся санкциях. Фундаментально, при сохранении стабильного новостного фона ожидаем продолжения снижения доходности 10-леток к уровню 8,0% годовых на растущих ожиданиях снижения ключевой ставки в 2019 году: на заседании ЦБ РФ на следующей недели регулятор, вероятно, даст новые сигналы относительно сроков смягчения денежнокредитной политики. Вместе с тем, данный сильный уровень сопротивления пройти будет непросто – ожидаем сегодня переход к консолидации котировок госбумаг. Элемент Лизинг (ACRA A-(RU)) сегодня проведет сбор заявок инвесторов на 3-летние бонды серии 001Р-02 объемом 5 млрд. руб. с ориентиром купона 10,25-10,50% (YTM 10,65-10,92%) годовых. Выпуск предусматривает амортизационные погашения – дюрация выпуска составит порядка 1,8 года. Премия к ОФЗ по прайсингу составляет 294-321 б.п. Отметим, что О`Кей разместил неделей ранее выпуск с аналогичным рейтингом с премией 186 б.п. к ОФЗ, тогда как прайсинг Элемент Лизинга предлагает премию 294-321 б.п. На наш взгляд, справедливый уровень премии между бумагами составляет 50-70 б.п., что соответствует доходности нового выпуска 10,1%-10,3% годовых, что несколько ниже первоначального прайсинга. ОФЗ подошли к сильному уровню сопротивления, от которого дважды развивалась коррекция на усилении санкционной риторики – фундаментально бумаги сохраняют потенциал снижения доходностей, однако в ближайшее время ждем консолидацию кривой на достигнутых уровнях.

БК РЕГИОН: Инвесторы предпочитают ОФЗ попроще и не очень "длинные"

Облигации - Комментарии - пт, 19/04/2019 - 11:01
Инвесторы предпочитают ОФЗ попроще и не очень "длинные" Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 17 апреля 2019 г. На аукционах 17 апреля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (семилетний) выпуск 26226 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске, а также выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 млрд 248,95 млн рублей по номинальной стоимости (5 млн штук).  Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Погашение ОФЗ-ПД 26226 запланировано на 7 октября 2026 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,95% годовых. Предыдущее размещение, состоявшееся две недели назад, собрало заявок инвесторов на сумму около 81,5 млрд руб., из которых было удовлетворено около 59%. Средневзвешенная доходность к погашению составила 8,38% годовых, которая предполагала "премию" порядка 4 б.п. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся четыре недели назад, относительно низкий спрос около 17,4 млрд руб. был удовлетворен на 60,6%. Средневзвешенная доходность составляла 8,47% годовых, которая предполагала "премию" к вторичному рынку в размере порядка 6 б.п. Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 050,14 руб.). Четыре недели назад на предыдущем аукционе спрос инвесторов почти в 2,5 раза превысил объем предложения (5 млн штук), который был реализован на 29% с дисконтом по цене к вторичному рынку на уровне 0,26 п.п. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос превысил предыдущий рекорд и составил около 132,132 млрд руб., из которых порядка 64,04% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 132 заявки, эмитент разместил облигации на сумму 85 117,06 млн руб. (около 46,8% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене выше на 0,003 п.п. вторичного рынка (с "дисконтом" по цене отсечения на уровне 0,003 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 99,3255% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,3706% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,23% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,439% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,368% от номинала, что соответствовало доходности – 8,21% и 8,23% годовых. Таким образом, размещение прошло без "премии" по доходности. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 49,562 млрд руб., из которых около 79,7% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 93 заявки, Минфин РФ разместил облигации на сумму 39 507,199 млн руб. по номинальной стоимости (около 21,9% от объема остатков, доступных для размещения) с "дисконтом" по средневзвешенной цене порядка 0,12 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный "дисконт" составил 0,22 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 90,6487%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 90,7483% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,52% и 8,51% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 90,899% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 90,866% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,49% и 8,50% годовых. Таким образом, аукцион прошел с средней "премией" по доходности порядка 1 б.п. Аукцион по размещению ОФЗ-ИН 52002 признан несостоявшимся "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". Результаты прошедших аукционов свидетельствуют об общем росте спроса на государственные облигации при сохранении предпочтений в среднесрочном выпуске, где объем спроса и предложения более чем 2,6 и 2,0 раза превышали показатели по долгосрочному выпуску. При этом аукцион по среднесрочному выпуску прошел без "премии" по доходности для инвесторов при очередном рекордном спросе, который составил более 132,1 млрд руб. и был удовлетворен на 64%. На втором аукционе по долгосрочному выпуску эмитенту пришлось дать небольшую "премию" по доходности, которая составила порядка 1-2 б.п., удовлетворив около 79,7% объема спроса. Вместе с тем, учитывая, что объем размещения, превысивший 39,5 млрд руб., составил 78% от объема продаж данного выпуска на четырех аукционах, прошедших в текущем году (общий объем размещения составил около 50,43 млрд руб. при общем спросе около 64,6 млрд руб. с "обычной премии" порядка 4-6 б.п.), то и сегодняшнее размещение также можно отнести к успешному. В текущем году Минфин перешел к практике проведения один раз месяц аукционов по размещению ОФЗ-ИН. С начала года на трех аукционах при предложенном объеме к размещению по 5 млн. штук на каждый первоначальный спрос превышал предложение в пределах от 2 до 3,5 раз, при этом объем размещений снижался от 100% и 88% в январе – феврале до 29% в марте. Признание сегодняшнего аукциона несостоявшимся стало продолжением тенденций предыдущих месяцев. Очевидно, что снижение интереса к ОФЗ-ИН может быть связано сокращением темпов инфляции, к которой привязан номинал облигаций, как в настоящее время, так и в средне- и долгосрочной перспективе. Тем не менее, суммарный спрос на двух аукционах составил более 181,69 млрд руб., а общий объем размещения превысил 124,624 млрд руб. (68,6% от спроса), незначительно уступив (порядка 12,5 млрд руб.) рекордному показателю предыдущей недели. Таким образом, Минфин РФ по итогам первых трех аукционных дней выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 57,5%, разместив государственные облигации на общую сумму 344,812 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб.

