Облигации - Комментарии

ФИНАМ: Цены в секторе ОФЗ не меняются

Облигации - Комментарии - чт, 16/05/2019 - 10:32
Российские евробонды: корпоративный сектор подешевел на 10 б. п. Аппетит к риску вчера несколько восстановился, хотя российские евробонды оказались в арьергарде оживления в сегменте ЕМ. Российский корпоративный сегмент вообще главным образом дешевел, хотя и очень умеренными темпами. Новостью дня стала информация о том, что "НЛМК" выдал мандат на роуд-шоу евробондов в долларах. Встречи с инвесторами пройдут в США, Лондоне, Цюрихе и Франкфурте с 16 мая. По результатам роуд-шоу может состояться размещение евробондов в долларах на срок 5-7 лет. Также отметим изменение прогнозов рейтингов МТС агентством S&P со "стабильного" на "позитивный". Сам рейтинг оставлен на уровне BB. Сектор ОФЗ: цены не меняются. На фоне укрепления рубля локальный долговой рынок вчера остался стабильным в ценовом отношении. Сегодня внимание инвесторов будет сфокусировано на аукционах, в рамках которых Минфин предложит два выпуска с фиксированными купонами и один инфляционный линкер.

Промсвязьбанк: Новый выпуск евробондов РЖД может быть интересен инвесторам с доходностью от 2,30% годовых

Облигации - Комментарии - ср, 15/05/2019 - 10:07
Еврооблигации В понедельник снижение цен российских евробондов продолжилось. Доходность Russia-35 выросла до 4,87% (+1 б.п.), Russia-47 – до 5,09% (+2 б.п.). Инвесторы продавали облигации ЕМ после сообщений со стороны Китая об ответных мерах на повышение импортных пошлин США стоимостью 200 млрд долл с 10% до 25%. Дополнительную нервозность рынку придают планы США ввести 25% пошлины на товары из КНР ещё на 300 млрд долл. Провал торговых переговоров США и Китая усилил ожидания по смягчению монетарной политики, как со стороны Китая (для поддержки экономики), так и ФРС. На этом фоне доходность UST-10 снизилась до 2,40% (-7 б.п.). Повышение спроса на защитные активы и продажи риска ЕМ привели к расширению спреда в российских десятилетних евробондах к UST-10 до 200 б.п. Из корпоративных событий отметим планы РЖД разместить "зеленые" евробонды в евро. Встречи с инвесторами проходят на этой неделе. Срок обращения бумаг составит от 7 до 10 лет. Средства от продажи евробондов РЖД планирует направить на покупку электровозов и/или пассажирских электропоездов. За счет выпуска "зеленых" облигаций РЖД расширит базу потенциальных инвесторов. Кроме того, РЖД может получить субсидии из российского бюджета в размере до 90% расходов на выплату купонов по бондам в рамках нацпроекта "Экология". По данным МСФО за 2018 г. выручка РЖД составляла 2,4 трлн руб., долг - 1,3 трлн руб. В структуре долга 33% - евробонды, 49% - локальные облигации. Показатель Net Debt / EBITDA за последние 3 года вырос с 1,9х до 2,3х, что обусловлено значительными кап затратами. У РЖД уже есть два выпуска евробондов, номинированные в евро: RZD-21 EUR и RZD-23 EUR. Бумаги торгуются с премией к кривой доходности евробондов Газпрома в размере 20 б.п. Исходя, из текущей доходности GAZP-26 EUR на уровне 2,06% годовых, новый выпуск 7-летних евробондов РЖД может быть интересен инвесторам с доходностью от 2,30% годовых. Торговые противоречия США и Китая и снижение спроса на риск ЕМ на текущей неделе продолжают оказывать давление на российские евробонды. Премия в российских десятилетках к UST-10 в размере 200 б.п. на горизонте мая-июня может сохраниться. Облигации В понедельник умеренные продажи длинных ОФЗ продолжились. Доходность 10- летних гособлигаций выросла до 8,17% (+3 б.п.). Ключевым фактором, определяющим настроение инвесторов, остаются торговые противоречия США и Китая. Российские гособлигации демонстрируют большую устойчивость к ухудшению глобальной конъюнктуры, чем большинство локальных суверенных облигаций ЕМ благодаря сильным ожиданиям по снижению ключевой ставки ЦБ РФ на горизонте ближайших 6 месяцев. Ожидаем, что на этой неделе, реинвестирование средств после погашения ОФЗ26216 на 250 млрд руб. поддержит спрос на гособлигации.

ФИНАМ: Аппетит к риску ослабевает

Облигации - Комментарии - ср, 15/05/2019 - 09:57
Российские евробонды: аппетит к риску ослабевает. На фоне неопределенности вокруг торговых соглашений с КНР инвесторы бегут в "качество" (доходность UST-10 упала ниже отметки 2,4%). 5-летняя риск-премия на "Россию" также немного расширилась, превысив уровень в 130 б. п. В целом, российские евробонды продолжают консолидацию около уровней, соответствующих I кварталу прошлого года. Сектор ОФЗ: цены практически не изменились. Ослабление российской валюты по отношению к доллару вчера оказалось менее выраженным, чем у других EM. В целом, рублевый долговой рынок чувствует себя сравнительно неплохо. Дополнительную поддержку сектору ОФЗ предоставит завтрашнее погашение выпуска серии 26216 объемом 250 млрд руб.

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Российские евробонды консолидируются на достигнутых уровнях

Облигации - Комментарии - вт, 14/05/2019 - 13:32
Обзор российского рынка Российские суверенные долларовые долги практически не изменились в стоимости по итогам прошлой недели. За исключением Турции, которую продолжает лихорадить, подобная картина наблюдалась и на долговых рынках других развивающихся стран. Доходность 10-летних treasures находится у отметки 2,4%. В корпоративном сегменте ощущалось легкое давление продавцов. Самые дальние выпуски "Газпрома" подешевели по итогам недели на фигуру, достигнув доходности 5,6%.

