Облигации - Комментарии

ФИНАМ: Инвесторы "побежали в качество"

Облигации - Комментарии - сб, 25/05/2019 - 11:10
Российские евробонды: инвесторы "побежали в качество". Позитив на рынках не может длиться вечно, одним из подтверждений чего стал вчерашний день. Умеренная коррекция в той или иной мере затронула все долги ЕМ, российская же долларовая кривая нарастила в доходности около 2 б. п. Доходность UST-10 между тем упала до полуторагодичного минимума. Размещенный накануне евробонд "НЛМК" с погашением в 2026 г. вчера торговался по номиналу (YTM 4,7%). Сектор ОФЗ: коррекция на рубле. Ситуация на рублевом долговом рынке вчера была схожей с евробондовым сегментом — цены снижались, но очень умеренными темпами. Доходность выпуска ОФЗ с погашением в мае 2029 г. (серии 26224) находится на отметке 7,9%.

БК РЕГИОН: Рекордный спрос инвесторов позволяет Минфину диктовать свои условия

Облигации - Комментарии - пт, 24/05/2019 - 10:57
Рекордный спрос инвесторов позволяет Минфину диктовать свои условия Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 22 мая 2019г. На аукционах 22 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и одиннадцатилетний выпуск 26228 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 179,094 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся неделю назад, Минфин РФ разместил рекордный объем облигаций на сумму более 94,74 млрд руб. при средней доходности 8,03% годовых, которая была ниже на 1 б.п. вторичного рынка на фоне крайне высокого спроса, превысившего 183,69 млрд руб. Погашение выпуска 26228 запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых Объем остатков, доступных размещений, составляет 445,399 млрд руб. по номинальной стоимости. Дебютное размещение ОФЗ-ПД 26228 состоялось 4 недели назад, было крайне неудачным. При спросе около 39,4 млрд руб. Эмитент удовлетворил около 11,7% от объема заявок, отсекая наиболее агрессивные из них, при доходности, которая не предполагала премию к рынку. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос составил около 162,02 млрд руб., из которых 45,1% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 51 заявку, эмитент разместил облигации на сумму более 72,996 млрд руб. (около 40,8% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,652 п.п. выше вторичного рынка (цена отсечения выше на 0,667 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 99,3619% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,3768% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 7,69% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,850% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,710% от номинала, что соответствовало доходности 7,82% и 7,86% годовых. Таким образом, размещение прошло не только без премии по доходности, но и с дисконтом в размере 17(!) б.п. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 79,468 млрд руб., из которых около 29,3% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 30 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 23 269,575 млн руб. по номинальной стоимости (около 5,2% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,735 п.п. выше уровня вторичного рынка (по цене отсечения выше на 0,63 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 99,135%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,2395% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,92% и 7,91% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,950% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,505% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,95% и 8,01% годовых. Таким образом, аукцион прошел без премии по доходности, которая была ниже на 10 б.п. относительно уровня вторичного рынка. Позитивные настроения на рынке и очередной рекордный спрос со стороны инвесторов позволяют Минфину РФ сохранять большие объемы размещения и при этом "диктовать" свои условия, устанавливая аукционные цены выше уровня вторичного рынка. Так, на первом аукционе по размещению пятилетнего выпуска эмитент отсек около 55% объема заявок, продав при этом облигаций на сумму около 73 млрд руб. с доходностью на 17 б.п. ниже уровня вторичного рынка. На втором аукционе, где размещался новый долгосрочный выпуск, спрос был существенно ниже относительно первого аукциона, но в целом достаточно высокий - порядка 79,5 млрд руб. Минфин вновь удовлетворил относительно небольшой объем заявок – около 29,3%, разместив облигации с доходностью на 10 б.п. ниже уровня вторичного рынка. Текущий высокий спрос на государственные облигации обусловлен заявлениями представителя Минфина РФ о намерениях ведомства плавно снижать объем предложения на аукционах ОФЗ на фоне выполнения программы заимствований с опережением графика и о возможном возвращении к определению лимитов размещения бумаг, а также представителя Банка России о том, что регулятор видит много аргументов для снижения ставки в ближайшее время. Таким образом, по состоянию на 22 мая Минфин РФ выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 122,4%, разместив государственные облигации на общую сумму 734,119 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который был скорректирован до 2,262 трлн руб., с учетом объема размещения в предыдущем квартале выполнен на текущий момент на 55,2%.