ФИНАМ: Огромный спрос на аукционах ОФЗ продолжает обходить стороной вторичный рынок

Облигации - Комментарии - пт, 19/04/2019 - 10:44
Российские евробонды: корпоративный сектор выглядел живее суверенного. В то время как активность в российском суверенном евробондовом сегменте вчера отсутствовала, корпоративный сектор находился в "зеленой" зоне: цены в среднем выросли на 10 б. п. Вчерашний день оказался довольно насыщенным с точки зрения корпоративных новостей. Держатели евробондов EDC с погашением в 2020 г в рамках оферты предъявили к выкупу почти 90% выпуска. По итогам выкупа в обращении останутся бумаги на 62,5 млн долл. Выкупленные евробонды будут погашены. Из "рейтинговых" событий отметим присвоение агентством Fitch недавно размещенным евробондам "ГТЛК" окончательного рейтинга BB, а также повышение агентством Moody's прогноза по рейтингу VEON Ltd. (Ba2) со "стабильного" на "позитивный". Сектор ОФЗ: огромный спрос на аукционах продолжает обходить стороной вторичный рынок. Череда успешных аукционов Минфина вчера продолжилась: были размещены ОФЗ на 125 млрд руб. при спросе в 182 млрд руб. Впрочем, пока это слабо отражается на "вторичке", где цены выросли на умеренные 10 б. п. Из данных Росстата, опубликованных вчера, следует, что инфляция в годовом выражении на 15 апреля осталась на уровне предыдущей недели и составила 5,2%. Отметим, что на конец марта 2019 г. она составляла 5,3%.

ИК ВЕЛЕС Капитал: Можно ожидать снижения ориентиров по облигациям Росбанка в процессе формирования книги заявок

Облигации - Комментарии - пт, 19/04/2019 - 10:13
Мониторинг первичного рынка ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб. В четверг 18 апреля ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб. Индикативный диапазон купона по выпуску составляет 8,50-8,65% годовых, что при двухлетнем сроке обращения займа транслируется в доходность на уровне 8,68-8,84% годовых. В настоящее время на рублевом рынке обращаются 12 выпусков эмитента (10 биржевых и 2 классических). Большая часть займов либо не отличается ликвидностью, либо обладает достаточно короткой дюрацией. Наиболее справедливым для сравнения с новым займом представляется относительно ликвидный выпуск Росбанк2P4. Займ был размещен в конце января, дюрация по нему в настоящее время составляет 2,49 года. Исходя из цены последней рыночной сделки, выпуск в настоящее время торгуется с доходностью 8,71% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 93 бп. Практически аналогичный спред к суверенной кривой предлагает и нижняя граница озвученных ориентиров нового выпуска Росбанка (YTM 8,68% или 95 бп к кривой ОФЗ). Также необходимо добавить, что нижняя граница ориентиров нового выпуска Росбанка справедливо предлагает премию к выпускам другой зарубежной "дочки" — Тойота Банка. Выпуски данного эмитента (Б1P1 и Б1P2) имеют кредитные рейтинги от Fitch на уровне A- и торгуются со спредом 82-89 бп к кривой ОФЗ. Одновременно более длинные по дюрации выпуски РН Банка (в том числе, серии БО-001P-05, книга по которому была закрыта в прошлую пятницу) предлагают более высокую доходность, чем Росбанк, в силу меньшего на ступень максимального международного кредитного рейтинга (BB+ от S&P). В то же время имеются и более привлекательные предложения со стороны зарубежных "дочек", не уступающих по кредитному качеству. Так, выпуски Фольксваген Банка при чуть более длинной дюрации, чем у нового выпуска Росбанка, торгуются с премией в 97-105 бп к кривой ОФЗ. В целом, мы оцениваем справедливым нижний уровень ориентиров планируемого выпуска Росбанка, однако с учетом повышенного спроса инвесторов на всех качественных эмитентов за последнее время можно ожидать снижения ориентиров выпуска в процессе формирования книги заявок.  

Промсвязьбанк: Спрос на госбумаги РФ остается высоким

Облигации - Комментарии - чт, 18/04/2019 - 16:33
Итоги аукционов Минфина: спрос на госбумаги остается высоким Объем сегодняшнего размещения ОФЗ по итогам трех аукционов лишь немного не дотянул до рекорда прошлой недели, составив 124 млрд. руб. против 137 млрд. руб. неделей ранее. При этом отсутствие нового рекорда является чисто техническим фактором – не слишком популярным набором предлагаемых выпусков ОФЗ. Основной спрос, как и ожидалось, был сконцентрирован в 7,5-летнем выпуске ОФЗ 26226 (спрос 132 млрд. руб., объем размещения – 85 млрд. руб.). При этом инвесторы сохраняют умеренный консерватизм относительно дюрации ОФЗ – спрос на длинный 15-летний выпуск традиционно в разы меньше (спрос 49,6 млрд. руб., объем размещения – 39,5 млрд. руб.). Выпуск ОФЗ-ИН на фоне замедления инфляции вообще не смог найти инвесторов на аукционе. Ключевой идеей на рынке ОФЗ остается рост ожиданий снижения ключевой ставки в 2019 году – на ближайшем заседании регулятора в следующую пятницу инвесторы рассчитывают услышать новые сигналы от ЦБ относительно сроков смягчения денежно-кредитной политики. Основным риском при этом остается санкционный фактор – в отсутствии санкционной риторики потенциал снижения доходностей среднесрочных и длинных ОФЗ составляет, как минимум, 20-30 б.п.

РФПИ: Аукционы ОФЗ могут укрепить рубль

Облигации - Комментарии - чт, 18/04/2019 - 10:34

Глобальные рынки: главное. Учитывая близость основных фондовых индексов США к максимумам, поддерживать их дальнейший рост все сложнее. Поэтому позитивные данные по китайской экономике (ВВП, инвестиции, розничные продажи) сегодня обеспечивают лишь умеренный рост в Азии и на фьючерсах на индексы в США. Данные из Китая показали, что налоговые и фискальные стимулы стабилизировали основные индикаторы, и это может оказать косвенное влияние на переговоры США-Китай, учитывая, что администрация Трампа часто указывала на экономические сложности в экономике Поднебесной как аргумент в пользу неизбежных уступок с их стороны. Рынки могли принять цифры с осторожностью и потому, что стабильная ситуация сейчас может снизить необходимость использования стимулов в дальнейшем. В целом, активность на мировых рынках будет снижаться, учитывая предпасхальный период для католиков и связанный с этим выходной в пятницу на основных рынках в США, Великобритания и др. (Good Friday).

