Облигации - Комментарии

Промсвязьбанк: Ожидается переход к консолидации рынка ОФЗ

Облигации - Комментарии - сб, 16/11/2019 - 11:32
Еврооблигации Доходность UST’10 в четверг продолжила корректировать вниз – на 7 б.п. – до 1,82% годовых, что позволило подрасти котировкам евробондов ЕМ, доходности которых снизились на 1-4 б.п. Доходность российских 10-леток опустилась на 2 б.п. – до 3,34% годовых, кредитный спрэд расширился на 4 б.п. – 152 б.п. Отметим, что кредитная премия продолжает нормализацию с экстремально низких уровней; по все еще остается узкой по сравнению со средними значениями в размере 180-200 б.п. Как мы отмечали накануне, снижение доходности UST’10 пока ограничено диапазоном 1,8%-1,85% на фоне паузы в снижении ставки ФРС, в результате чего ожидаем консолидацию рынков вблизи данных значений. Облигации В четверг рынок ОФЗ завершил длившуюся всю неделю коррекцию - доходность 5- летних ОФЗ снизилась на 4 б.п. – до 6,23% годовых, 10-летних – также на 4 б.п. – до 6,49% годовых. В целом, прошедшая коррекция сняла перегрев рынка, приведя его в равновесие относительно менее агрессивных действий ЦБ по снижению ставки (ждем по -25 б.п. в декабре и 1 квартале 2020 г.). Вместе с тем, инфляция продолжает замедляться более быстрыми темпами, чем ранее ожидал ЦБ - в комментариях регулятора отмечается, что инфляция в России с учетом наблюдаемой динамики в конце 2019 года будет находиться ближе к нижней границе диапазона 3,2-3,7% (что в большей степени соответствует нашим ожиданиям – 3,2%). Недельная инфляция в РФ снова была нулевой, а годовая на 11 ноября замедлилась до 3,6%. Ожидаем перехода к консолидации рынка ОФЗ в ожидании новых триггеров со стороны ЦБ; с приближением заседания регулятора 13 декабря активность на рынке вырастет.

ФИНАМ: В секторе ОФЗ продавцы отступили

Облигации - Комментарии - сб, 16/11/2019 - 11:27
Российские евробонды: вслед за базовым активом. В четверг UST продолжили дорожать, что вдохнуло жизнь в евробонды ЕМ. Российская долларовая кривая сместилась по доходности на 3 б. п. вниз. В корпоративном сегменте лучше рынка выглядели дальние займы "Газпрома". Дешевевший в среду суборд Альфа-банка с погашением в 2030 г. вчера восстановил свои позиции. Сектор ОФЗ: продавцы отступили. Рост спроса на риск вчера прервал коррекцию и в рублевом сегменте госдолга. Цены выросли на 20 б. п. ЦБ РФ в четверг заявил, что с учетом наблюдаемой ценовой динамики инфляция по итогам 2019 г., вероятно, сложится ближе к нижней границе интервала прогноза (3,2–3,7%). Напомним, что сейчас она составляет 3,6%. На наш взгляд, если к декабрьскому заседанию регулятора, станет понятно, что инфляция по итогам года замедлится ниже 3,2%, то шансы увидеть еще одно снижение ключевой ставки в этом календарном году велики.