Промсвязьбанк: Снижение доходности ОФЗ может продолжиться

Облигации - Комментарии - пт, 24/05/2019 - 10:49
Еврооблигации После сильного ценового роста за предыдущие 8 торговых сессий российские евробонды стабилизировались. Доходность Russia-29 снизилась на 1 б.п. – до 4,21%, доходность Russia-35 выросла на 1 б.п. – до 4,70%. Премия в российских десятилетних евробондах за неделю сократилась с 202 б.п. до 188 б.п. Российские евробонды показали динамику лучше большинства остальных ЕМ за счет снижения санкционных рисков. Замгоссекретаря США Андреа Томпсон сообщила 15 мая, что США не хотят применять второй пакет санкций по "делу Скрипалей". Кроме того, Минфин представил хорошие данные по исполнению федерального бюджета (профицит 683 млрд руб. за 4мес.2019 г., рост ЗВР на 25 млрд долл с начала года). Усиление кредитоспособности российского правительства, снижает риски рефинансирования внешнего долга. Публикация протоколов к последнему заседанию ФРС не преподнесла сюрпризов. Регулятор занимает выжидательную позицию и пока не видит оснований ни повышать, ни снижать ставку. После сильного ценового роста потенциал сужения премии в российских евробондах к UST будет зависеть от общего аппетита к риску ЕМ. Облигации Спрос на аукционах Минфина в среду по размещению ОФЗ снова побил рекорд, составив 241,5 млрд. руб. Минфин уже досрочно выполнил план заимствований во 2 квартале. Поэтому изменил тактику, сместив акцент с объемов размещения на снижение стоимости заимствований. Ведомство удовлетворило лишь 40% спроса (96,3 млрд. руб.), отобрав наиболее привлекательные заявки по цене. ОФЗ 26227 (5 лет) были проданы на 73 млрд руб. при спросе 162 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 7,69%, что на 13 б.п. ниже доходности на закрытие торгов во вторник. ОФЗ 26228 (11 лет) были размещены на 23,3 млрд руб. при спросе 79,5 млрд руб. Доходность по цене отсечения - 7,92% (-2 б.п. к доходности предыдущего дня). Активные покупки ОФЗ стимулируют ожидания снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. Поводом для этого являются данные Росстата о замедлении инфляции и заявления регулятора. Рост потребительских цен за неделю с 14 по 20 мая составил 0,06%. По итогам мая мы прогнозируем снижение годовой инфляции до 5,1% (5,3% в марте, 5,2% в апреле). Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева сообщила в понедельник, что ЦБ может еще раз пересмотреть прогноз по инфляции на этот год. На прошлой неделе Минфин погасил выпуск ОФЗ 26216 в объеме 250 млрд руб. Реинвестирование данных средств также проявляется в большом объеме заявок на покупку гособлигаций. За два последних аукциона Минфин разместил ОФЗ на 231 млрд руб., что пока не перекрывает объем погашения ОФЗ 26216. Наша цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 7,9% годовых вчера была достигнута. После комментариев Минфина о намерении сократить объем предложения гособлигаций ожидаем продолжения снижения доходности ОФЗ. 10-летние ОФЗ при доходности 7,89% все еще содержат премию к ключевой ставке (+14 б.п.). Годовые ОФЗ с доходностью 7,21% уже закладывают в цену два снижения ключевой ставки на горизонте года. Ждем снижения доходности 10-летних ОФЗ к заседанию Банка России 14 июня до 7,75% годовых.

ФИНАМ: В секторе ОФЗ ралли

Облигации - Комментарии - пт, 24/05/2019 - 10:28
Российские евробонды: цены выросли на 10 б. п. Вчера российский евробондовый сегмент несколько замедлился в ценовом росте, чему, по-видимому, способствовала ситуация на рынке нефти. Долларовые долги других ЕМ показатели смешанную динамику. Лучше рынка выглядели оба "вечных" выпуска Альфа-Банка — по всей видимости, инвесторы отыгрывали в этих бумагах недавний рост "вечных" бондов ВТБ. "НЛМК" пополнил линейку своих долларовых выпусков, разместив 7-летнюю бумагу под 4,7% годовых. Спрос на новый выпуск объемом 500 млн долл. превысил 1,7 млрд долл. Банк "Ренессанс кредит" планирует разместить субординированные евробонды в евро, встречи с инвесторами начнутся 3 июня. Сектор ОФЗ: настоящее ралли. В среду цены на вторичном долговом рынке в среднем выросли почти на полфигуры, что стало одним из лучших показателей в 2019 году. Интересно, что данный ценовой спурт сопровождался снижением аппетита Минфина к размещению новых бумаг на аукционах: так, вчера покупателей нашли ОФЗ на 96 млрд руб., тогда как неделей ранее Минфин продал бумаг на 135 млрд руб. Если спрос инвесторов на российский рублевый долг будет смещаться с первичного на вторичный рынок, это повлечет за собой дальнейшее снижение доходностей в секторе.

Промсвязьбанк: Спрос на ОФЗ побил рекорд

Облигации - Комментарии - чт, 23/05/2019 - 17:20
Итоги аукционов ОФЗ: спрос побил рекорд, Минфин сдержал обещание ограничить объемы размещения

Ралли на рынке ОФЗ продолжается – за неделю кривая госбумаг снизилась на 25 б.п. – инвесторы продолжают переоценивать госбумаг в ожидании снижения ставки ЦБ 14 июня. При этом только за сегодня кривая еще опустилась на 7-12 б.п. Помимо ожиданий по ослаблению монетарной политике спрос на госбумаги подогрел Минфин, который накануне заявил, что может снизить объем предложения госбумаг, начать более жестко подходить к премиям на аукционах и даже вернуть лимиты по объему предложения. Кроме того, после весеннего пересмотра бюджета в части снижения программы заимствований возможна также и осенняя корректировка программы. В результате, совокупный спрос на сегодняшних аукционах по размещению 5- и 11-летних выпусков снова побил рекорд, составив 241,5 млрд. руб. Минфин при этом сдержал обещание ограничить премии и объем размещения, удовлетворив лишь 40% спроса (96,3 млрд. руб.) при среднем значении данного показателя с начала года около 57%. В 10-летних ОФЗ все еще сохраняется премия к текущему уровню ключевой ставки – порядка 14 б.п. (доходность 7,89%) – ждем обнуление премии и снижения доходности бенчмарка к заседанию Банка России 14 июня до 7,75% годовых.