Валютный рынок. На фоне довольно слабой динамики основных ЕМ валют, обусловленных глобальным укреплением доллара, рубль во вторник укрепился почти на 0.3% и оказался топ-2 ЕМ валютой по темпам роста к USD. Однако основное укрепление произошло вновь в вечерние часы, когда рынком "правили" нерезиденты в отсутствие основных локальных участников. Сегодня же пара USD/RUB преодолела отметку 64.00, опустившись в ожидаемый нами диапазон. 63-64/USD. Тот факт, что компаниям еще предстоит пройти налоговый период на следующей неделе, сохраняет шансы на дальнейшее укрепление рубля, если ему удастся преодолеть диапазон 63.70-63.80/USD. Внешние условия остаются для российской валюты благоприятными, включая рост цен на нефть Brent до US$72/брл. Из локальных историй сегодня все внимание будет вновь сосредоточено на аукционах Минфина, которые должны пройти успешно, обеспечив рублю дополнительную поддержку.

Денежный/долговой рынки. Ставки овернайт на денежном рынке вчера стабилизировались на уровне 7.90-8.00%, а FX свопы, торговавшиеся до обеда вблизи 8.20-8.30%, к концу дня опустились к 8.00% при средней 8.22%. Вчерашнее размещение 500 млрд. руб. КОБР в эквиваленте погашаемого сегодня выпуска влияния на ликвидность не окажет. Однако приток ликвидности будет обеспечен расчетами по депозитному аукциону, где ЦБ привлек от банков на 384 млрд. руб. меньше, чем на прошлой неделе. Это позволит ставкам опуститься ближе к 7.75%.

На долговых рынках плавный рост доходностей американских US-Treasuries продолжается на фоне сохраняющегося спроса на рисковые активы. В локальных ОФЗ вчерашний день завершился небольшим повышением кривой на 1-2 б.п. в длинных бумагах при их относительно стабильных уровнях в средних выпусках. Сегодня на аукционах Минфин предложит 7-летние ОФЗ 26226 и 15-летние 26225 вкупе с доразмещением 5.25 млрд. руб. в инфляционном линкере. Спрос на традиционные бумаги должен быть высоким, поскольку они сохраняют привлекательность в свете улучшения перспектив по ставке ЦБ, хотя итоги размещения инфляционного бонда могут быть менее оптимистичными из-за более низких показателей инфляции, чем ожидалось ранее. Купонные ОФЗ интереснее.

Промсвязьбанк: Основной спрос на аукционах сегодня будет сосредоточен в 7,5-летних ОФЗ

Облигации - Комментарии - чт, 18/04/2019 - 10:29
Еврооблигации Евробонды развивающихся стран продолжают консолидацию на достигнутых уровнях – доходность евробондов Russia’29 снизилась на 1 б.п. – до 4,39% годовых, Russia’47 – также на 1 б.п. – до 5,12% годовых. Доходность 10-леток ЮАР снизилась на 2 б.п. – до 5,07% годовых, Бразилии – осталась на уровне 5,35%, Мексики – на уровне 4,19%, Турции – снизилась на 17 б.п. – до 7,7% годовых. Вышедшая сильная статистика по ВВП Китая сегодня должна поддержать спрос на риск. Вместе с тем, растущая доходность базовой кривой сдерживает снижение доходностей евробондов ЕМ – вчера доходность UST’10 повысилась на 4 б.п. – до 2,59% годовых. Облигации Кривая ОФЗ по итогам торгов вторника осталась практически без движения в ожидании сегодняшних результатов аукционов - доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 1 б.п. – до 7,93% годовых, 10-летних – осталась на уровне до 8,24% годовых. После рекордного размещения на прошлой неделе (137,1 млрд. руб.) Минфин сегодня предложит сразу 3 выпуска госбумаг – 7,5-летние ОФЗ 26226 (доходность 8,21%), 15-летние ОФЗ 26225 (8,49%) и 9-летний линкер ОФЗ 52002 (3,33%). Отметим, что комбинация бумаг не самая популярная у инвесторов. Так, 15-летний выпуск слишком длинный (и, соответственно, более рисковый) при достаточно скромной премии 28 б.п. к выпуску ОФЗ 26226, который вдвое короче по сроку. Инфляционные госбумаги при этом не пользуются спросом на фоне замедляющейся инфляции – покупка ОФЗ 52002 может быть более интересна по сравнению с ОФЗ-ПД лишь в случае превышения среднегодовой инфляцией на горизонте 9 лет уровня 4,84% (breakeven inflation), что заметно выше долгосрочного таргета ЦБ (4%). В результате, ждем, что основной спрос будет сосредоточен в 7,5-летние ОФЗ 26226, который предлагает премию к кривой в размере 10 б.п. Рекорд прошлой недели, с большой долей вероятности, побит не будет, однако при высоком спросе на 7,5-летний выпуск это не будет сигналом ослабления интереса инвесторов к ОФЗ. Автодор (–/–/BBB-) в четверг проведет сбор заявок на 2-летние облигации серии БО002P-03 объемом от 6 млрд. руб. с ориентиром ставки купона на уровне 8,80-9,00% (YTP 8,99-9,20%) годовых, что соответствует премии к ОФЗ на уровне 128-149 б.п. Учитывая наличие рейтинга инвестиционной категории, текущий прайсинг выглядит завышенным – последние размещения эмитентов с рейтингом BB/BBB проходят с премией к кривой госбумаг в диапазоне 82-98 б.п. Также вчера закрылась книга по 2-летнему выпуску МОЭК (ruAA- от Эксперт) с купоном 8,45% (премия 92 б.п. к ОФЗ по доходности). В этом ключе ждем закрытие книги по новому выпуску Автодора вблизи 8,6% годоввых по доходности (купон – 8,40%-8,45%). В центре внимания сегодня будут итоги по размещению 7,5-летнего выпуска ОФЗ, на котором, скорее всего, будет сконцентрирован основной спрос инвесторов.

ФИНАМ: В секторе ОФЗ без перемен

Облигации - Комментарии - чт, 18/04/2019 - 10:19
Российские евробонды: корпоративный сектор подорожал на 10 б. п. Российские евробонды продолжили вчера слабо дорожать на фоне стабильной нефти и некоторого роста доходности базового актива. Идей по-прежнему немного, и инвесторы вяло отыгрывают затишье на санкционном поле. Впрочем, в ближайшие дни должна быть опубликована обновленная версия доклада спецпрокурора Р. Мюллера: напомним, что обнародованный в марте доклад Мюллера не выявил сговора Кремля с президентом Д. Трампом, но попытку вмешательства РФ в выборы подтвердил. В российском корпоративном сегменте чуть слабее рынка торговались "вечные" выпуски банков. Сектор ОФЗ: без перемен. В фокусе внимания сегодня — аукционы Минфина, на которых инвесторам будут предложены три выпуска, включая инфляционный линкер. Напомним, что на аукционах в прошлую среду спрос оказался просто ошеломительным (почти 200 млрд руб.). Также внимания заслуживают данные Росстата по инфляции, которые должны быть опубликованы сегодня. Напомним, что последние данные по инфляции показывают, что в годовом выражении она, вероятно, находится около своего пика.