5-летняя CDS-премия на "Россию" третий месяц подряд продолжает находиться у отметки 130 б. п. Российские евробонды консолидируются на достигнутых уровнях. Их дальнейшая динамика будет зависеть от глобального спроса на риск EM, который пока остается ограниченным на фоне неопределенности вокруг торгового соглашения между США и КНР. Инвестиционные идеи (российские евробонды) Газпромбанк объявил об отзыве по оферте 13 мая 2019 г. своего евробонда с погашением в 2024 г., номинированного в швейцарских франках. Это событие заставило нас обратить внимание на сегмент бумаг в этой валюте от российских эмитентов. После погашения выпуска ГПБ линейка таких бумаг будет насчитывать 8 выпусков от 4 эмитентов. На фоне отрицательной доходности бенчмарка (доходность суверенного евробонда Швейцарии с погашением в мае 2022 г. сейчас составляет минус 0,8%) с точки зрения соотношения доходности и риска наиболее интересно, на наш взгляд, выглядит евробонд ABH Financial Ltd — материнской компании Альфа-Банка. Сейчас по этой бумаге (с погашением в ноябре 2022 г.) можно зафиксировать доходность около 3%. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) Среди высокорейтинговых бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на один из "вечных" выпусков Lloyds Bank Plc с купоном 12,0% годовых. Эмитент предоставляет банковские и финансовые услуги в Великобритании. Общие активы группы достигают 593 млрд фунтов, чистая прибыль в 2018 г. составила 4,7 млрд фунтов. В Lloyds Bank Plc занято 71 тыс. человек. Младший субординирвоанный евробонд объемом 2 млрд долл. размещен в декабре 2009 г. Ближайший колл (по номиналу) ожидается 16.12.2024 г., далее колл-опционы будут следовать каждый квартал. В случае неотзыва бумаги в 2024 г., уровень купона будет пересчитан по формуле = 3-месячная ставка LIBOR + 11,756%. Минимальный лот по выпуску составляет 100 тыс. долл. Обращаем внимание, что LLOYDS 12 PERP находится на обслуживании в НРД и доступен для квалифицированных инвесторов.

Промсвязьбанк: Усиление противостояния США и Китая и падение спроса на риск ЕМ будет оказывать давление на российские евробонды

Облигации - Комментарии - вт, 14/05/2019 - 10:12
Еврооблигации Российские евробонды на прошлой неделе снижались в цене, отыгрывая падение спроса на риск развивающихся стран после новостей о готовности США повысить пошлины на импорт китайских товаров стоимостью до 200 млрд долл с 10% до 25%. Доходность Russia-29 выросла до 4,36% (+1 б.п.), Russia-35 – до 4,86% (+3 б.п.), Russia-47 – до 5,08% (+2 б.п.). Премия в российских десятилетних гособлигациях к UST-10 расширилась до 191 б.п. Еще более сильное снижение цен происходило в суверенных десятилетних евробондах Турции (+35 б.п.), Колумбии (+7 б.п.), Мексики (+4 б.п.) Усиление торгового противостояния США и Китая и падение спроса на риск ЕМ на текущей неделе будет оказывать давление на российские евробонды. Не исключаем расширения спреда в российских десятилетках к UST-10 до 195 б.п. Облигации По итогам торгов на прошлой неделе доходность ОФЗ срочностью до 3-х лет снизилась на 1-3 б.п. Более длинные гособлигации выросли в доходности на 1 – 3 б.п. Рост цен российских гособлигаций приостановили новости о возможном повышении США пошлин на китайские товары, что спровоцировало ослабление спроса на активы развивающихся стран. Несмотря на это аукционы Минфина РФ по размещению ОФЗ в среду, 8 мая, прошли достаточно успешно. Минфин разместил гособлигации на 99,9 млрд рублей. ОФЗ 26226 (7 лет) были проданы на 73,3 млрд руб. при спросе в 115,6 млрд руб. Доходность по цене отсечения – 8,17% годовых, а премия к вторичному рынку составила всего 1 б.п. Трехлетние ОФЗ 26209 были проданы на 26,5 млрд руб. при спросе 70,2 млрд. руб. Доходность по цене отсечения – 7,88% годовых. План II квартала выполнен уже на 84%. На предстоящих 6 аукционах во II квартале Минфину остается разместить гособлигации всего на 96,9 млрд руб. Если Минфин не увеличит план заимствований на текущий квартал, то спрос может сдвинуть кривую доходности ОФЗ к новым минимумам с начала года. Спрос на гособлигации поддерживают ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ во 2 – 3 квартале текущего года, а также предстоящее погашение 15 мая выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд руб. Ожидаем, что на этой неделе, несмотря на ослабление аппетита глобальных инвесторов к риску развивающихся стран, погашение ОФЗ на 250 млрд руб. поддержит новые покупки гособлигаций.