Промсвязьбанк: На рынке госдолга сохраняется высокий аппетит к риску

Облигации - Комментарии - чт, 23/05/2019 - 10:49
Еврооблигации Спрос на российский риск сохраняется на высоком уровне – доходность 10-летнего бенчмарка снова обновила минимумы с февраля прошлого года, достигнув 4,24% годовых. Бенчмарки Индонезии и ЮАР прибавили 1-2 б.п. по доходности, Бразилии и Мексики – снизились 1-2 б.п. Доходность UST’10 продолжает консолидироваться вблизи минимумов с начала года (2,42% годовых). Сегодня важным событием для рынка будет публикация протоколов к последнему заседанию ФРС. Цены на нефть несколько корректируются, но остаются на комфортном уровне. Кредитный спрэд к UST российских евробондов вчера продолжил сужаться, достигнув (181 б.п.); ждем возврата к значениям начала 2018 года – 170 б.п. (потенциал остается в размере порядка 10 б.п.). Облигации На рынке госдолга сохраняется высокий аппетит к риску – доходность 10-летнего бенчмарка снова обновила локальный минимум с августа прошлого года, наконец преодолев отметку 8,0%, достигнув 7,97% годовых (-6 б.п.). Доходность 5-летнего выпуска снизилась на 3 б.п. – до 7,74% годовых, достигнув паритета с ключевой ставкой. Минфин вчера вечером заявил, что на фоне ускоренного выполнения плана по размещению ОФЗ может снизить объем предложения госбумаг, начать более жестко подходить к премиям на аукционах и даже вернуть лимиты по объему предложения. Кроме того, после весеннего пересмотра бюджета в части снижения программы заимствований возможна также и осенняя корректировка программы. В результате, наша первая цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 8,0% годовых вчера была достигнута. После комментариев Минфина снижение кривой госбумаг будет продолжено, что в купе с перспективами снижения ключевой ставки ЦБ сохраняет привлекательность ОФЗ. В 10-летних ОФЗ все еще сохраняется интересная премия к текущему уровню ключевой ставки – порядка 21 б.п. – не исключаем снижения доходности бенчмарка к заседанию ЦБ до 7,8%-7,85% годовых; снижение ставки позволит ей опуститься еще на 10-15 б.п. – до 7,7% годовых. При этом, сохраняющийся риск санкций на госдолг пока не позволяет говорить о более агрессивных целях по доходности. Сегодня Минфин снова предложит 5-летний выпуск ОФЗ 26227 (доходность 7,82%) и 11-летний ОФЗ 26228 (7,94%). Ожидаем увидеть сохранение высокого спроса на госбумаги при возможном снижении объемов размещения в соответствии с заявлениями Минфина. Минфин планирует снизить объемы размещений на аукционах – новая ближайшая цель по доходности 10-летки 7,8%-7,85% годовых; среднесрочная (более 1-2 месяцев) – 7,7%.

Росбанк: Ралли в российских гособлигациях продолжает набирать обороты

Облигации - Комментарии - чт, 23/05/2019 - 10:45
Ралли в российских гособлигациях продолжает набирать обороты. Попытки доходностей подрасти вчера утром (+1 бп / +2 бп) не возымели продолжительного успеха. Напротив, в вечерние часы доходности обвалились после комментариев К.Вышковского, главы долгового департамента Минфина, о возможном сокращении объемов предложения долга до конца года с текущих уровней. По итогам сессия кривая ОФЗ на длинном участке снизилась еще на 3-6 бп. Таким образом, движение кривой вниз с 25 апреля (т.е. до последнего заседания ЦБ РФ) составляет уже 22-38 бп. Основные причины для столь стремительного ралли - позитивное отношение многих инвесторов к российскому риску в целом и более активное позиционирование в сторону смягчения ДКП. Как следствие, на сегодняшних первичных аукционах ОФЗ, в 5-летней серии 26227 и 11-летней серии 26228, опять вероятно выставление заявок без премии ко вторичному рынку - или в неконкурентном режиме.

ФИНАМ: Российские евробонды продолжают выглядеть лучше аналогов ЕМ

Облигации - Комментарии - чт, 23/05/2019 - 10:43
Российские евробонды: цены выросли на 10 б. п. Российские евробонды продолжили вчера выглядеть чуть лучше своих аналогов с других ЕМ. Максимальный уровень доходности на кривой долларовых обязательств Минфина РФ сейчас составляет 4,9%. Корпоративный сегмент за исключением традиционно волатильных выпусков с опцией конвертации в акции продолжает оставаться неактивным в ценовом отношении. Сектор ОФЗ: цены выросли на 25 б. п. Российский рублевый долговой рынок продолжает ценовой взлет. Складывается впечатление, что инвесторы намерены полностью отыграть "санкционный" фактор и на рынке ОФЗ, как это уже произошло с евробондами. Пока что, с точки зрения доходностей рынок госдолга снизился до уровней прошлого августа, и до уровней I квартала 2018 г. еще достаточно далеко. Например, самый ликвидный выпуск (серии 26207 с погашением в феврале 2027 г.) сейчас торгуется с доходностью 7,9%, тогда как в конце марта 2018 г. по нему можно было зафиксировать доходность на уровне 6,9%.