БК РЕГИОН: Результаты аукционов по ОФЗ выглядят неожиданными и неоднозначными

Облигации - Комментарии - 2 часа 7 мин. назад
Результаты аукционов по ОФЗ выглядят неожиданными и неоднозначными Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 13  ноября  2019г. На аукционах 13 ноября инвесторам были предложены два среднесрочных выпуска: шестилетний выпуск ОФЗ-ПД 26229 и восьмилетний выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. После семи прошедших размещений в обращении находятся облигации на общую сумму около 127,35 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся две недели назад (30 октября), был отмечен относительно невысокий спрос, превысивший всего на 71% предложенный к размещению объем в размере 20 млрд руб. Эмитент разместил облигации в полном объеме при средневзвешенной доходности 6,23% годовых, что предполагало дисконт в размере 2 б.п. к уровню вторичных торгов. Началом обращения ОФЗ-ИН 52002 является 21 марта 2018г., датой погашения - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 070,95 руб.). Объявленный объем выпуска 150 млрд руб., до сегодняшнего аукциона в обращении находились облигации на общую сумму около 112,42 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 16 октября, спрос в 3,74 раза превысил объем предложения (5 354,65 млрд руб.), которое было реализовано в полном объеме. Размещение прошло по средневзвешенной цене 93,3265% от номинала, которая была на 0,148 п.п. ниже уровня вторичного рынка. Первый аукцион по размещению ОФЗ-ПД выпуска 26229 был признан Минфином РФ несостоявшимся в условиях возросшей волатильности рынка ОФЗ. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 83,698 млрд руб., что вдвое превысило доступный к размещению объем. Удовлетворив в ходе аукциона 21 заявку или 48,1% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации практически в полном объеме, который был доступен к размещению (за исключением 63 облигаций). Цена отсечения была установлена на уровне 93,905%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,0143% от номинала. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 93,900% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 93,924% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по средневзвешенной цене в размере 0,09 п.п. Результаты аукционов оказались неожиданными и противоположными: несостоявшийся первый аукцион и размещение всех доступных остатков на втором. Предыдущий аукцион по размещению ОФЗ, который был признан Минфином РФ несостоявшимся, проводился 19 декабря 2018г. по выпуску ОФЗ-ПД 26223 с погашением 28 февраля 2024г. Тогда отказ от проведения аукциона Эмитент объяснил "отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". На этот раз он был признан несостоявшимся "в условиях возросшей волатильности рынка ОФЗ". На втором аукционе, который впервые проводился без ограничения объема размещения, прошел очень удачно для Эмитента: доступные остатки были размещены практически в полном объеме по средневзвешенной цене, которая на 0,09 п.п. была выше уровня вторичного рынка. С оценкой рынка Минфина нельзя не согласиться, по итогам вторичных торгов в понедельник и во вторник цены ОФЗ выросли в среднем на 9 б.п. (при максимальном росте на 10-12 б.п. на долгосрочном отрезке). Сегодня в первой половине дня они показали рост еще в пределах 3-8 б.п. в средне- и долгосрочном сегменте. Фактически это вторая "волна коррекции" рынка вверх по доходности после октябрьского снижения ключевой ставки Банком России. "Первая" была зафиксирована в последние дни октября, после чего доходность пошла вниз, достигнув локальных минимумов в четверг – пятницу на прошлой неделе. На очередную смену настроений участников рынка могло повлиять выступление главы Банка России в Госдуме в четверг на прошлой неделе. В нем в частности было сказано, что Банк России не будет "принимать решение автоматически, торопясь опустить ставку как можно ниже", а также, что "перед каждым заседанием совета директоров будут оценивать влияние на инфляцию прошлых решений по снижению ставки". В тоже время, нельзя исключать, что сокращение интереса инвесторов к рублевым активам могло произойти на фоне ослабления курса национальной валюты и снижения цен на нефть. Что стало главной причиной такой реакции рынка, можно будет понять в ближайшие дни. С начала октября Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 249,738 млрд руб., выполнив на 59,5% план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т. г., который был установлен на уровне 420 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 91,8%.

Промсвязьбанк: Ожидается завершение коррекции кривой ОФЗ

Облигации - Комментарии - 2 часа 14 мин. назад
Еврооблигации Доходность UST’10 вчера снизилась на 5 б.п. – до 1,89% годовых, сняв техническую перепроданность бумаг после резкого роста в конце прошлой неделе, что несколько ослабило напряженность в евробондах ЕМ, доходности которых снизились на 1-3 б.п. Доходность российских 10-леток остались на отметке 3,36% годовых, кредитный спрэд расширился на 5 б.п. – 147 б.п. Вчерашнее выступление главы ФРС не дало новых ориентиров относительно дальнейшей политики регулятора – рынок деривативов по-прежнему отражает снижение ставки не ранее середины следующего года. Не исключаем дальнейшую коррекцию доходностей UST, однако она пока ограничена уровнем доходности 1,8%-1,85% на фоне паузы в снижении ставки ФРС. Облигации Рынок ОФЗ в среду продолжил корректироваться - доходность 5-летних ОФЗ выросла на 4 б.п. – до 6,27% годовых, 10-летних – на 5 б.п. – до 6,53% годовых. Учитывая наши ожидания снижения ключевой ставки в декабре на 25 б.п. – до 6,25%, текущие уровни кривой ОФЗ уже выглядят интересными, что может остановить текущую коррекцию. Минфин вчера на фоне дальнейшего роста кривой отказался размещать выпуск 6-летних классических ОФЗ 26229, чтобы не создавать дополнительного давления на рынок своим предложением в отсутствии острой необходимости привлекать ресурсы. При этом итоги аукциона по размещению инфляционного выпуска ОФЗ 52002 с лихвой компенсировали отмену первого размещения. На фоне коррекции классических ОФЗ инвесторы наконец обратили внимание на привлекательность инфляционных бумаг (писали об этом ранее), вмененная инфляция по которым держится на уровне 3%. В следующем году мы ожидаем локальное снижение инфляции ниже 3%, однако в долгосрочном периоде (на горизонте обращения бумаги) данный уровень выглядит привлекательно для покупки при стратегии buy&hold. В результате вчера был размещен рекордный объем инфляционного выпуска с момента дебютного book building в 2015 году – 40,25 млрд. руб. Ожидаем, что спрос на ОФЗ-ИН сохранится. Ожидаем завершения коррекции кривой ОФЗ – текущие уровни отражают уже менее агрессивное снижение ставки ЦБ.