ИК ВЕЛЕС Капитал: Справедливый уровень доходности нового выпуска "МОЭСК" на уровне 8,89% годовых

Облигации - Комментарии - ср, 17/04/2019 - 17:01
Мониторинг первичного рынка (ПАО "МОЭСК") ПАО "МОЭСК" (Ba1/BB/BB+/AA(RU)/-) 17 апреля откроет книгу заявок на покупку облигаций серии 001Р-01 на сумму 8 млрд руб. ПАО "МОЭСК" (Ba1/BB/BB+/AA(RU)/-) 17 апреля откроет книгу заявок на покупку облигаций серии 001Р-01 на сумму 8 млрд руб. Ориентир ставки первого купона составит 8,60-8,70% годовых, что при сроке обращения в 3,5 года предполагает доходность на уровне 8,79-8,89% годовых. Основным видом деятельности эмитента является оказание услуг по передаче электроэнергии и технологическое присоединение потребителей к электрическим сетям на территории г. Москвы и Московской области. В настоящее время на внутреннем рынке обращаются шесть биржевых займов компании, однако лишь два из них можно считать относительно ликвидными (БО-6 и БО-9). На карте рынка рыжим цветом представлена кривая доходности ликвидных выпусков эмитентов сегмента "электроэнергетика", превосходящих МОЭСК по кредитному рейтингу. Верхний уровень предложенных МОЭСК ориентиров предлагает премию к указанной кривой в 35 бп, что представляется минимально справедливым уровнем. В то же время верхний уровень ориентиров МОЭСК почти соответствует кривой ликвидных выпусков эмитентов сегмента "электроэнергетика" с кредитным рейтингом Ba1/BB+ (как у МОЭСК). Данная кривая обозначена на карте рынка голубым цветом и сформирована упомянутыми выше выпусками МОЭСК БО-9 и БО-6, а также двумя займами ОГК2. Стоит добавить, что на данную кривую практически ложится и новый выпуск МОЭК (распределение тепловой энергии и горячей воды), ставка купона по которому была установлена во вторник на уровне 8,45% (YTW 8,63%). Таким образом, справедливым уровнем размещения нового выпуска компании "МОЭСК" представляется уровень не ниже верхней границы ориентиров (доходность 8,89% годовых).  

Промсвязьбанк: Нефтяные котировки поддерживают спрос на российские евробонды

Облигации - Комментарии - ср, 17/04/2019 - 10:59
Еврооблигации В понедельник котировки суверенных еврооблигаций развивающихся стран перешли к консолидации на фоне некоторого снижения аппетита к риску из-за слабой отчетности банковского сектора. В результате доходность базового актива UST’10 снизилась вчера на 1 б.п. – до 2,55% годовых. Доходность 10-леток ЮАР снизилась на 1 б.п. – до 5,09% годовых, Бразилии – осталась на уровне 5,35%, Мексики – выросла на 1 б.п. – до 4,19%, Турции – на 1 б.п. – до 7,87%. Доходность российских бумаг также изменилась незначительно, снизившись на 1 б.п. – до 4,42% годовых по 10-летнему выпуску. Нефтяные котировки поддерживают спрос на российские евробонды. Вместе с тем, текущие премии к UST уже не предполагают явного потенциала снижения по доходности, а возможность Минфина выйти еще раз на первичный рынок будет сдерживать дальнейший рост котировок евробондов РФ. Облигации После ударной прошлой недели на рынке ОФЗ в понедельник долговой рынок ожидаемо перешел к консолидации в ожидании новых сигналов для продолжения роста котировок. Так, по итогам вчерашнего дня доходность 5-летних ОФЗ выросла на 2 б.п. – до 7,94% годовых, 10-летних – на 4 б.п. – до 8,24% годовых. Аукционы госбумаг продолжают оставаться надежным ориентиром настроений инвесторов, перетягивая на себя основную ликвидность с вторичного рынка. Сохранение высокого спроса на ближайших размещениях в очередной раз позволит протестировать сильный уровень - 8,2% годовых по 10-летнеме бенчмарку ОФЗ, от которого уже дважды развивалась локальная коррекция на новостях о готовящихся санкциях. На заседании ЦБ РФ 26 апреля ждем сохранения ключевой ставки, однако комментарии регулятора должны повысить ожидания ослабления ДКП в 2019 году. На этом фоне 8,0% годовых остается ближайшей целью для 10-летних госбумаг по доходности. МОЭК (ruAA- от Эксперт) сегодня проведет сбор заявок инвесторов бонды серии 001Р02 объемом 5 млрд. руб. с ориентиром ставки купона на уровне 8,55-8,65% (YTP 8,73%- 8,84%) годовых к 2-летней оферте. Премия к ОФЗ по выпуску составляет порядка 102- 113 б.п. Отметим, что выпуск МОЭК, 1Р-1 в конце февраля с офертой через 3 года был размещен с купоном 8,65% (YTP 8,84%) годовых, что соответствовало премии 98 б.п. к ОФЗ. В этом ключе, ожидаем закрытие книги по новому более короткому выпуску по нижней границе прайсинга. МОЭСК (Ba1/BB/BB+) в среду проведет сбор заявок инвесторов на 3,5-летние бонды серии 001Р-01 объемом 8 млрд. руб. с ориентиром ставки купона на уровне 8,60-8,70% (YTM 8,79-8,89%) годовых, что соответствует премии к суверенной кривой 94-104 б.п. Отметим, что последние размещения выпусков с рейтингом BB/BB+ (МТС, БКЕ, ИКС5, ТМХ, Еврохим) прошли с премией к ОФЗ на уровне 82-98 б.п., в результате чего ожидаем размещение нового выпуска МОЭСК по нижней границе прайсинга. Накануне аукционов госбумаг ждем продолжения консолидации котировок ОФЗ. При этом потенциал для снижения кривой сохраняется - 8,0% годовых остается ближайшей целью для 10-летних госбумаг по доходности.