Промсвязьбанк: Спрос на ОФЗ остается высоким

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 17:37
Итоги аукционов Минфина: спрос на ОФЗ остается высоким Несмотря на межпраздничную короткую неделю Минфин провел весьма успешные аукционы, продав ОФЗ в общей сложности на 99,3 млрд. руб. при спросе 185,8 млрд. руб. (второй результат после рекордного спроса 10 апреля в размере 192,2 млрд. руб.). Всего с начала квартала было продано бумаг на 503,1 млрд. руб., в результате чего Минфин уже выполнил свой квартальный план на 84%. На следующей неделе пройдет погашение выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд. руб., что дополнительно поддержит спрос на госбумаги. Ключевой идеей в ОФЗ остается ожидаемое снижение ключевой ставки во 2-3 квартале – с учетом того, что доходности госбумаг продолжают торговаться с положительными премиями к ставке ЦБ, покупка госбумаг остается весьма интересной. Ближайшей целью по доходности 10-летнего бенчмарка остается уровень 8,0% годовых (8,14%годовых на текущий момент); после реализации сценария снижения ставки ЦБ стоит ожидать дальнейшего снижения кривой, как минимум, на 25 б.п. Основными рисками для ОФЗ по-прежнему остаются новые санкции, а также рост волатильности глобальных рынков – на текущий момент данные риски не выглядят доминирующими, в результате чего ожидаем сохранения высокого спроса на рублевые госбумаги.

ИК ВЕЛЕС Капитал: Аукционы ОФЗ

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 11:26
Аукционы первичного рынка: ОФЗ Минфин предложит: 26226 (7.5 лет) и 26209 (3 года) Сегодня Минфин предложит два классических выпуска с постоянной ставкой купона: 7.5-летние 26226 и 3-летние 26209 без лимита предложения. По итогам недели суверенная кривая практически не изменилась в стоимости, что соответствовало общей динамике большинства локальных долгов развивающихся стран. Вместе с тем на месячном горизонте рублевые облигации были лидерами ценового роста в отличие от сверстников по сектору, которые потеряли вдоль кривых от 10 до 25 бп в среднем на фоне сохраняющейся волатильности на внешних площадках. Мы также отмечаем, что инвесторы нервозно восприняли информацию Дональда Трампа, намеривающего ввести импортные пошлины на товарную продукцию Китая в эту пятницу, несмотря на позитивные сигналы переговоров в предшествующие месяцы. Дополнительная обеспокоенность пришла из Турции, так как правительство решило провести повторные выборы в столице, несмотря на недавнюю победу оппозиции. Перед размещением внешний фон относительно нейтральный без серьезных негативных движений в ведущих мировых индексах. Российская валюта незначительно укрепляется против доллара после вчерашнего снижения, а нефтяные котировки по июньскому фьючерсу закрепились выше $70. В ходе аукциона мы рекомендуем участвовать в двух выпусках (26226 и 26209) и выставлять заявки на покупку на уровне вторичной площадке. Внутренние макроэкономические данные в России свидетельствуют о хорошей вероятности снижения ключевой ставки Банком России в течение квартала, поэтому интерес в облигациях сроком на 3-4 года остается высоким. Мы ожидаем плавное движение доходности ОФЗ вниз на 20-30 бп на горизонте 1-3 месяцев на участке до 10 лет. Темпы ценового роста бумаг мы в большей степени связываем с ситуацией на глобальных площадках, которая пока остается нестабильной.

Промсвязьбанк: Минфин сегодня может продать ОФЗ на 70-90 млрд рублей

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 11:18
Еврооблигации На фоне снижения аппетита к риску на рынках из-за угрозы срыва торговых переговоров между США и КНР котировки евробондов ЕМ преимущественно оказались под давлением - доходность 10-леток России выросла на 1 б.п. – до 4,39% годовых, Мексики – на 2 б.п. – до 4,14% годовых, Турции – на 16 б.п. – до 8,05% годовых. Котировки российских евробондов поддерживают высокие цены на нефть, которые остаются выше 70 долл/барр. Вместе с тем, текущие уровни доходности 10-леток РФ, как мы отмечали ранее, имеют весьма ограниченный потенциал дальнейшего снижения (относительно UST и евробондов ЕМ с аналогичным уровнем рейтинга) – не более 10-15 б.п. Инвесторы продолжат следить за прогрессом торговых переговоров США-КНР; ожидаем продолжения консолидации евробондов ЕМ. Облигации Котировки госбумаг продолжают консолидироваться вблизи локальных максимумов с начала года – во вторник доходность 10-летнего выпуска снизилась на 3 б.п. – до 8,15% годовых, 5-летнего – на 1 б.п. – до 7,9% годовых. На фоне снижения глобального аппетита к риску Минфин не решился предлагать к размещению длинные 15-летние ОФЗ, в результате чего сегодня пройдут аукционы по 7,5-летнму выпуску ОФЗ 26226 и 3-летнему ОФЗ 26209. Выбор в пользу короткого выпуска мог быть также продиктован структурой срочности планов по размещению на 2 квартал – ОФЗ сроком до 5 лет Минфину осталось разместить на 85 млрд. руб., тогда как сроком 5-10 лет и более 10 лет несколько в меньших объемах – на 42 и 69 млрд. руб. соответственно. Отметим, что оба выпуска торгуются с положительными премиями по доходности относительно ключевой ставки – доходность 3-летнего выпуска 7,89% годовых, 7,5-летнего – 8,16% годовых. На наш взгляд, наиболее интересен именно среднесрочный выпуск, который при умеренной дюрации предлагает премию к собственной кривой порядка 10 б.п. При этом, несмотря на некоторое ухудшение глобального аппетита к риску на рынке госбумаг сформировался отложенный спрос на ОФЗ после заявления ЦБ РФ о возможном снижении ставки во 2-3 кварталах. В этом ключе мы не ждем нового рекорда по объемам размещения (137 млрд. руб. 10 апреля), однако Минфин вполне может продать ОФЗ на 70-90 млрд. руб. Ожидаем, что основной спрос на сегодняшних аукционах будет сосредоточен в ОФЗ 26226 при суммарном объеме размещения порядка 70-90 млрд. руб.

ФИНАМ: Цены в секторе ОФЗ выросли на 10 б. п.