ФИНАМ: В секторе ОФЗ откат продолжается

Облигации - Комментарии - 2 часа 23 мин. назад
Российские евробонды: без движения. Если накануне ценовое движение покинуло российский корпоративный сегмент, то вчера в спячку впали уже суверенные выпуски. В cреду стало известно, что "Газпром" отменил намеченное на эту неделю размещение евробондов в швейцарских франках из-за риска потери денег в результате исков со стороны "Нафтогаза Украины". Линейка номинированных во франках бумаг эмитента никак не отреагировала на эту новость. И если "Газпром", по-видимому, уже до конца текущего календарного года не предпримет попыток выхода на внешние долговые рынки, то эту возможность для себя не исключил вчера "Альфа-банк". Напомним, что в прошлом месяце банк разместил суборд с погашением в 2030 г. на 400 млн долл., который сейчас предлагает доходность на уровне 5,5% к коллу в апреле 2025 г. Сектор ОФЗ: откат продолжается. В среду рынок ОФЗ продолжил снижаться в цене, потеряв по итогам дня около 15 б. п. вдоль кривой. Интересно, что вчера — в отличие от вторника — снижение рынка не сопровождалось заметным ослаблением национальной валюты. Минфин РФ сообщил, что вчерашний аукцион по размещению ОФЗ с постоянным купоном с погашением в 2025 г. признан несостоявшимся в условиях возросшей волатильности рынка ОФЗ. Впрочем, плану по размещениям ОФЗ ничего пока не угрожает: на втором вчерашнем аукционе Минфин разместил ОФЗ с привязкой к инфляции на 38 млрд руб.

Промсвязьбанк: На сегодняшнем аукционе Минфина стоит обратить внимание на инфляционный выпуск

Облигации - Комментарии - чт, 14/11/2019 - 11:04
Еврооблигации Рынок евробондов ЕМ пока крайне слабо реагирует на недавний резкий рост доходностей UST. По итогам вчерашних торгов доходность UST’10 скорректировалась вниз на 1 б.п. – до 1,93% годовых; доходности евробондов ЕМ при этом выросли незначительно – на 1-4 б.п. Доходность российских 10-леток снизилась на 1 б.п. – до 3,36% годовых, оставаясь у многолетних минимумов. При этом кредитный спрэд сузился на 1 б.п. – 142 б.п., что остается экстремально узким уровнем. На фоне крайне узких кредитных премий потенциал снижения доходности у евробондов РФ отсутствует. Облигации Во вторник коррекция кривой ОФЗ продолжилась – доходность 5-летних ОФЗ выросла на 2 б.п. – до 6,22% годовых, 10-летних – на 5 б.п. – до 6,49% годовых. Причиной служит глобальное снижение аппетита к риску при росте доходностей бенчмарков – UST. В целом, данную коррекцию мы расцениваем, как техническую после серьезного ралли с августа. Кроме того, уже традиционно после заседания Банка России наступает период ослабления спроса на ОФЗ в ожидании новых триггеров; как правило, спрос начинает расти с приближением даты очередного заседания. Кроме того, возвращение Центробанков к смягчению (в т.ч. ФРС и действия ЦБ РФ на опорном декабрьском заседании) возобновит спрос на долг. Минфин на фоне снижения спроса на госбумаги будет размещать среднесрочный выпуск 6-летних классических ОФЗ 26229 и инфляционный выпуск ОФЗ 52002. Формально выпуски доступны в объеме остатков, доступных для размещения (без лимита), однако не ожидаем, что Минфин пойдет на увеличение объема продажи за счет премии – ограниченный объем удовлетворённых заявок поддержит рынок. Обратим внимание на инфляционный выпуск, вмененная инфляция по которому держится на уровне 3%. В целом, в следующем году мы ожидаем локальное снижение инфляции ниже 3%, однако в долгосрочном периоде (на горизонте обращения бумаги) данный уровень выглядит привлекательно для покупки при стратегии buy&hold. На сегодняшнем аукционе Минфина обратим внимание на инфляционный выпуск.