АК БАРС Финанс: Минфин может снизить объем предложения госбумаг

Облигации - Комментарии - чт, 23/05/2019 - 10:06
Минфин может снизить объем предложения госбумаг, вернуться к практике проведения аукционов с установлением лимитов по объему предложения, заявил вчера глава долгового департамента министерства Константин Вышковский. Учитывая, что Минфин ускоренными темпами выполняет программу заимствований, Минфин будет плавно снижать объём предложения, сообщил К. Вышковский, предположив, что ведомство может вернуться к объявлению предельного объема предложения бумаг на аукционах. Минфин планирует перераспределить оставшуюся часть запланированных размещений ОФЗ, чтобы на всех аукционах до конца года рынку мог бы быть предложен какой-то объем облигаций. Можно предположить, что в краткосрочной перспективе Минфин несколько сократит объем предложений, но увеличит дюрацию выпусков, так как пока конъюнктура остается благоприятной. Вместе с тем, ограничение предложения бумаг на первичном рынке вновь возобновит активность на вторичных торгах, а доходность продолжит снижаться. В целом, в 2019 г. Минфин планирует привлечь на внутреннем рынке 1,567 трлн руб. Текущий бюджет на 2019 г. предполагает чистое привлечение с внутреннего рынка 1,705 трлн руб.

Промсвязьбанк: Инвесторы продолжают активно переоценивать текущую стоимость госдолга

Облигации - Комментарии - ср, 22/05/2019 - 10:43
Еврооблигации Рост ожиданий по снижению ставки ФРС в конце текущего года (вероятность по опросу Bloomberg 74%), оказывает давление на кривую UST – доходность 10- летки остается вблизи минимумов марта, составив вчера 2,42% годовых (+2 б.п.). При этом евробонды ЕМ еще не в полной мере отыграли расширение кредитных спрэдов за счет снижения доходности UST на прошлой неделе. Восстановление цен на нефть также поддерживает выборочный спрос на активы ЕМ. Так, по итогам вчерашнего дня российские евробонды выглядели лучше рынка – 10-летка продемонстрировала снижение доходности на 5 б.п. – до 4,26% годовых. Бенчмарки ЮАР, Мексики, Бразилии снизились лишь на 1-2 б.п. Кредитный спрэд к UST российских евробондов находится вблизи среднего уровня за год (186 б.п.); ждем возврата к значениям начала 2018 года – 170 б.п. (потенциал порядка 15 б.п.). Облигации Рост котировок госбумаг в понедельник продолжился – доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 4 б.п. – до 8,02% годовых, 5-летних – на 2 б.п. – до 7,77% годовых, вплотную подойдя к текущему уровню ключевой ставки. Ожидания снижения ключевой ставки на июньском заседании продолжают расти, в результате чего инвесторы продолжают активно переоценивать текущую стоимость госдолга. В частности, вчера первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева заявила, что инфляция в России к концу 2019 году будет несколько выше 4%, затем вернется к цели в начале 2020 года. При этом ЦБ не исключает пересмотра текущего прогноза по инфляции на 2019 год (4,7%-5,2%). Сегодня Минфин объявит параметры завтрашних аукционов – скорее всего, предпочтение будет отдано 7,5-летнему ОФЗ 26226 и короткому 3-летнему ОФЗ 26209. Отметим, что Минфину до конца года остается разместить ОФЗ более чем на 1 трлн. руб., что в среднем соответствует 36 млрд. руб. за аукцион, тогда как с начала года данный показатель составил почти вдвое больше – 68 млрд. руб. В результате, министерство может несколько снизить объемы и премии при размещениях, что будет благоприятно сказываться на кривой госбумаг. Отметим, что в период цикла снижения ставки в 2017-1018 гг, длинные ОФЗ торговались с дисконтом по доходности к ключевой ставке. На текущий момент доходность 10-летнего бенчмарка (8,02%) остается все еще выше текущего уровня ключевой ставки, отражая наличие геополитической премии. Вместе с тем, при снижении ставки инвесторы вполне могут рассчитывать на пропорциональное изменение доходностей госбумаг срочностью от 5 лет. Потенциал снижения доходностей госбумаг сохраняется; сегодня Минфин объявит параметры предстоящих аукционов.

РФПИ: Спрос на ОФЗ держится на притоке средств нерезидентов

Облигации - Комментарии - ср, 22/05/2019 - 10:36
На денежном рынке ставки в понедельник торговались в очень узком диапазоне 7.60-7.65%. Стабильными можно было назвать и торги на рынке FX свопов в первой половине дня с котировками вблизи 7.95-8.15%, однако в конце сессии наблюдался рост до верхней границы процентного диапазона ЦБ. Ближайшие перспективы будут определяться итогами аукционов недельных депозитов для банков и краткосрочных облигаций Банка России (КОБР) почти на 90 млрд. руб. Учитывая текущий уровень ставок не исключаем, что банки предпочтут сохранить некоторый запас ликвидности в преддверии предстоящих налогов. На долговом рынке доходности базовых активов – американских US-Treasuries – показали рост на 2-3 б.п., что для многих долговых рынков развитых и развивающихся стран обеспечило соответствующее изменение доходностей. Российские же бумаги выглядели лучше рынка как в валютном, так и в локальном сегменте: Евробонды и ОФЗ почти синхронно потеряли в доходности около 3-7 б.п. Спрос на ОФЗ держится на притоке средств нерезидентов, при этом он будет лишь усиливаться по мере дальнейшего смягчения позиции ЦБ, если, конечно, не вернутся угрозы из США.