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 11:12
Российские евробонды: праздники продолжаются. Обстановка на долговых рынках ЕМ не меняется: штиль продолжается. 5-летняя риск-премия на "Россию" повысилась до своего традиционного для последних месяцев уровня в 130 б. п., что, по-видимому, является реакцией на неопределенность вокруг торговых переговоров США и КНР, которые могут определить уровень глобального аппетита к риску в перспективе ближайшего будущего. Вслед за суверенным сегментом в спячку залегли и российские корпоративные выпуски. Сектор ОФЗ: цены выросли на 10 б. п. Вчера рынок частично восстановил потери понедельника, несмотря на продолжение ослабления рубля. Сегодня состоятся очередные аукционы Минфина, на которых инвесторам будут предложены два выпуска ОФЗ без ограничения объемов. Интересно, что с момента последних по времени аукционов (24 апреля), когда на рынке отсутствовало безлимитное предложение бумаг от Минфина, доходности в секторе снизились на 10-15 б. п. 

ФИНАМ: Активность в секторе российских евробондов минимальная

Облигации - Комментарии - ср, 08/05/2019 - 11:09
Российские евробонды: инвесторы еще отдыхают. Активность в секторе российских евробондов вчера оказалась минимальна, что, в общем-то, коррелировало с картиной на других ЕМ. Таким образом, инвесторы пока не отыграли просадку на рынке нефти. Впрочем, определенные основания для игры на понижение, по крайней мере, в нефтяных бумагах, на наш взгляд, все же имеются: так, кривая евробондов нефтегазовых компаний по доходности опустилась ниже суверенной долларовой кривой. Кроме благоприятной конъюнктуры на рынке углеводородов это обусловлено еще и тем, что ряд отраслевых компаний-эмитентов ("Лукойл", "НОВАТЭК") имеют кредитные рейтинги международных агентств на несколько ступеней выше суверенного. Из событий дня выделим повышение агентством Fitch рейтинга "Металлоинвеста" с ВВ до ВВ+ со "стабильным" прогнозом. Сектор ОФЗ: цены упали на 15 б. п. Росстат обнародовал данные по инфляции, согласно которым потребительские цены третью неделю подряд выросли на 0,1%. Годовая инфляция по состоянию на 29 апреля составила 5,1%. В общем, все идет к тому, что к июньскому заседанию по ключевой ставке инфляция в годовом выражении может не только упасть ниже 5%, но и достаточно уверенно двигаться к таргету (4%). Напомним, что на последнем заседании регулятор не исключал снижения ставки уже во втором квартале этого года, т.е., фактически по итогам заседания 14 июня.

Промсвязьбанк: Минфин завтра на аукционах может предложить ОФЗ 26226 и 26225

Облигации - Комментарии - ср, 08/05/2019 - 10:58
Еврооблигации Аппетит к риску вчера несколько снизился на новостях о введение США пошли на китайские товары, в результате чего доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. – до 2,47% годовых, в евробонды развивающихся стран продемонстрировали разнонаправленную динамику. Так, доходность 10-леток России выросла на 1 б.п. – до 4,38% годовых, Бразилии – на 2 б.п. – до 5,22% годовых, Мексики – снизилась на 1 б.п. – до 4,11% годовых, Турции – осталась на отметке 7,89% годовых. Сегодня ожидаем сохранения бокового движения котировок евробондов ЕМ на снижении аппетита к риску. Вместе с тем расширившиеся кредитные премии к UST и повышательная коррекция цен на нефть поддержат спрос на евробонды ЕМ. Облигации Оборот торгов в сегменте ОФЗ в понедельник несколько вырос по сравнению с праздничными днями прошлой недели, однако активность инвесторов осталась пониженной. Котировки госбумаг незначительно скорректировались после роста на неликвидном рынке неделей ранее, оставшись при этом вблизи минимумов по доходности с начала года – доходность 10-летнего выпуска выросла на 2 б.п. – до 8,15% годовых, 5-летнего – на 1 б.п. – до 7,9% годовых. Сегодня Минфин объявит выпуски ОФЗ, которые будут предложены на аукционе в среду – в соответствии с очередностью размещаемых выпусков министерство может предложить 7,5-летний выпуск ОФЗ 26226 (доходность 8,16% годовых) и 15-летний ОФЗ 26225 (доходность 8,4% годовых). Учитывая, что с начала мая кривая госбумаг заметно снизилась, предложение выпуск более высокой дюрации выглядит для Минфина оправданным. При этом мы продолжаем отмечать сохранение потенциала для дальнейшего снижения кривой в свете ожидаемого снижения ставки ЦБ – на сроке от 3 лет доходности ОФЗ продолжают торговаться с премией к текущему уровню ключевой ставки, которая на 10-летнем участке достигает 58 б.п. (8,17% годовых): ближайшей целью доходности выпуска видим уровень 8,0% годовых. В корпоративном сегменте пока наблюдается межпраздничное затишье – ближайшее объявленное размещение намечено лишь на 17 мая – Якутия (-/- /ВВВ) планирует провести сбор заявок на 7-летние облигации объемом 7 млрд руб. Ожидаем, что Минфин предложит к завтрашнему размещению 7,5-летний выпуск ОФЗ 26226 (доходность 8,16% годовых) и 15-летний ОФЗ 26225 (доходность 8,4% годовых).