ФИНАМ: В секторе ОФЗ быки взяли передышку

Облигации - Комментарии - ср, 17/04/2019 - 10:47
Российские евробонды: чуть лучше других ЕМ. Евробонды ЕМ практически не отреагировали на некоторый рост доходности базового актива, исключением снова стала Турция, кривая доходности которой сместилась в понедельник на 8 б. п. вверх. Российские суверенные бумаги выглядели лучше своих аналогов с развивающихся рынков, наибольший ценовой прирост (около 80 б. п.) продемонстрировал самый дальний выпуск — с погашением в 2047 г. Вчера по нему можно было зафиксировать доходность на уровне 5,1%. Отметим, что исторический минимум по доходности по данной бумаге (4,8%) был зафиксирован в январе 2018 г. В российском корпоративном сегменте снова отмечалась слабая позитивная динамика. Размещенный на прошлой неделе выпуск "ГТЛК" с погашением в 2025 г. двигался вместе с рынком, подорожав на 10 б. п. (YTM 6,0%). Сектор ОФЗ: быки взяли передышку. После довольно ударной прошлой недели (кривая ОФЗ потеряла в доходности около 7 б. п.) вчера инвесторы решили взять паузу: цены скорректировались вниз на 15 б. п. "Предпосылки для высокого спроса, в том числе со стороны нерезидентов, на ОФЗ сохраняются", - заявил в понедельник замглавы Минфина Сергей Сторчак. По его мнению, "спрос нерезидентов на кривую доходности ОФЗ сейчас давит в нужную сторону".

РФПИ: Рост доходностей американских US-Treasuries вызвал соответствующую коррекцию на ЕМ площадках

Облигации - Комментарии - вт, 16/04/2019 - 11:41
Глобальные рынки: главное. Основные мировые фондовые индексы завершили прошлую неделю умеренным ростом. Позитивная динамика акций в США была поддержана, в том числе, сильными финансовыми результатами банка JP Morgan при стабильном новостном фоне. Завершившиеся весенние встречи-консультации МВФ в Вашингтоне указали на сохранение умеренного оптимизма среди мировых финансовых лидеров (из-за смягчения позиции крупнейших центральных банков, надежд на разрешение торговых споров и эффективность стимулирующих мер китайских властей), несмотря на понижение МВФ прогноза роста мировой экономики до 3.3% в этом году после 3.7% в 2018г. Замедление роста это еще не рецессия, и публикуемые на этой неделе данные в США (розничные продажи, промпроизводство и индексы деловой активности PMI) могут подтвердить этот тезис. По этой же причине инвесторы продавали в пятницу US-Treasuries, поэтому их доходности возобновили рост. Однако доллар оставался относительно стабильным к основным валютам. В ЕС на неделе основной интерес представляют цифры по инфляции и индексам PMI. Валютный рынок. Сохранение умеренного оптимизма на мировых площадках и сохранение спроса на рисковые активы поддержало рост ЕМ валют в пятницу. Рубль на этом фоне был в середине рейтинга, укрепившись к доллару США на 0.4%, хотя в течение дня российская валюта торговалась в диапазоне 64.15-64.45/USD. Относительно стабильная динамика рубля в начале апреля с небольшим его укреплением до уровней, близких к локальным максимумам, способствовала небольшому сокращению спекулятивных позиций к 9 апреля до 34% от общего числа открытых позиций против почти 39% на протяжении предыдущих трех недель. Однако в условиях стабильного внешнего фона и предстоящих налоговых выплат в апреле у рубля, с нашей точки зрения, сохраняется потенциал для роста в диапазон 63-64/USD. Денежный/долговой рынки. На межбанковском рынке напряженность в пятницу усилилась, и ставки овернайт в течение дня выросли с 7.75% до 8.00% при стабильно-высоких котировках на FX свопах около 8.20-8.40% при средней 8.25%. Напряженность на рынке может снизится либо под воздействием ликвидности, поступающей через бюджетный канал, либо как следствие комфортного по лимитам предстоящего депозитного аукциона. На долговых рынках рост доходностей американских US-Treasuries вызвал соответствующую коррекцию на ЕМ площадках. Суверенные бумаги РФ прибавили около 1-2 б.п. В локальных облигациях ОФЗ доходности также повысились на 1-3 б.п. на фоне пониженной активности инвесторов. Учитывая стабилизацию новостного фона сегодня не исключаем консолидации рынка на текущих уровнях. Новости экономики. На этой неделе в России выйдет весь перечень экономических индикаторов за март. Сегодня будут опубликованы цифры по промышленности, и мы ожидаем замедления темпов роста до 3% против 4.1% в феврале, когда столь высокие темпы роста были, в том числе, обеспечены календарным фактором. В части остальных показателей, мы ждем замедления роста реальных зарплат (с 0.7% до 0.3% из-за эффекта высокой базы начала 2018г.) и розничных продаж (с 2% до 1.8%). Данные позволят оценить, как экономика завершила первый квартал после того, как цифры за январь-февраль оказались несколько лучше, чем изначально ожидалось.