ФИНАМ: Рублевый рынок госдолга продолжил откат от исторических максимумов

Облигации - Комментарии - чт, 14/11/2019 - 10:58
Российские евробонды: доходность базового актива на локальном максимуме, спреды — на минимуме. Из-за праздников в США новую неделю долларовый сегмент российских бумаг полноценно начал только вчера. Впрочем, ничего примечательного во вторник не произошло, стабильность UST обеспечила нейтральный характер торгов. Изменение цен в российском корпоративном сегменте не превысило в абсолютном выражении полфигуры. Сектор ОФЗ: снова вниз. Несмотря на возвращение нерезидентов, рублевый рынок госдолга вчера продолжил откат от исторических максимумов. Сегодня Минфин на аукционах предложит два выпуска ОФЗ без ограничения объемов. Напомним, что неделей ранее спрос оказался низким по сравнению с предыдущими аукционами — всего 23,6 млрд руб. Это предопределило и итоги аукциона: своих покупателей нашли бумаги лишь на 17,7 млрд руб. Напомним, что две недели назад Минфин разместил ОФЗ на 53 млрд руб., спрос при этом достиг 93 млрд руб.

Промсвязьбанк: Внимание инвесторов по-прежнему будет сконцентрировано на инфляции и комментариях представителей ЦБ

Облигации - Комментарии - ср, 13/11/2019 - 10:25
Еврооблигации В отсутствии основной массы инвесторов на рынке в связи с празднованием в США Днем Ветеранов активность в сегменте евробондов и американских гособлигаций упала практически до нуля – котировки бумаг остались без изменения. В центре внимания инвесторов продолжат находиться торговые переговоры СШАКНР: не исключаем некоторого охлаждения ожиданий рынка, что будет способствовать откату доходности UST’10 от максимумов с конца июля (1,97% годовых). Вместе с тем, после роста кривой UST на прошлой неделе кредитные спрэды евробондов ЕМ существенно сузились, что продолжит оказывать давление на их котировки. Так, доходность кредитная премия российских 10-леток сузилась до экстремальных 143 б.п. при "комфортном" среднем значении порядка 180-200 б.п. Сегодня не исключаем коррекцию доходностей UST, однако узкие кредитные спрэды продолжат оказывать давление на котировки евробондов ЕМ. Облигации Неделя началась с коррекции на рынке ОФЗ – доходность 5-летних ОФЗ выросла на 4 б.п. – до 6,2% годовых, 10-летних – на 6 б.п. – до 6,44% годовых, отыграв обратно снижение доходности длинных госбмаг за прошедшую неделю. В целом, текущая коррекция выглядит вполне закономерной, несмотря на сохраняющийся потенциал смягчения денежно-кредитной политики: до ближайшего заседания остается месяц (13 декабря), в то время как ЦБ с небольшой долей вероятности снова пойдет на снижение ставки на 50 б.п. (наш базовый сценарий – снижение на 25 б.п.). В текущей ситуации рекомендуем обратить внимание на корпоративные облигации, доходности которых несколько отстали от ОФЗ – кредитная премия индекса доходности Cbonds расширилась на текущий момент на 10 б.п.- до 100 б.п. Рекомендуем обратить внимание на выпуски рейтинговой категории BBB/BB: КТЖФинанс 1 (доходность 7,34%), СИНХФ БО1P1 (7,45%), РОСНАНО БО2Р3 (7,51%), ДФФ БО1P-2 (7,99%). Ожидаем консолидацию рынка ОФЗ вблизи текущих уровней; внимание инвесторов по-прежнему будет сконцентрировано на инфляции и комментариях представителей ЦБ.