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Доходности российских евробондов вернулись в март прошлого года

Облигации - Комментарии - вт, 07/05/2019 - 13:27
Обзор российского рынка Российские суверенные долларовые долги умеренно подорожали по итогам прошлой недели, несмотря на дешевеющую нефть. Мощной повышательной динамикой отметились евробонды Турции, сбросившие в доходности 30 б. п. В корпоративном сегменте здорово выглядели "вечные" выпуски Альфа-банка и ВТБ, подорожавшие более чем на фигуру. ГПБ погасил суборд на 500 млн долл. В среднем, российские банковские и корпоративные займы повысились в цене на 10 б. п. 5-летняя CDS-премия на "Россию" продолжает находиться ниже отметки 130 б. п.  Доходности российских евробондов вернулись в март прошлого года. С тех пор ставка ФРС выросла на 1 п. п., впрочем, сейчас рынки живут в ожидании разворота вектора монетарной политики в США. В любом случае, складывается впечатление, что санкционная премия в российских евробондах сейчас близка к нулю. Инвестиционные идеи Среди недавно размещенных бумаг обратим внимание на дебютный долларовый евробонд Банка развития Республики Беларусь с погашением через 5 лет. Выпуск объемом 500 млн долл. размещен в прошлом месяце с купоном 6,75% годовых. По данным Интерфакса, спрос при размещении превысил 1,5 млрд долл. Эмитент полностью контролируется государством: правительство Белоруссии напрямую владеет 96,2% банка и еще 3,8% контролирует госкомпания Беларуськалий. Рейтинг эмитента соответствует суверенному (В), что отражает роль банка как национального института развития, высокую вероятность господдержки и субсидиарную ответственность Белоруссии по долгу банка. Выпуск торгуется с премией примерно в 100 б. п. к суверенным обязательствам республики Беларусь и при умеренной дюрации с доходностью 6,5% выглядит, на наш взгляд, интересно. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) Среди зарубежных выпусков с повышенной доходностью выделим евробонд американской Sprint Corporation с погашением в 2028 г. Sprint Corporation — диверсифицированный поставщик телекоммуникационных услуг в США: компания предлагает проводные и беспроводные услуги связи для частных потребителей, предприятий и госучреждений. Штаб-квартира находится в штат Канзас, в корпорации занято 30 тыс. человек. В 2018 г. выручка и EBITDA эмитента составили, соответственно, 33,2 и 11,6 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 300 млн долл. Все три агентства "большой тройки" отмечают возможность повышения рейтингов компании. Текущая биржевая капитализация Sprint Corporation достигает 24 млрд долл. Евробонд объемом 2,5 млрд долл. размещен в ноябре 1998 г. Минимальный лот по бумаге равен номиналу (1 тыс. долл.). Отметим, что Sprint Corporation — активный заемщик на евробондовом рынке, причем выпуск с погашением в 2028 г. относится к числу наиболее ликвидных.

Промсвязьбанк: Высокая активность участников торгов на текущей неделе не ожидается

Облигации - Комментарии - вт, 07/05/2019 - 10:50
Еврооблигации Доходность суверенных евробондов развивающихся стран за прошедшую неделю изменилась незначительно – доходность 10-летки ЮАР и Бразилии снизились на 4 б.п. – до 5,17% и 5,2% годовых соответственно, Мексики – выросла на 4 б.п. – до 4,12% годовых, России – остались без изменения на отметке 4,37% годовых. Доходность высоковолатильных 10-летних евробондов Турции снизилась на 30 б.п. – до 7,89% годовых. Заседание ФРС, которое проходила 30 апреля и 1 мая, завершилось без сюрпризов для рынка – ставка была сохранена на прежнем уровне, в то время как регулятор подтвердил намерение сохранить ставку на текущем уровне в течение некоторого времени. На этом фоне доходность UST’10 за неделю изменилась незначительно, продемонстрировав рост на 3 б.п. – до 2,53% годовых. Отметим, что потенциал снижения доходности российского бенчмарка остается ограниченным (порядка 10-15 б.п.), как относительно кривой UST, как и евробондов ЕМ (Мексики, Индонезии, Колумбии). При этом коррекция цен на нефть может негативно сказаться на котировках российского госдолга, которые ранее демонстрировали динамику лучше рынка. Облигации По итогам прошедшей недели доходности госбумаг снизились – 10-летнего выпуска на 11 б.п. – до 8,13% годовых, 5-летнего – на 7 б.п. – до 7,89% годовых. Таким образом котировки ОФЗ были переоценены на межпраздничном неликвидном рынке, а доходности вновь достигли минимумов с начала года. В целом, рост котировок госбумаг выглядит вполне закономерным после апрельского заседания Центробанка, на котором регулятор дал весьма однозначный сигнал по снижению ключевой ставки во 2-3 кварталах текущего года. При этом санкционная риторика пока отошла на второй план, о чем может косвенно свидетельствовать состоявшейся телефонный разговор президентов США и России – это является позитивным фактором для продолжения снижения доходностей госбумаг. Основное давление на рынок продолжает оказывать навес первичного размещения Минфина. Вместе с тем мы ожидаем, что министерство станет более активно ограничивать размер премий на аукционах по мере реализации свой амбициозной программы – на 2 квартал из 600 млрд. руб. было привлечено уже порядка 400 млрд. руб., что в совокупности с погашением 15 мая выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд руб. позволяет рассчитывать на выполнение квартального плана Минфина. На этой короткой неделе не ожидаем увидеть высокую активность участников торгов – котировки госбумаг продолжат проторговывать достигнутые минимумы по доходности с начала года.