Промсвязьбанк: Рынок ОФЗ может перейти к консолидации

Облигации - Комментарии - вт, 16/04/2019 - 11:34
Еврооблигации Нефтяные цены, закрепившиеся выше отметки 70 долл. за барр., подержали спрос на российские евробонды – доходность 10-летнего бенчмарка РФ за прошедшую неделю снизилась на 7 б.п. – до 4,43% годовых, что оказалось лучше бумаг сопоставимых стран. Так, доходность 10-леток ЮАР по итогам недели выросла на 3 б.п. – до 5,09% годовых, Бразилии – на 2 б.п. – до 5,35%, Мексики – на 2 б.п. – до 4,18%, Турции – на 48 б.п. – до 7,76%; доходность UST’10 при этом повысилась на 7 б.п. – до 2,57%. Отметим, что премия к 10-леткам Мексики евробондов РФ находится вблизи минимумов за несколько лет, и составляет порядка 20-25 б.п. Кроме того, премия в российских евробондах к UST’10 сократилась до 186 б.п. при среднем значении за последний год порядка 200 б.п. На этом фоне Минфин заявил, что в 2019г будет выкупать евробонды РФ, если привлечет новые средства с внешнего рынка. Сигнал о рассматривающихся новых размещениях вкупе с повышением доходности UST может оказать давление на котировки долларовых евробондов РФ в начале текущей недели. Облигации На прошлой неделе спрос на ОФЗ вернулся – все последние всплески доходностей на возобновлении санкционной риторики достаточно оперативно выкупаются инвесторами. Так, по итогам недели доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 14 б.р. – до 7,92% годовых, 10-летних – на 16 б.п. – до 8,20% годовых. В результате российский 10-летний бенчмарк с начала года уже третий раз подходит к уровню 8,2% годовых, от которого уже дважды развивалась локальная коррекция на новостях о готовящихся санкциях. Не исключаем, что сходу данный уровень вновь пройти не удастся – часть инвесторов может предпочесть зафиксировать прибыль. Вместе с тем, тренд на восстановлении доли нерезидентов в ОФЗ пока не ослабевает, о чем свидетельствуют рекордные аукционы. Напомним, в прошлую среду был установлен новые рекорд, как по объему спроса (192 млрд. руб.), так и объему размещения (137 млрд. руб.). В результате по итогам всего 2 аукционов Минфин продал ОФЗ на 220 млрд. руб., выполнив свой квартальный план на 37%. Планы Минфина во II квартале ввести дополнительную сессию на аукционах для инвесторов, чьи заявки были близки к уровням цены отсечения, позволит еще больше нарастить объемы размещений. В отсутствии новостей по санкциям доходность 10-летних ОФЗ может достаточно быстро достигнуть 8,0% годовых на усиливающихся ожиданиях снижения ставки ЦБ в 2019 году. Дальнейшая компрессия санкционной премии в доходностях ОФЗ будет во многом определяться новостным потоком по новым ограничениям РФ. МТС (–/ВВ/ВВ+) установила ставку купона облигаций серии 001Р-08 на 5 млрд руб. со сроком обращения 3,5 года на уровне 8,40% годовых; по выпуску облигаций серии 001Р-09 на 7,5 млрд. руб. со сроком обращения 5,5 лет купон установлен на уровне 8,60% годовых. В результате, премия к кривой ОФЗ по выпускам составила порядка 75 и 85 б.п. соответственно, что не предполагает премии к рынку. Например, Северсталь (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-) при более высоком рейтинге в начале апреля разместила 5-летние бонды с купоном 8,65% и премии к ОФЗ 73 б.п. РН Банк (–/BВ+/–) закрыл книгу по 3-летним бондов серии БО-001P-05 с купоном 8,90% годовых при первоначальном ориентире 9,00 - 9,20% (YTM 9,20 - 9,41%); объем размещения был увеличен до 8 млрд руб. Премия к ОФЗ при размещении составила 110 б.п., что сопоставимо с последними размещениями ГПБ (Ba1/BB+/ВВ+) и Альфа-Банка (Ba2/BB/BB+). После стремительного роста котировок ОФЗ на прошлой неделе в понедельник-вторник ждем перехода рынка к консолидации. Вместе с тем, текущий импульс покупок нерезидентов пока, вероятно, сохранится и снижение доходностей возобновится.

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Доходности российских евробондов соответствуют уровням годичной давности

Облигации - Комментарии - вт, 16/04/2019 - 11:25
Обзор российского рынка На фоне позитива на рынке нефти российская суверенная долларовая кривая потеряла в доходности по итогам прошлой недели 3 б. п. Это резко контрастировало с ситуацией вокруг турецкого долга, средняя доходность которого взлетела на 60 б. п. Корпоративный сегмент оставался довольно вялым. Eurasia Drilling Company объявила выкуп евробондов с погашением в апреле 2020 г., по цене 1016,5 долл. на 1000 долл. номинала. Эмитент готов выкупить весь объем, предъявленный держателями. Выкупленные евробонды будут погашены. "ГТЛК" разместила евробонды с погашением в апреле 2025 г. на 500 млн долл. под 5,95% годовых. Выпуск стал одним из самых дальних в сегменте отечественных корпоративных займов и выглядит, на наш взгляд, довольно интересно, предлагая доходность около 6% (см. карту рынка на стр. 10 обзора). 5-летняя CDS-премия на "Россию" продолжает оставаться чуть выше 130 б. п. Доходности российских евробондов соответствуют уровням годичной давности. Интересно, что цена на нефть тогда примерно соответствовала текущим уровням. Впрочем, в апреле 2018 года рынки жили в ожидании продолжения повышения ставки ФРС, поэтому определенный потенциал для снижения доходности российских бумаг, на наш взгляд, сейчас присутствует. Инвестиционные идеи (российские евробонды) На прошлой неделе агентство Fitch повысило долгосрочный кредитный рейтинг "НЛМК" с BBB- до BBB со "стабильным" прогнозом. Fitch позитивно оценивает финансовую устойчивость компании, обеспеченную высоким уровнем операционной эффективности и низкой долговой нагрузкой. Таким образом, "НЛМК" присоединился к узкой группе российских эмитентов (в которую входят также "Лукойл", "Новатэк" и "Северсталь"), имеющих рейтинг выше российского суверенного от двух агентств "большой тройки".  Отметим, что выпуск "НЛМК" с погашением в 2023 г. торгуется с максимальной премией по доходности к суверенной кривой среди выпусков таких эмитентов. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте зарубежных коротких бумаг обратим внимание на один из выпусков европейского телекоммуникационного холдинга — Altice Europe N.V. Данный эмитент является кабельной телекоммуникационной медиакомпанией, которая предлагает услуги телевидения, широкополосного доступа в Интернет, вещания, цифровой рекламы, телефонной связи и развлекательных услуг клиентам по всему миру. Штаб-квартира расположена в Амстердаме, в компании занято 47 тыс. человек. Акции Altice Europe N.V. торгуются на фондовой бирже Амстердама, капитализация компании составляет 4,5 млрд евро. Долларовый выпуск с погашением в феврале 2023 г. размещен в январе 2015 г. под 6,625% годовых. Объем выпуска составил 2,1 млрд долл. До погашения по бумаге предусмотрено три колла, ближайший из них запланирован на 13.05.2019 г. по цене 103,313%. Обращаем внимание, что минимальный лот по бумаге составляет 200 тыс. долл. ALTICE 6 ⅝ 02/15/23 выглядит довольно интересно на фоне евробондов от эмитентов с развитых рынков с рейтингом B.