ФИНАМ: В секторе ОФЗ понижательная переоценка

Облигации - Комментарии - ср, 13/11/2019 - 10:21
Российские евробонды: День ветеранов. Праздник в США традиционно наложил свой отпечаток на характер торговли российскими евробондами. Фактически в долларовом сегменте торговалась только кривая обязательств Минфина РФ и выпуски с опцией конвертации в акции. Ничего примечательного зафиксировано не было. Сектор ОФЗ: понижательная переоценка. Вчера, в отсутствие американских инвесторов, локальные участники устроили на рублевом долговом рынке распродажу. Цены бумаг понизились на 20 б. п. Что ж, как стало понятно из раскрытых на прошлой неделе данных ЦБ РФ, ралли на рынке в прошлом месяце произошло из-за массированных закупок со стороны нерезидентов, нарастивших свои портфели ОФЗ суммарно на 230 млрд руб.  В итоге, на фоне ограниченного первичного предложения со стороны Минфина спрос со стороны иностранных инвесторов в октябре продавил кривую ОФЗ по доходности на 60 б. п. вниз. В их вчерашнее отсутствие перекупленность сегмента была в некоторой степени сокращена.

Промсвязьбанк: ЦБ РФ продолжил подогревать ожидания инвесторов относительно дальнейшего снижения ключевой ставки

Облигации - Комментарии - вт, 12/11/2019 - 10:42
Еврооблигации Снижающиеся ожидания дальнейшего смягчения монетарной политики ФРС продолжают давить на долговой рынок. Доходности евробондов ЕМ при этом выросли на 7-17 б.п. Динамика доходности 10-летнего бенчмарка РФ выглядела несколько лучше рынка, показав рост на 4 б.п. – до 3,37% годовых, что по-прежнему находится вблизи многолетних минимумов. Отметим, что кредитная премия российских 10-леток сузилась до экстремальных 143 б.п. при "комфортном" среднем значении порядка 180-200 б.п., что продолжит оказывать давление на котировки бумаг, которые выглядят относительно дорогими. РусГидро (Baa3/BBB-/BBB-) готовит рублевые евробонды, начнет встречи с инвесторами 12 ноября. Компания пока не сообщила предполагаемую срочность и объем бумаг; ожидаем размещения 5-7-летних евробондов. Отметим, что 3-летние рублевые евробонды Русгидро торгуются с премией к ОФЗ в размере 65 б.п.; 6- летние бонды РЖД (Baa2/BBB-/BBB) – порядка 66 б.п. Учитывая премию за размещение, справедливым уровнем кредитного спрэда считаем уровень 80-85 б.п., что для 5-летнего выпуска евробондов Русгидро соответствует уровню доходности 6,96%-7,01% и 7-летнего – 7,07%-7,12% годовых. Облигации После небольшой паузы ЦБ РФ продолжил подогревать ожидания инвесторов относительно дальнейшего снижения ключевой ставки – в четверг председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе выступления в Госдуме сообщила, что регулятор видит потенциал для смягчения денежно-кредитной политики. Позже директор департамента исследований и прогнозирования ЦБ РФ Александр Морозов сообщил, что нейтральная ставка сейчас находится в нижней части диапазона в 6-7%, то есть между 6% и 6,5%, что было трактовано инвесторами в пользу достаточно быстрого снижения ставки к 6% с возможностью дальнейшего смягчения ДКП в среднесрочной перспективе. На данные заявления в первую очередь отреагировали короткие ОФЗ срочностью 1-2 года, доходность которых за неделю снизилась на 14-21 б.п. – до 5,73% и 5,83% годовых соответственно. Доходность длинных 10-летних бумаг снизилась на 4 б.п. – до 6,38% годовых, вернувшись к минимумам с начала года. Средний участок кривой остался без изменений – доходность 5-летних бумаг составила 6,16% годовых. Недельная инфляция вернулась к 0,1%, годовая на 5 ноября замедлилась до 3,7%, что по-прежнему позволяет рассчитывать на снижение темпов роста потребительских цен по итогам года до 3,2% - нижней границе прогноза ЦБ РФ. На этом фоне ждем снижения ставки в декабре и 1 квартале 2020 года по 25 б.п. – до 6% при цели по доходности 10-летних ОФЗ на уровне 6,25% годовых.