Промсвязьбанк: Ближайшая цель для 10-летних ОФЗ - уровень 8,10% годовых

Облигации - Комментарии - ср, 01/05/2019 - 10:56
Еврооблигации В понедельник российские евробонды росли в цене благодаря повышению аппетита к риску развивающихся стран. Доходность десятилетних российских евробондов снизилась до уровня 4,35%, где бумаги торговались до четырех повышений ставки ФРС в прошлом году. Более длинные бумаги также росли в цене. Доходность Russia-47 снизилась до 5,03% (-3 б.п.). Завтра ожидается публикация решения ФРС по ставке. Рынок с уверенностью 97% ожидает сохранения ставки, а также ждет намеков на смягчение монетарной политики в четвертом квартале этого года с вероятностью более 50%. Данные по темпам роста экономики США в 1 квартале вышли позитивные – рост на 3,2% г/г при прогнозе 2,0%. Тем не менее структура роста вызывает опасения у инвесторов. Основной вклад в рост экономики США был обеспечен ростом запасов и увеличением чистого экспорта (за счет снижения импорта). При этом потребительский спрос, спрос на товары длительного пользования и инвестиции замедлились, что вызывает опасения относительно возможности продолжения роста американской экономики высокими темпами. Дальнейший курс денежно-кредитной политики США, динамику доходности UST и евробондов ЕМ инвесторы будут стремиться определить по комментариям главы ФРС Джерома Пауэлла. После сильного ценового роста и снижения цен на нефть в ближайшие дни возможна фиксация прибыли в российских евробондах. Ключевым событием для рынка будет заседание ФРС и последующая пресс-конференция главы регулятора. Облигации В понедельник кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 4 – 9 б.п., продолжая отыгрывать комментарии Банка России о возможности снижения ключевой ставки во 2-3 квартале 2019 года. Спрос на ОФЗ также поддерживало восстановление аппетита глобальных инвесторов на риск ЕМ и укрепление рубля. Снижение нефтяных цен в понедельник было нейтрально воспринято инвесторами. Доходность 10-летних ОФЗ в очередной раз протестировала отметку 8,20% годовых. Потенциал более сильного снижения доходности пока ограничивает большое предложение нового госдолга на первичных аукционах. В апреле Минфин разместил гособлигации на 403,8 млрд руб. В то же время мы обращаем внимание, что на май-июнь согласно квартальному плану остается разместить ОФЗ на 196,2 млрд руб. В результате погашения 15 мая выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд руб., чистое предложение ОФЗ будет отрицательным (Минфин погасит ОФЗ больше, чем разместит). Если Минфин не увеличит квартальный план, то мы ожидаем более агрессивных покупок как на первичном, так и на вторичном рынке. Ближайшей целью для 10-летних ОФЗ видим уровень 8,10% годовых. Снижение доходности 10-летних гособлигаций до 8,00% на горизонте ближайших 3- 6 месяцев может обеспечить решение Банка России по снижению ключевой ставки. В корпоративном сегменте рекомендуем обратить внимание на планируемое размещение облигаций Роснано ("ВВВ-" - Fitch; ruAА - Эксперт РА). В середине мая компания планирует сбор заявок на новый выпуск облигаций объемом 4,5 млрд руб. и сроком обращения 2,5 года. Ориентир по купону 8,90 - 910% годовых и доходность YTM 9,10- 9,31%) содержит премию к ОФЗ в размере 140 - 161 б.п., тогда как последние размещения эмитентов с близким кредитным рейтингом (ВЭБ.РФ, Автодор, МОЭК) проходили с премией к суверенной кривой 100 – 120 б.п. Учитывая предстоящее погашение ОФЗ 26216 на 250 млрд руб. и отсутствие аукционов Минфина 1 мая, спрос на ОФЗ на вторичном рынке может обеспечить дальнейшее смещение вниз кривой доходности ОФЗ, особенно на участке срочностью до 5 лет.

ФИНАМ: Позитивные настроения в секторе долгов ЕМ не ослабевают

Облигации - Комментарии - ср, 01/05/2019 - 10:48
Российские евробонды: пятилетняя риск-премия на "Россию" снова сузилась до 125 б. п. Позитивные настроения в секторе долгов ЕМ не ослабевают: вчера суверенная российская долларовая кривая снова сместилась по доходности вниз, доходность выпуска с погашением в 2047 г. упала до 5%. До исторического минимума (4,8%) остается рукой подать. Ценовые движения в российском корпоративном сегменте остались вчера невысокими (менее полфигуры), по-видимому, корпоративным бумагам еще предстоит отыграть расширившиеся премии в доходности к суверенной кривой. Сектор ОФЗ: цены выросли на 30 б. п. ЦБ вчера раскрыл данные по инфляционным ожиданиям населения и бизнеса за апрель. Медианная оценка инфляции, ожидаемой населением в ближайшие 12 месяцев, выросла на 0,3 п. п. — до 9,4%, в то время как ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться с пика, зафиксированного в феврале. Насколько мы понимаем, на текущем этапе, когда фактическая инфляция выше целевой, для регулятора важно, чтобы инфляционные ожидания перестали расти. Для их снижения до 4% и заякоривания около этой отметки объективно требуется время (не менее полутора-двух лет, по оценке ЦБ, в течение периода, когда фактическая инфляция будет находиться вблизи целевого уровня). Отметим, что, принимая в прошлую пятницу решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75%, регулятор уже имел в распоряжении апрельские данные по ожиданиям.

Промсвязьбанк: Текущие уровни доходностей ОФЗ относительно ключевой ставки выглядят крайне привлекательно