ФИНАМ: Российские евробонды - всё выше и выше

Облигации - Комментарии - ср, 22/05/2019 - 10:27
Российские евробонды: всё выше и выше. Российский евробондовый рынок продолжает оставаться "бычьим": вчера суверенная кривая скинула по доходности солидные для одной торговой сессии 6 б. п. Позитив поддерживается благоприятной картиной на нефтяном рынке. В российском корпоративном долларовом облигационном сегменте обстановка остается гораздо спокойнее, основная масса бумаг в цене не меняется. Из корпоративных событий отметим погашение АФК "Система" её единственного евробонда объемом 500 млн долл. Сектор ОФЗ: индекс гособлигаций переписывает локальные максимумы. Российский рублевый долговой рынок не отстает от евробондового: за вчерашний день цены ОФЗ выросли еще на 15 б. п. Выступая в понедельник в Госдуме, первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева заявила, что регулятор пока не планирует давать ориентиры по ключевой ставке в силу наличия волатильных факторов. Она отметила, что ЦБ все время пытается давать рынку сигналы в той мере, в какой может их дать. 

Промсвязьбанк: Потенциал снижения доходностей госбумаг сохраняется

Облигации - Комментарии - вт, 21/05/2019 - 10:33
Еврооблигации Восстановление цен на нефть к 73 долл./барр. поддержало спрос на российские евробонды – доходность 10-летнего бенчмарка за неделю снизилась на 8 б.п. – до 4,31% годовых, снова достигнув минимумов с начала года. Бенчмарки других стран ЕМ продемонстрировали разнонаправленную динамику – доходность бумаг Индонезии Бразилии осталась без изменения (3,89% и 5,13% годовых соответственно), Мексики – снизилась на 7 б.п. – до 4,1% годовых, Колумбии – на 5 б.п. – до 3,88% годовых, Турции – на 18 б.п. – до 8,06% годовых. Доходность UST’10 за неделю опустилась на 8 б.п. – до 2,39% годовых, вновь достигнув минимумов марта, когда ФРС существенно смягчила риторику относительно дальнейшей монетарной политики. Благодаря расширению кредитных спрэдов на фоне снижения базовой кривой (UST) оцениваем потенциал снижения доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 10-15 б.п. Облигации Прошедшая неделя завершилась ростом котировок на рынке ОФЗ – доходность 10-летнего бенчмарка в пятницу снова обновила минимум с начала года, достигнув 8,06% годовых, снизившись за неделю на 10 б.п. Доходность 5-летнего выпуска госбумаг за неделю снизилась на 13 б.п. – до 7,79% годовых. Снижение доходностей ОФЗ на прошлой неделе ускорилось преимущественно на локальных позитивных факторах. В частности, после погашения выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд. руб. объем неудовлетворенного спроса на ОФЗ на аукционах Минфина составил более 100 млрд. руб., который, судя по всему, пришел на вторичный рынок. При этом Минфин досрочно завершил выполнение своего квартального плана по размещению ОФЗ на 600 млрд. руб., объявив (в рамках проекта поправок в бюджет) о планах снизить программу заимствований на текущий год на 127 млрд. руб. Также данные по инфляции продолжают указывать на рост вероятности снижения ставки Банком России уже на ближайшем заседании 14 июня, в результате чего инвесторы продолжают отыгрывать данную идею. Санкционная активность США пока выглядит невысокой, в результате чего геополитические риски пока остаются на втором плане, что не препятствует снижению доходностей госбумаг. Напомним, ближайшей целью доходности 10-леток ОФЗ, на наш взгляд, выступает уровень 8,0% годовых, до которого осталось всего 6 б.п. Снижение ставки ЦБ позволит опуститься доходности бенчмарка несколько ниже – к уровню 7,8%-7,9% годовых. Потенциал снижения доходностей госбумаг сохраняется; на текущей недели покупки ОФЗ могут быть продолжены.

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Максимальная доходность на российской суверенной кривой упала до 5%

Облигации - Комментарии - вт, 21/05/2019 - 10:22
Обзор российского рынка Российские суверенные долларовые долги ударно провели прошлую неделю, скинув в доходности практически 10 б. п. Позитиву способствовали сохраняющийся интерес к риску (из больших развивающихся экономик только долги Бразилия закончили неделю в минусе) и рост цен на нефть. Корпоративный сегмент также дорожал, хотя от динамики суверенного сектора было далеко. Здорово выглядели суборды ВТБ, в частности, его "вечный" выпуск подорожал за неделю почти на две фигуры. 5-летняя CDS-премия на "Россию" вернулась в область ниже 130 б. п. Максимальная доходность на российской суверенной кривой упала до 5,0%. На наш взгляд, перспективы дальнейшего значительного снижения доходностей выглядят ограниченными. Инвестиционные идеи (российские евробонды) В сегменте высокодоходных отечественных бумаг обратим внимание на единственный евробонд Россельхозбанка (РСХБ). Субординированный выпуск с погашением в октябре 2023 г. размещен в 2013 г. с купоном 8,5%. В настоящее время бумага торгуется на уровне выше номинала с доходностью к погашению на уровне около 7% годовых. РСХБ отчитался за 2018 г. по МСФО, впервые за пять лет показав чистую прибыль по итогам года (в размере 1,5 млрд руб.). Уровень достаточности капитала госбанка составляет 9,5% (условия выпуска евробонда предполагают возможность его списания в случае падения этого показателя ниже 2%). Отметим, что единственный акционер банка — государство — проводит докапитализацию эмитента. Текущий спред в доходности выпуска РСХБ к субординированному евробонду Сбербанка с погашением в 2023 г. выглядит расширенным относительно среднего значения за последние 12 месяцев. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте зарубежных бумаг с повышенной доходностью выделим выпуск американской Southwestern Energy Company с погашением в 2026 г. Эмитент занимается разведкой и добычей природного газа и нефти в нескольких штатах США (главным образом в Техасе и Арканзасе), а также в Канаде. По состоянию на 31.03.19 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 3,8 и 1,2 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,9 млрд долл. Акции Southwestern Energy торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,2 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании. Евробонд объемом 650 млн долл. размещен в сентябре 2017 г. По бумаге предусмотрены четыре колл-опционов, доходность к ближайшему из них (01.04.2021 г. по цене 105,625%) составляет 9,8%. Обратим внимание на интересный уровень купона по бумаге (7,5% годовых). Отметим, что SWN 7 ½ 04/01/26 находится на обслуживании в НРД. Минимальный лот по выпуску составляет 2 тыс. долл.