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Инвесторы не смогли проигнорировать рост доходности базового актива

Облигации - Комментарии - вт, 12/11/2019 - 10:32
Обзор российского рынка Рост доходности базового актива почти на 20 б. п. по итогам прошлой недели даже в условиях глобальной гонки за доходностью не мог быть проигнорирован инвесторами в долларовые долги развивающихся стран. Российская кривая сместилась по доходности на 5 б. п. вверх. Впервые за последние несколько месяцев прошедшая неделя не оказалась ознаменована каким-либо новым размещением. МКБ заявил, что выкупит суборды с погашением в 2027 г. и "вечный" выпуск на 100 млн и 50 млн долл. соответственно. Впрочем, ликвидность этих евробондов не должна сильно пострадать: так, по итогам выкупа в обращении останется бумаг этих выпусков объемом соответственно 457 млн и 620 млн долл. 5-летняя риск-премия на "Россию" немного снизилась (на 3 б. п.) по итогам недели до отметки около 70 б. п. По данным ЦБ РФ, обнародованным на прошлой неделе, доля вложений нерезидентов в еврооблигации на счетах иностранных депозитариев в НРД за октябрь практически не изменилась,  составив 54,0% на конец месяца, а объем вложений — 22,2 млрд долл. Таким образом, введенные в конце лета текущего года администрацией США санкции против нового российского нерублевого госдолга не привели к какому-либо оттоку нерезидентов из российских евробондов. Инвестиционные идеи (российские евробонды) Среди бумаг с квазисуверенным риском интересно выглядят евробонды "Государственной транспортной лизинговой компании" ("ГТЛК"). В конце сентября эмитент разместил выпуск с погашением в 2026 г., расширив линейку долларовых евробондов до 4 бумаг. Агентства Moody's и Fitch держат по старшему необеспеченному долгу "ГТЛК" рейтинги Ba2 и BB+ соответственно. В линейке "ГТЛК" мы отдаем предпочтение выпуску с погашением в апреле 2025 г., который торгуется с наибольшей премией по доходности к суверенной кривой. Евробонд предлагает доходность на уровне 4,5% при дюрации 4,7 лет. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд производителя сланцевой нефти и газа из США – компании Matador Resources. Эмитент занимается разведкой, разработкой и добычей нефтегазовых ресурсов в штатах Техас, Луизиана и Нью-Мексико. Штаб-квартира расположена в Далласе (штат Техас). Акции компании торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,8 млрд долл. Кредитные агентства Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по эмитенту, его композитный рейтинг находится на уровне В+. По состоянию на 30.09.2019 г. значения основных кредитных метрик компании находятся на вполне умеренных уровнях: так, метрика "Чистый долг/EBITDA" составляет 2,6х, коэффициент покрытия процентов 3,7х. Основной объем долга (1,1 млрд долл. из 1,6 млрд долл.) представлен евробондом с погашением в сентябре 2026 г. Старший необеспеченный выпуск MTDR 5 ⅞ 09/15/26 размещен ровно год назад. Рынок эмиссии — мировой. По выпуску предусмотрено 4 колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.09.2021 г. по цене 104,406%) составляет 8,9%. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

ФИНАМ: Ажиотажный спрос на рублевый долг может закончиться

Облигации - Комментарии - сб, 09/11/2019 - 15:05
Итоги аукциона ОФЗ 26230, повод задуматься об окончании ралли в облигациях 6 ноября 2019 года был проведен аукцион по размещению ОФЗ-ПД выпуска 26230. По итогам аукциона, Минфин разместил ОФЗ на 20 млрд. при спросе 23,6 млрд. руб., т.е переподписки практически не было, что особенно показательно в одном из самых длинных выпусков, обращающихся на рынке. По итогам аукциона цена отсечения составила 112,3050% от номинала, а средневзвешенная цена 112,4149%. Разница в ценах между ценой отсечения и средневзвешенной ценой всего около 0,11% в цене. Это означает, что неконкурентных заявок, которые фактически означают, что инвесторы готовы покупать ОФЗ по любой цене, практически не было, подавляющее большинство заявок были конкурентные. Причем, на дату закрытия торгового дня, предшествующему аукциону, закрытие торгов было на уровне 112,696% от номинала, и фактически аукцион прошел с премией к рынку в размере 0,28 п.п. по цене, в последующие торговые дни этот выпуск торговался на уровне цен проведения аукциона. Данные факты позволяют предположить, что ажиотажный спрос на рублевый долг может закончиться. На результаты аукциона ОФЗ незамедлительно отреагировал валютный рынок, в течении дня доллар по отношению к рублю укрепился почти на 50 копеек. В условиях сложившейся конъюнктуры рынка, на декабрьском заседании Банка России может быть принято решение о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне, что может негативно сказаться на рубле и рынке рублевых облигаций. В текущей рыночной ситуации может быть целесообразным сократить длинные позиции в рублевых облигациях, особенно в дальних выпусках, и переложиться в евробонды, номинированные в долларах. С 5 ноября 2019 года на Московской бирже была изменена лотность многих допущенных к торгам выпусков еврооблигаций с 10-200 бумаг до 1 бумаги, что составляет 1000 долларов по номиналу. На эти еврооблигации стоит обратить внимание инвесторам, которые захотят переложиться из рублевых облигаций.