Облигации - Комментарии - вт, 30/04/2019 - 11:00
Еврооблигации По итогам недели доходности евробондов ЕМ преимущественно продемонстрировали дальнейшее снижение вслед за базовой кривой UST – доходность 10-летнего бенчмарка России снизилась на 4 б.п. – до 4,38% годовых, Баразилии – на 9 б.п. – до 5,24%, Мексики – на 8 б.п. – до 4,08%. В аутсайдерах оказались евробонды ЮАР накануне выборов в начале мая (+11 б.п. – до 5,21%), также Турции, на рынках которой сохраняется высокая волатильность (+54 б.п. – до 8,19%). Отметим, 10-летние евробонды РФ с рейтингом ВВВ- торгуются с премией к бумагам Индонезии и Колумбии в размере 53-58 б.п. (рейтинг ВВВ), а также Мексики (ВВВ+) – 41 б.п. В сравнении со средним уровнем премий на благоприятном рынке с начала 2017 года по апрель 2018 года российские 10- летки выглядят справедливо оцененными, имея весьма ограниченный потенциал сужения премии в размере 15 б.п. Относительно кредитного спрэда к UST’10 downside по доходности также ограничен 10-15 б.п. Дальнейшая динамика евробондов РФ будет зависеть от глобального спроса на риск развивающихся стран, который пока остается ограниченным – ожидаем консолидацию бумаг на достигнутых уровнях. Облигации Ключевым событием прошлой недели стало пятничное заседание Банка России - регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку без изменения, однако дал мощный сигнал о возможности её снижения уже во 2-3 квартале 2019 года. ОФЗ в пятницу отреагировали снижением кривой на 3-4 б.п., однако не смогли полностью нивелировать негатив, наблюдавшейся на рынках ЕМ в течение недели. В результате, по итогам недели доходность 2-летних госбумаг осталась на уровне 7,7% годовых, 5-летних – выросла на 5 б.п.- до 7,99%, 10-летних – на 1 б.п. – до 8,25% годовых. Снижение кривой госбумаг под идею ослабления монетарной политики ЦБ сдерживается большим предложением ОФЗ со стороны Минфина, который удовлетворяет на аукционах практически любые объемы спроса в рамках своей 2,5-триллионной программы заимствований на 2019 год. Вместе с тем, текущие уровни доходностей ОФЗ относительно ключевой ставки выглядят крайне привлекательно, предлагая премии на уровне 24 б.п. по 5-летним ОФЗ и 50 б.п. – по 10-летним. Даже несмотря на давление нового предложения, снижение ставки, как минимум, сдвинет кривую вниз на 25 б.п., что позволяет и далее рекомендовать накапливать длинные ОФЗ. На текущий момент практически единственным риском, который может помешать Центробанку снизить ставку в 2019 году, на наш взгляд, являются новые санкции. В этом ключе инвесторы будут сохранять осторожность накануне длинных выходных и снижения торговой активности на российском рынке в течение ближайших недель.

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Оживление глобального аппетита к риску обеспечило рост российского рынка евробондов

Облигации - Комментарии - вт, 30/04/2019 - 10:52
Обзор российского рынка Российская суверенная кривая потеряла 3 б. п. в доходности по итогам прошлой недели. Надо заметить, что в целом результаты ЕМ оказались смешанными. Российский корпоративный сегмент также умеренно дорожал. Лидерами ценового прироста оказались "вечные" евробонды банков. В частности, выпуск ГПБ, по которому эмитент не воспользовался правом отзыва по коллу 25 апреля. На прошлой неделе прошло погашение выпуска "Газпрома" на 2,25 млрд долл. и суборда Банка Санкт-Петербург. 5-летняя CDS-премия на "Россию" упала ниже отметки 130 б. п., где она находилась в течение месяца.  Оживление глобального аппетита к риску стало одним из важнейших факторов, обеспечивших рост российского рынка евробондов в 2019 г. Сейчас начинают появляться определенные признаки того, что этот интерес выдыхается. Инвестиционные идеи (российские евробонды) Обратим внимание на последний из размещенных в этом году российских евробондов — выпуск "Государственной транспортной лизинговой компании" объемом 500 млн долл. Погашение по бумаге запланировано на апрель 2025 г., таким образом, она стала одной из самых длинных в сегменте отечественных инвалютных займов. Эмитент евробонда — одна из крупнейших лизинговых компаний страны. Находится в федеральной собственности, ее обязательства характеризуются квазисуверенным риском. Агентства Moody’s и Fitch держат по эмитенту и его евробондам в долларах и рублях рейтинги Ba2 и BB, соответственно. Отметим, что сейчас по GTLKOA 25 можно зафиксировать доходность на уровне 6%, что выглядит интересно на фоне текущих уровней доходности в секторе. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте высококачественных бумаг (рейтинг BBB) интересно выглядит один из евробондов финской компании UPM-Kymmene Oyj с погашением в 2027 г. UPM-Kymmene Oyj — крупный европейский производитель бумаги. Компания также производит целлюлозу, пиломатериалы, фанеру, этикеточные самоклеящиеся материалы и др. Располагает производственными мощностями в 13 странах, на ЕС приходится около 70% продаж. В компании занято 19 тыс. человек. Акции UPMKymmene Oyj торгуются на фондовой бирже Хельсинки с текущей рыночной капитализацией 14 млрд евро. Выпуск объемом 375 млн долл. размещен в ноябре 1997 г. Обратим внимание на сравнительно высокий (7,45% годовых) купон по бумаге. Минимальный лот равен номиналу (1 тыс. долл.). Отметим интересное позиционирование UPMFH 7.45 11/26/27 в сегменте евробондов с рейтингом BBB.