Промсвязьбанк: Цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 8,0% годовых сохраняет актуальность

Облигации - Комментарии - сб, 18/05/2019 - 10:39
Еврооблигации Вчера доходность Russia-27 снизилась еще на 4 б.п. и достигла 4,30%, Russia-47 – до 5,00% (-6 б.п.). Покупки российских евробондов поддержал рост цен на нефть и восстановление аппетита к риску ЕМ. В четверг вместе с российскими евробондами снижение доходности на 5-9 б.п. продемонстрировали десятилетние евробонды Индонезии и Турции. РЖД успешно был проведен сбор заявок инвесторов на новый выпуск зеленых евробондов. Компания разместила 8-летний займ на 500 млн евро по ставке 2,20% годовых при первоначальном ориентире 2,50% годовых. Текущий уровень премии в российских евробондах к UST считаем справедливым. Облигации В четверг ралли на рынке рублевых облигаций продолжилось. Доходность ОФЗ срочностью 3 – 10 лет снизилась на 3-4 б.п. Десятилетний бенчмарк продолжает обновлять минимумы по доходности с начала года, опустившись до 8,10% годовых. Премия в 10-летних ОФЗ к ключевой ставке снизилась до 35 б.п., тем не менее длинные бумаги остаются привлекательными для покупки на ожиданиях возможного снижения ключевой ставки в июне-сентябре, о чем объявил регулятор на последнем заседании 26 апреля. Статистика, показывает замедление инфляции в апреле-мае после прохождения пика в марте, что повышает вероятность понижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний ЦБ РФ. Из технических факторов отметим, что 15 мая прошло погашение ОФЗ26216 на 250 млрд руб. и, инвесторы реинвестируют средства в новые бумаги. Однако Минфин на аукционах в среду отрезал значительную часть заявок, которые не устроили ведомство по доходности. Напомним, Минфин разместил ОФЗ на 134,7 млрд руб. при спросе 239,1 млрд руб. Неудовлетворенный спрос транслировался в продолжение покупок на вторичном рынке. Вчера также инвесторы отыгрывали новость о сокращении Минфином программы заимствований в 2019 г. на 127 млрд руб. Соответствующий проект поправок к федеральному бюджету был опубликован вечером 15 мая. Цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 8,0% годовых сохраняет актуальность.

ФИНАМ: Российский рублевый долг продолжает дорожать

Облигации - Комментарии - сб, 18/05/2019 - 10:35
Российские евробонды: в позитивном ключе. В четверг российские суверенные евробонды уверенно дорожали, поддерживаемые котировками нефти. В корпоративном сегменте лучше рынка выглядели субординированные обязательства ВТБ, в частности, его "вечный" евробонд подорожал почти на полторы фигуры. РЖД размещал 8-летние "зеленые" бонды на 500 млн евро под 2,2%, первоначальный ориентир доходности выпуска составлял 2,5%. По предварительным данным, спрос на евробонды составил около 1,7 млрд евро. Результаты размещения продемонстрировали наличие значительного интереса к российскому риску. Сектор ОФЗ: индекс RGBI достиг 138 б. п. Российский рублевый долг продолжает дорожать: вчера цены ОФЗ выросли еще на 25 б. п. По данным ЦБ РФ, сальдо финансовых операций частного сектора в январе-апреле 2019 года, по предварительным данным, сложилось в размере 34,7 млрд долл. (против 18,5 млрд долл. в сопоставимом периоде 2018 года). Таким образом, в апреле 2019 г. отток частного капитала из страны составил 9,5 млрд долл. Валютные резервы ЦБ РФ в апреле, по предварительным данным, выросли на 3,1 млрд долл. Несмотря на столь заметные изъятия валютной ликвидности из банковской системы, дефицита валюты на внутреннем рынке пока не возникло, что связано с сохраняющимся высоким профицитом счета текущих операций (45,5 млрд долл. в январе-апреле 2019 года).