Промсвязьбанк: Рынок ОФЗ справедливо отражает ожидания смягчения ДКП

Облигации - Комментарии - сб, 09/11/2019 - 10:20
Еврооблигации Новости о взаимном снижении пошлин США и Китая уже в ходе подписания 1 фазы торговой сделки усилили оптимизм инвесторов относительно перспектив мировой экономики. На этом фоне спрос на защитные активы ослаб, доходность UST’10 выросла на 9 б.п. – до 1,92%. Вместе с американскими гособлигациями на 1-5 б.п. выросла доходность евробондов России, ЮАР, Бразилии, Мексики, Колумбии. Лучше рынка выглядели евробонды Турции (доходность снизилась на 9 б.п. – до 6,43%), которые сокращают премию к UST’10 благодаря снижению кредитных рисков. Ожидания паузы в снижении ставки ФРС усиливаются, что несет риск роста доходности российских евробондов. Облигации Вчера доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 6,34% годовых (-2 б.п.), гособлигации срочностью 1 и 2 года снизились в доходности на 8 б.п. – до 5,79% и 5,82% соответственно. Ключевым драйвером спроса на рублевые облигации остаются ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Вчера председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе выступления в Госдуме сообщила, что регулятор видит потенциал для смягчения денежно кредитной политики, что усилило оптимизм инвесторов в рублевые облигации. По нашим оценкам, инфляция в ближайшие 6 месяцев продолжит замедление, что будет выступать в пользу снижения ключевой ставки до 6,0% в первом полугодии 2020 г. МОЭК (-/ruАА) вчера установил ставку купона по новому выпуску облигаций серии 1Р3 в размере 6,80% (при первоначальном ориентире 7,00% – 7,15%) на 3 года. Доходность выпуска 6,92% содержит премию к ОФЗ в размере 90 б.п., что не предполагает торговых идей. Сегодня сбор заявок на новые выпуски облигаций проводят ФПК и Газпромбанк. Газпромбанк (Ва1/ВВ+/ВВВ-) объявил ориентир ставки купона в диапазоне 7,00 – 7,10% годовых на 5 лет. Доходность выпуска предполагает премию 100 – 110 б.п. к суверенной кривой, что интересно уже по нижней границе объявленного ориентира ставки купона. ФПК (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) макетирует новый займ со ставкой купона 7,05 – 7,15% на 6 лет. Мы считаем интересной покупку нового займа ФПК со ставкой купона от 7,0% годовых, что соответствует доходности 7,12% и премии к ОФЗ в размере 94 б.п. На наш взгляд, рынок ОФЗ справедливо отражает ожидания смягчения ДКП. На фоне исторических минимумов по доходности ОФЗ интересно смотрится покупка корпоративных бондов 1-2 эшелона срочностью 3 - 5 лет с премией 100 – 200 б.п. к ОФЗ.

ФИНАМ: Санкции США не привели к какому-либо оттоку нерезидентов из российских евробондов

Облигации - Комментарии - сб, 09/11/2019 - 10:15
Российские евробонды: чуть-чуть вниз. Вчера, как это нередко бывало в последнее время в российском сегменте евробондов, рост доходности базового актива был компенсирован сужением страновой премии. 5-летняя CDS на "Россию" между тем в очередной раз обновила многолетний минимум, снизившись до 70 б. п. По данным ЦБ РФ, доля вложений нерезидентов в еврооблигации на счетах иностранных депозитариев в НРД за октябрь практически не изменилась и составила 54,0% на конец октября, а объем вложений на конец месяца — 22,2 млрд долл. Таким образом, введенные в конце лета администрацией США санкции против нового российского долларового долга не привели к какому-либо оттоку нерезидентов из российских евробондов. Сектор ОФЗ: чуть-чуть вверх. Согласно данным ЦБ РФ, в октябре нерезиденты и дочерние иностранные банки нарастили вложения в ОФЗ на 233 млрд руб. Эта цифра будет уточняться, однако, уже сейчас можно сказать, что она, как минимум, стала одной из крупнейших в текущем году (например, в сентябре прирост вложений нерезидентов составил 37 млрд руб.). По-видимому, активная покупка номинированного в рублях российского долга стала одним из факторов укрепления национальной валюты в прошлом месяце.