Промсвязьбанк: Инвесторы продолжили покупки ОФЗ

Облигации - Комментарии - сб, 13/04/2019 - 11:07
Еврооблигации Оптимизм инвесторов в отношении российских евробондов в четверг сохранился. Доходность Russia-29 снизилась до 4,40% (-2 б.п.) годовых, Russia-47 – до 5,13% (-2 б.п.) годовых. Доходность базового актива (UST’10) в четверг скорректировалась вверх на 3 б.п. – до 2,49% годовых. В результате премия в российских евробондах к UST’10 сократилась до 192 б.п. Дальнейший потенциал сужения премии будет зависеть от санкционной риторики. Сильные показатели исполнения бюджета РФ, отсутствие планов по наращиванию внешнего госдолга и увеличение ЗВР до пятилетнего максимума выгодно отличают российские евробонды от других ЕМ. ГТЛК (Ba2/BB-/BB) в среду собрала заявки на 6-летние евробонды. Объем размещения определен в размере 500 млн долл., доходность 6,125%. Установленный уровень доходность по GTLK-25, на наш взгляд, соответствует справедливому уровню. После ценового роста на протяжении последних пяти торговых дней ожидаем консолидации российских евробондов вблизи текущих уровней. Дальнейшая динамика цен будет зависеть от санкционной риторики и спроса на ЕМ. Облигации В четверг инвесторы продолжили покупки ОФЗ. Доходность 5-летних гособлигаций снизилась до 7,94% (-3 б.п.), 10-летних – до 8,22% (-4 б.п.). Спрос на рублевые облигации подогревают ожидания снижения ключевой ставки и приток средств нерезидентов. Вчера Банк России сообщил, что четыре системно-значимых банка в течение последних 6 месяцев использовали безотзывные кредитные линии (БКЛ) для расчета норматива ликвидности в соответствии с Базель-III. Объем БКЛ на 1 марта составлял 619 млрд руб. Стоимость открытия данного инструмента (без платы за фактическое использование) с 1 мая повышается с 0,15% до 0,5%. В следующем году ЦБ РФ планирует снизить лимиты по данному инструменту. Рост стоимости данного инструмента и сокращение лимита банки будут стремиться заместить увеличением высоколиквидных активов (ВЛА): депозитов в ЦБ, КОБР, ОФЗ. При наличии ожиданий по снижению ключевой ставки для банков покупки ОФЗ выглядят наиболее привлекательным инструментом для увеличения ВЛА. Снижение доходности ОФЗ поддерживает интерес инвесторов к корпоративным облигациям. Вчера Детский Мир ("А+" - Эксперта РА) собрал книгу заявок инвесторов на облигации серии БО-7, установив ставку купона 8,90% на 3 года (YTP 9,10%). Мы считаем более интересными для покупки рублевые облигации АФК Система с доходностью 9,80 – 10,20% аналогичной срочности (3 – 3,5 года). Буровая Компания Евразия (–/ВВ+/ВВ+) вчера установила ставку купона в размере 8,55% на 3 года (YTM 8,73%). Премия к кривой доходности ОФЗ составляет 93 б.п., что соответствует премии в новых облигациях эмитентов с близким кредитным профилем. Сегодня проводят сбор заявок инвесторов на новые бонды МТС (–/ВВ/ВВ+), ОКей ("А-" - Эксперта РА), РН Банк (–/BВ+/–). Наиболее интересно по соотношению риск/доходность выглядит предложение РН Банк: ставка купона маркетируется в диапазоне 9,00 - 9,20% (YTM 9,20 - 9,41%). При сохранении текущих трендов доходность 10-летних ОФЗ имеет потенциал снижения в диапазон 8,0 – 8,10% годовых. Сдерживающим фактором роста котировок ОФЗ остаются планы Минфина по увеличению внутреннего госдолга и санкционные риски.

ФИНАМ: Российские евробонды в русле других ЕМ

Облигации - Комментарии - сб, 13/04/2019 - 10:48
Российские евробонды: в русле других ЕМ. Обстановка в сегменте долларового долга ЕМ вчера мало отличалась от ситуации последних дней: суверенные кривые практически не тронулись с места, за исключением Турции, евробонды которой прибавили за день почти 20 б. п. по доходности. 5-летняя риск-премия на "Россию" неожиданно прибавила 3 б. п., увеличившись до 135 б. п. В российском корпоративном секторе ничего примечательного с точки зрения ценовых движений не было — наибольшую ценовую волатильность на таком вялом рынке традиционно показали выпуски с опцией конвертации в акции. Сектор ОФЗ: переоценка рынка с учетом ошеломительных результатов аукционов Минфина продолжилась. Несмотря на некоторую коррекцию в рубле, инвесторы вчера не смогли не учесть итоги рекордных по объему размещений аукционов ОФЗ, состоявшихся в среду. Цены по итогам дня в среднем выросли на 10 б. п. По данным ЦБ РФ, нерезиденты в марте выкупили 41% размещенных ОФЗ, их доля в общем объеме рынка за март выросла с 25,5% до 26,2%. Можно предположить, что с учетом успешных аукционов апреля их доля по итогам текущего месяца продолжит свой рост.

Фридом Финанс: Доля нерезидентов в общем объеме рынка ОФЗ в апреле могла вырасти до 26,7%

Облигации - Комментарии - пт, 12/04/2019 - 15:27
Нерезиденты в марте 2019 года купили 40.7% размещенных ОФЗ, пишет ЦБ в "Обзоре финансовых рисков". Доля нерезидентов в общем объеме рынка ОФЗ за март выросла с 25,5% до 26,2%  В марте на еженедельных аукционах по размещению ОФЗ Минфин привлек 269 млрд рублей, что является максимальным показателем с начала 2018 года. В результате в I квартале 2019 года был превышен плановый объем размещений. И только за первые две недели апреля объем размещений ОФЗ Минфина составил 220,2 млрд рублей, что уже превышает треть планового объема размещения в II квартале 2019 года. На мой взгляд, повышенный спрос нерезидентов на российские активы, в частности ОФЗ, обусловлен ослаблением санкционной риторики и сохраняющимся интересом в целом к активам развивающихся стран на фоне паузы в ужесточении денежно-кредитной политики ФРС США. Главным образом, пользовались спросом активы отдельных развивающихся стран с сильными фундаментальными показателями, к которым относят и Россию. Полагаю, что доля нерезидентов в общем объеме рынка ОФЗ в ходе апрельских размещений могла вырасти до 26.7%.