Промсвязьбанк: Высокий спрос на ОФЗ сохранится

Облигации - Комментарии - пт, 17/05/2019 - 10:42
Еврооблигации В среду доходность Russia-27 снизилась до 4,34% (-2 б.п.), Russia-47 – до 5,06% (-3 б.п.). Покупки российских евробондов продолжились вслед за снижением доходности UST-10 до 2,37% (-4 б.п.). Снижение доходности UST-10 усиливает спрос на всю группу евробондов развивающихся стран. По итогам торгов в среду доходность десятилетних суверенных евробондов Бразилии, Мексики, Индонезии, Колумбии, Турции снизилась на 2-5 б.п. Снижение доходности UST-10 и рост цен на нефть сегодня могут способствовать продолжению покупок в российских евробондах. Облигации На аукционах в среду инвесторы предъявили рекордный объем спроса на ОФЗ – 239,1 млрд руб. Минфин удовлетворил заявки на 131,7 млрд рублей. Размещение гособлигаций с фиксированным купоном прошло даже с дисконтом по доходности к уровню закрытия торгов во вторник, а не с премией как это чаще всего бывает на аукционах. Общий объем размещения ОФЗ за апрель-май уже составил 637,9 млрд руб., что превышает план Минфина на весь второй квартал (600 млрд руб.). Неудовлетворенный спрос на аукционах транслировался в продолжение покупок гособлигаций на вторичном рынке. По итогам торгов в среду доходность 5-летних ОФЗ снизилась до 7,86% (-5 б.п.), 15-летних – до 8,40% годовых (-2 б.п.). Столь успешные результаты аукционов сегодня и в целом за апрель-май мы связываем с ростом ожиданий инвесторов по снижению ключевой ставки на горизонте 2 – 3 квартала. Российские банки сокращают размещение средств на депозитах в ЦБ РФ, доходность которых может снизиться в ближайшее время, и увеличивают вложение в ОФЗ. Дополнительный спрос на ОФЗ со стороны системно значимых банков обусловлен подорожанием с 1 мая безотзывных кредитных линий (БКЛ) от ЦБ РФ. После подорожания БКЛ для улучшения норматива ликвидности банкам выгоднее увеличить вложения в ОФЗ. Из внешних факторов отметим рост покупок со стороны нерезидентов. По данным ЦБ РФ, в апреле нерезиденты увеличили вложение в ОФЗ на 183 млрд руб. Из технических факторов отметим погашение в среду выпуска ОФЗ серии 26216 на 250 млрд руб. и реинвестирование данные средства в новые гособлигации. До конца 2 квартала мы прогнозируем сохранение высокого спроса на ОФЗ. Ближайшей целью по доходности 10-летнего бенчмарка видим уровень 8,0% годовых (8,13% на текущий момент).

БК РЕГИОН: План второго квартала по ОФЗ перевыполнен на фоне новых рекордов

Облигации - Комментарии - пт, 17/05/2019 - 10:35
План второго квартала перевыполнен на фоне новых рекордов Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 15 мая 2019 г. На аукционах 15 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске, а также выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 млрд 284,2 млн рублей по номинальной стоимости (5 млн. штук). Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 273,837 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся три недели назад, Минфин РФ отсек около 41% объема заявок, разместив облигации на сумму около 54,4 млрд руб. при средней доходности 8,13% годовых, которая предлагала премию к вторичному рынку в размере 3 б.п. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся четыре недели назад, относительно низкий спрос около 49,56 млрд руб. был удовлетворен почти на 80%. Средневзвешенная доходность составляла 8,51% годовых, которая предполагала премию к вторичному рынку в размере 1 б.п. Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 056,84 руб.). Четыре недели назад предыдущий аукцион был признан несостоявшимся "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос превысил предыдущий рекорд и составил около 183,692 млрд руб., из которых 51,6% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 77 заявок, эмитент разместил облигации на рекордную для отдельно взятого аукциона сумму 94 743,028 млн руб. (около 34,6% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,05 п.п. выше вторичного рынка (цена отсечения выше на 0,031 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 97,9965% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,0155% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,03% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,960% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,966% от номинала, что соответствовало доходности 8,04% годовых. Таким образом, размещение прошло не только без премии по доходности, но и с дисконтом в размере 1 б.п. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 51,495 млрд руб., из которых около 74,5% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 109 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 38 341,734 млн руб. по номинальной стоимости (около 7,9% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,009 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный дисконт составил 0,1 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 91,370%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,461% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,43% и 8,42% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,400% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,470% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,43% и 8,42% годовых. Таким образом, аукцион прошел без премии по доходности, на уровнях вторичного рынка. На аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 3,928 млрд руб., что составило 74% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 6 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 1,66 млрд руб. по номинальной стоимости (около 30% от объема предложения) с "дисконтом" по средневзвешенной цене порядка 0,21 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный "дисконт" составил 0,26 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 92,450%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,4995% от номинала. Ожидания улучшений в политическом сотрудничестве между США и Россией, которые появились после вчерашних переговоров госсекретаря США с президентом и министром иностранных дел РФ, стабилизация цен на нефть, некоторое укрепление рубля, а также крупное погашение ОФЗ в объеме 250 млрд руб. предопределили рекордный суммарный спрос (более 235 млрд руб.) со стороны и успешные для Минфина РФ результаты прошедших аукционов. На первом аукционе был зафиксирован рекордный спрос, превысивший 183,69 млрд руб. Эмитент удовлетворил 51,6% заявок инвесторов с дисконтом по доходности к вторичному рынку в размере 1 б.п. На втором аукционе по размещению самого долгосрочного выпуска ОФЗ спрос инвесторов был существенно ниже и составил около 51,5 млрд руб. Минфин РФ удовлетворил 74,5% заявок, разместив облигации без премии по доходности к вторичному рынку. Таким образом, по состоянию на середину мая Минфин РФ выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 106,3%, разместив государственные облигации на общую сумму 637,85 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который составляет 2,4 трлн руб., с учетом объема размещения в предыдущем квартале выполнен на текущий момент на 48%.