Промсвязьбанк: ЦБ дал четкий сигнал на снижение ключевой ставки

Облигации - Комментарии - сб, 27/04/2019 - 14:31
Ключевая ставка – сигнал на снижение Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку без изменения и дал сильный сигнал о возможности её снижения уже во 2-3 кварталах 2019 года. Аргументами для сохранения ставки были высокие инфляционные ожидания населения (незначительно выросли в апреле), а также высокие внешнеэкономические и геополитические риски, которые могут оказать негативное влияние на курсовые и инфляционные ожидания. Данное решение в целом нейтрально для финансового рынка, но поддержит снижение доходности ОФЗ. Мы считаем, что ЦБ дал четкий сигнал на снижение ключевой ставки в ближайших кварталах. Единственным фактором, который может привести к отказу ЦБ от данного решения - локальная дестабилизация рынков из-за реализации геополитических рисков или обвал цен на нефть. На рынке превалируют ожидания снижения ключевой ставки в 2019 году. По данным Reuters на конец марта 15% аналитиков ожидало снижения ключевой ставки уже во 2 кв. 2019 года, 38% - во 2-3 квартале и 77% во 2-4 квартале. Ожидания по снижению ключевой ставки и сигналы регулятора по возможному снижению ключевой ставки подкреплены спадом инфляционных ожиданий предприятий до уровня апреля-мая 2018 года (когда начался цикл роста инфляции), завершением действия фактора повышения ставки НДС, замедлением фактической инфляции (тренд которой находится ниже диапазона обновленного базового прогноза ЦБ). По нашим оценкам, параметрические основания для снижения ключевой ставки появятся уже в июне (уровень реальной ключевой ставки превысит 3 п.п.). Правда, потенциал снижения ключевой ставки ограничен. Для вторичного снижения ставки в течение ближайшего года тренд инфляции должен снизиться сильнее текущих ожиданий МЭР (4,3% на конец 2019 года, прогноз ЦБ 4,7%-5,2%). Следующее заседание ЦБ, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки пройдет 14 июня.

ТРП – финансовые решения: Ударная четырехлетка города Томск

Облигации - Комментарии - сб, 27/04/2019 - 10:44
Ударная четырехлетка муниципального образования "Город Томск" Муниципальное образование "Город Томск" за последние 4 года существенно улучшило макроэкономические показатели городского бюджета. Так налоговые и неналоговые доходы выросли более чем на 22% с 5,858 млрд рублей на 01.01.2016 года до 7,163 млрд рублей на 01.01.2019 года. При этом долговая нагрузка сократилась с 58,36% на 01.01.2016 года до 47,36% на 01.01.2019 год. Сокращение долговой нагрузки произошло не только благодаря росту собственных доходов, но и что важно за счет ее сокращения в абсолютных величинах. По итогам 2018 года суммарный объем муниципального долга Города Томска  составил 3,392 млрд рублей (минус 131 млн рублей по сравнению с 01.01.2018 годом), что является минимальным значением за последние четыре года (Пик, с величиной муниципального долга равной 3,550 млрд рублей, пришелся на 2016 год). Кроме того, хорошие макроэкономические показатели поддерживаются и на микроуровне за счет активной долговой политики, которая позволяет Томску удерживать стоимость рыночного долга (без учета бюджетных кредитов и муниципальных гарантий) ниже 7% годовых. Данный показатель по итогам 2018 года составил 6,89 % годовых. Это значение показателя хорошо выглядит как с точки зрения текущей заемной конъюнктуры (при средних ставках кредитных аукционов равном 8,11 % годовых, которые проводил город в 2018 году), так и на уровне субъектов РФ. Для сравнения, данный показатель у субъектов РФ, которые входят в группу с долговой нагрузкой 42-66%, составляет 8,0% годовых, а его медианное значение по всем субъектам РФ за 2018 год составило 8,25% годовых.

Промсвязьбанк: Ослабление валют ЕМ продолжает оказывать давление на российский рынок облигаций

Облигации - Комментарии - сб, 27/04/2019 - 10:39
Еврооблигации В четверг инвесторы преимущественно продавали российские евробонды. Доходность Russia-29 выросла до 4,37% (+1 б.п.), Russia-35 – до 4,87% (+1 б.п.), Russia-47 – до 5,09% (+2 б.п.). Снижение котировок российских евробондов, несмотря на высокие нефтяные цены, проходило на фоне ослабления аппетита глобальных инвесторов к риску развивающихся стран. Вчера наиболее сильные продажи проходили в евробондах Турции, доходность десятилеток выросла до 8,21% (+19 б.п.). Инвесторы негативно отреагировали на итоги заседаний Центрального Банка Турции, который сохранил ставку, но смягчил тональность комментария, что вызвало ослабление турецкой валюты. Российские евробонды торгуются на годовых минимумах по доходности, дальнейший потенциал роста цен ограничен ослаблением аппетита инвесторов к риску ЕМ. Облигации По итогам торгов в четверг доходность ОФЗ срочностью 5 – 10 лет сместилась вверх на 3 - 4 б.п. Десятилетние гособлигации завершали день при доходности 8,29% годовых. На участке суверенной кривой до 5 лет рост доходности был в пределах 1 – 2 б.п. Продажи российских гособлигаций проходили на фоне глобальных продаж суверенных локальных облигаций развивающихся стран и ослабления валют ЕМ. Дополнительное давление на российские облигации оказало заявление России о готовности предоставить гражданство РФ жителям Донецка и Луганска в упрощенном порядке. Данное решение было встречено критикой со стороны Украины и крупных европейских стран (Франции, Бельгии, Германии, Великобритании). Высокие цены на нефть не смогли компенсировать негатив со стороны внешних площадок. Русал (Ва3/–/ВВ-) вчера закрыл книгу заявок инвесторов на новый выпуск облигаций увеличив объем с 10 до 15 млрд руб., ставка купона установлена по нижней границе первоначального ориентира – 9,00% годовых на 3 года. Доходность первичного размещения 9,20% годовых содержит премию 135 б.п. к суверенной кривой, что мы считаем интересным для покупки уровнем. Последние первичные размещения эмитентов с аналогичным уровнем кредитных рейтингов проходили с премией к кривой ОФЗ в размере 82 – 96 б.п. Сегодня ожидаем, что Банк России оставит ключевую ставку на уровне 7,75% и сохранит прогнозы по инфляции без изменения, поскольку с последнего пересмотра в марте прошло еще слишком мало времени. Если ЦБ РФ в прессрелизе более сильно отметит снижение проинфляционных рисков, то это будет позитивно для рынка рублевых облигаций. Ослабление валют ЕМ продолжает оказывать давление на российский рынок облигаций.

Страницы