Промсвязьбанк: В отношении российских суверенных еврооблигаций сформирован позитивный настрой

Облигации - Комментарии - пт, 12/04/2019 - 10:48
Еврооблигации Российские евробонды в среду продолжили расти в цене, следуя за долларовым бенчмарком. Доходность Russia-29 снизилась до 4,42% (-1 б.п.) годовых, Russia-47 – до 5,14% (-2 б.п.). Доходность базового актива (UST’10) снизилась на 4 б.п. – до 2,46%. Наличие высокого аппетита на облигации развивающихся стран подтвердило размещение евробондов государственной нефтяной компании Саудовской Аравии. Saudi Aramco (Fitch "А+") продала евробонды траншами на 3, 5, 10, 20 и 30 лет в общей сумме 12 млрд доолл при спросе около 100 млрд долл. Данное размещение стало самым крупным в истории развивающихся рынков. Ставка купона по 30-летним бондам установлена в размере 4,375%, по 10-летним – 3,50% годовых. Высокие цены на нефть и спрос глобальных инвесторов на облигации развивающихся стран формируют позитивный настрой в отношении российских гособлигаций. Ближайшей целью видим возможность снижения премии в российских 10-летних евробондах к UST’10 до 190 б.п. Облигации В среду Минфин РФ установил новый рекорд, разместив ОФЗ на 137,1 млрд руб. Суммарный спрос на двух аукционах составил 192,2 млрд руб. ОФЗ 26224 (10 лет) были проданы Минфином на 86,8 млрд рублей, доходность по цене отсечения 8,35%. ОФЗ 26227 (5 лет) - на 50,4 млрд рублей, доходность по цене отсечения 8,14%. Минфин размещает больший объем ОФЗ чем необходимо в среднем для выполнения квартального плана, используя наличие высокого спроса. С начала года чистое размещение ОФЗ (583 млрд руб.) уже сопоставимо с чистым объемом продаж гособлигаций в прошлом году. В то же время мы отмечаем, что бюджет на 2019 год предполагает размещение ОФЗ на 1,5трлн руб. Это в три раза превышает фактическое размещение ОФЗ в прошлом году, поэтому большие объемы продаж на ближайших аукционах сохранятся. Основными драйверами увеличения спроса на ОФЗ мы видим покупки со стороны нерезидентов на ожиданиях возвращения ФРС к стимулирующей монетарной политике. Рост цен на нефть выше 70 долл за баррель и укрепление рубля также поддерживают привлекательность российских облигаций. Неопределенность относительно возможности усиления санкций со стороны США остается, тем не менее вышедшие в начале этой недели новости об ослаблении энтузиазма конгрессменов США в этом направлении формируют позитивный настрой в отношении ОФЗ. Данные Росстата о нулевой инфляции за последние две недели подкрепляют ожидания снижения ключевой ставки в этом году, что усиливает спрос на ОФЗ со стороны локальных игроков. На фоне роста оптимизма в отношении рублевых облигаций Газпромбанк (Ba1/BB+/ВВ+) вчера успешно провел сбор заявок инвесторов на 3-летние бонды. Объем размещения увеличен с 10 до 15 млрд руб., а ставка купона установлена в размере 8,70% (YTM 8,89%) при первоначальном ориентире по купону 8,85 - 9,05% годовых (YTM 9,05 - 9,25%). Выпуск предлагает премию к ОФЗ в размере 109 б.п., что мы считаем интересным для покупки уровнем. Ритейлер ИКС 5 (Ba1/BB/ВВ+) также вчера провел сбор заявок на новые бонды. Ставка купона установлена в размере 8,45% на 3 года (YTP 8,63%). На данном уровне не видим торговых идей в бумаге. Итоги аукционов Минфина продемонстрировали высокий спрос на ОФЗ. Тем не менее большие потребности по привлечению внутреннего госдолга ограничивают потенциал роста цен рублевых облигаций.

БК РЕГИОН: Рекордный спрос на ОФЗ обеспечил рекордный объем размещения

Облигации - Комментарии - пт, 12/04/2019 - 10:36
Рекордный спрос на ОФЗ обеспечил рекордный объем размещения Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 10 апреля 2019 г. На аукционах 10 апреля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и один из самых долгосрочных (десятилетний) выпуск 26224 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске.  Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Погашение ОФЗ-ПД 26224 запланировано на 23 мая 2029 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,90% годовых. Объем остатков, доступных для размещения, составляет около 86,765 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущий аукцион, который состоялся две недели назад, прошел на фоне умеренного спроса со стороны инвесторов, составившего около 41,5 млрд руб. и удовлетворенного на 86,5%. Выпуск был размещен с доходностью 8,24% годовых, что предполагало традиционную "премию" для инвесторов порядка 6 б.п. Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 378,6 млрд руб. по номинальной стоимости. На дебютном аукционе, который состоялся две недели назад, Минфин РФ отсек около половины объема заявок, разместив облигации на сумму 21,4 млрд руб. при средней доходности 8,3% годовых. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 спрос составил около 109,582 млрд руб., из которых около 79,2% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 159 заявки, Минфин РФ разместил облигации практически в полном объеме остатков, которые были доступны к размещению (за минусом 38 облигаций). Было продано облигаций на сумму 86 764,511 млн руб. по номинальной стоимости с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,21 п.п. (максимальный уровень дисконта – 0,29 п.п.) к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 91,260%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,3359% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,35% и 8,34% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,351% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,551% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,34% и 8,31% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности порядка 3 б.п. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос составил около 82,63 млрд руб., из которых порядка 61% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 92 заявки, эмитент разместил облигации на общую сумму около 50,373 млрд руб. по номинальной стоимости (около 13,1% от объема остатков, доступных к размещению) с "дисконтом" по средневзвешенной цене на уровне 0,09 п.п. (0,15 п.п. – по цене отсечения) к вторичному рынку. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 97,534% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,5929% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,14% и 8,13% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,640% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,683% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,12% и 8,11% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности порядка 2 б.п. На прошедших аукционах суммарный спрос составил более 192,2 млрд руб., что стало очередным рекордным показателем за всю историю рынка. Минфин, удовлетворив около 71,3% объема спроса, разместил облигации на общую сумму более 137,137 млрд руб., превысив на 50% предыдущий максимальный показатель, который был зафиксирован четыре недели назад. При этом выпуск 26224 был размещен практически в полном объеме остатков, которые были доступны к размещению. По итогам первых двух недель апреля квартальный план по заимствованию на рынке ОФЗ выполнен на 36,7%. При этом размещения прошли с минимальной "премией" по доходности к вторничному рынку не уровне 2-3 б.п., что стало возможным благодаря позитивному движению на вторичном рынке гособлигаций, которое наблюдается с середины прошлой недели на фоне укрепления национальной валюты и достижение очередных локальных максимумов ценами на нефть.

Страницы