ФИНАМ: "РЖД" станут первой российской компанией, разместившей "зеленые" еврооблигации

Облигации - Комментарии - пт, 17/05/2019 - 10:29
Российские евробонды: кривая сдвинулась на 3 б. п. по доходности вниз. В среду российские бумаги выглядели чуть лучше своих аналогов с других ЕМ, поддерживаемые дорожающей нефтью. 5-летняя риск-премия на "Россию" снова вернулась к уровню ниже 130 б. п. Сегодня состоится прайсинг 8-летних "зеленых" евробондов "РЖД", номинированных в евро. Компания сообщила, что поступления от выпуска она планирует использовать для "финансирования или рефинансирования" "приемлемых "зеленых" проектов", в числе которых — приобретение электровозов или электричек. Как ожидается, за счет выпуска "зеленых" облигаций РЖД расширит базу потенциальных инвесторов. "РЖД" станут первой российской компанией, разместившей "зеленые" еврооблигации. Сектор ОФЗ: отраслевой индекс на локальном пике. Вчерашний день как на первичном, так и на вторичном долговых рынках сложился очень удачно. Минфин разместил три выпуска ОФЗ почти на 135 млрд руб., тогда как цены на "вторичке" подросли почти на 20 б. п. По-видимому, рост спроса на обязательства Минфина был поддержан вчерашним погашением выпуска серии 26216 объемом 250 млрд руб.

Промсвязьбанк: Российские еврооблигации до конца текущей недели будут торговаться вблизи достигнутых ценовых уровней

Облигации - Комментарии - чт, 16/05/2019 - 10:39
Еврооблигации Доходность Russia-35 вчера снизилась до 4,86% (-1 б.п.), Russia-47 – до 5,09% (-1 б.п.). Покупки российских евробондов поддержало восстановление спроса на активы развивающихся стран на усилении ожиданий смягчения монетарной политики ФРС, которое может потребоваться для компенсации негативного влияния на экономику торговых противоречий США и Китая. Возвращение доходности российских евробондов к годовым минимумам стимулирует выход на рынок первичных размещений корпоративных заемщиков. Вслед за РЖД о планах разместить евробонды объявил НЛМК (Ваа2/ВВВ-/ВВВ). Компания планирует займ срочностью 5 – 7 лет в долларах. Бенчмарком при позиционировании нового выпуска мы видим обращающийся бонд NLMK-24, который торгуется с доходностью 4,46% годовых к погашению 21.09.2024 г. До конца текущей недели ожидаем, что российские еврооблигации будут торговаться вблизи достигнутых ценовых уровней. На горизонте ближайшего месяца динамика котировок будет зависеть от прогресса в торговых переговорах США и Китая, а также новостей о возможных санкциях США в отношении российского госдолга. Облигации Вчера цены ОФЗ восстанавливались, исключение составили лишь выпуски срочностью 5 и 15 лет, которые инвесторы рассчитывают купить на аукционах Минфина в среду. По итогам торгов во вторник доходность ОФЗ на участке срочностью 2-10 лет сместилась вниз на 1 б.п. Российские гособлигации росли в цене благодаря восстановлению спроса глобальных инвесторов на локальные облигации развивающихся стран. Игроки активизировали покупку подешевевших гособлигаций на ожиданиях того, что торговое соглашение между США и Китаем все же будет заключено. А если этого не произойдет, то США и Китай будут проводить стимулирующую монетарную политику, что поддержит приток дешевой ликвидности в активы ЕМ. Минфин России в среду планирует размещение ОФЗ с постоянным купоном серии 26227 (5 лет) и ОФЗ 26225 (15 лет). Также инвесторам будут предложены ОФЗ-ИН с индексируемым номиналом серии 52002 (погашение в феврале 2028 года). Аналогичную комбинацию гособлигаций Минфин предлагал на аукционах 17 апреля, спрос тогда составил 181,7 млрд руб., из которых 73% пришлось на 3- летние ОФЗ. Мы ожидаем, что в текущей конъюнктуре спрос также будет сконцентрирован в более коротких бумагах с фиксированным купоном. При этом покупку ОФЗ 26225 с доходностью 8,43% годовых считаем спекулятивно интересной на ожиданиях снижения ключевой ставки на горизонте ближайших 6 месяцев. Минфин РФ уже выполнил план по размещению ОФЗ во втором квартале на 84%. На предстоящих шести аукционах в мае-июне Минфину остается разместить гособлигации на 97 млрд руб. С учетом предстоящего погашения ОФЗ на 250 млрд руб. до конца квартала спрос, по нашим оценкам, будет превышать предложение (если Минфин не увеличит лимит), что будет способствовать сдвигу кривой доходности ОФЗ вниз. Если усиления санкционного давления не произойдет, то ближайшей целью по доходности 10-летнего бенчмарка видим уровень 8,0% годовых (8,16% на текущий момент).

Страницы