БК РЕГИОН: На аукционы ОФЗ вернулась "премия"

Облигации - Комментарии - пт, 08/11/2019 - 11:09
На аукционы ОФЗ вернулась "премия" Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 6 ноября 2019г. На аукционе 06 ноября инвесторам был предложен единственный, самый долгосрочный (двадцатилетний) выпуска ОФЗ-ПД 26230 в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26230 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 16 марта 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,70% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 300 млрд руб. по номинальной стоимости, в обращении находятся облигации на сумму порядка 89,615 млрд руб. Предыдущее размещение прошло три недели назад при относительно умеренном спросе, который составил около 46 млрд руб. по номинальной стоимости. Минфин, удовлетворив 51 заявку или 64,3% от объема спроса, разместил облигации в объеме более 29,615 млрд руб. с доходностью 6,94% годовых, которая не предполагала "премию" к вторичному рынку. На вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26230 спрос составил около 23,612 млрд руб., что составило около 11,2% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 31 заявку или 75% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 17 711,4 млн руб. по номинальной стоимости, установив "дисконт" по цене в размере 0,4 п.п. (0,5 п.п. по цене отсечения) к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 112,305%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 112,4149% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,67% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 112,696% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 112,815% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,64% и 6,63% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности к среднему уровню вторичного рынка в размере 4 б.п. Вторую неделю подряд аукционы по размещению ОФЗ-ПД проходят при умеренном спросе, который сегодня составил всего 23,6 млрд руб., что в два – три раза меньше, чем на предыдущих аукционах. Минфин удовлетворил порядка 75% от объема спроса с дисконтом по цене на уровне 0,4 п.п. Таким образом, на аукционе была предоставлена "премия" по доходности на уровне 4 б.п. к вторичному рынку. Такой размер "премии" не предоставлялся инвесторам на аукционах с июня-июля т.г. Очевидно, что низкий спрос и более низкие цены в заявках, требующие от эмитента определенной "премии" к вторичному рынку, обусловлены текущей ситуацией на вторичном рынке, где после "октябрьского ралли" с начала ноября наблюдается разнонаправленная динамика цен с минимальными изменениями доходности. Это стало результатом фиксации прибыли отдельными участниками рынка с одной стороны, и наличием покупателей на дешевеющие облигации с другой.  С начала октября Минфин РФ, разместив гособлигации на общую сумму порядка 209,489 млрд руб., выполнил план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т.г., который был установлен на уровне 420 млрд руб., на 49,9%. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 89,9%.

Промсвязьбанк: Увеличение премии делает корпоративные бонды интересными для покупки

Облигации - Комментарии - пт, 08/11/2019 - 11:03
Еврооблигации Вчера доходность Russia`29 снизилась до 3,33% (-2 б.п.), отыгрывая снижение доходности UST’10. Аналогичную динамку показывали 10-летние евробонды ЮАР, Бразилии, Мексики, Колумбии. Новости о возможном переносе подписания первой фазы торгового соглашения между США и Китаем на декабрь сегодня будут поддерживать спрос на защитные активы, доходность UST’10 и российских евробондов может снизиться еще на 2 б.п. Сужение премии в российских 10-летних евробондах к UST’10 до 153 б.п. делает бумаги уязвимыми к ухудшению внешнего новостного фона. Облигации В среду кривая доходности ОФЗ сместилась вниз еще на 2 - 4 б.п. На фоне приближения доходности ОФЗ к историческим минимумам инвесторы становятся более осторожными в покупке длинного участка кривой. На аукционе Минфина в среду спрос на 20-летние ОФЗ был относительно небольшим - 23,6 млрд. руб. Размещены бумаги на 17,7 млрд. руб. с доходностью 6,67% годовых (премия к закрытию торгов во вторник составила 1 б.п.). На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска 16 октября спрос составлял 46 млрд руб., доходность – 6,94%. Снижение доходности корпоративных облигаций в октябре отставало от суверенных облигаций. В результате премия по индексу IFX-Cbonds к ОФЗ расширилась с 90 до 106 б.п. Увеличение премии делает корпоративные бонды интересными для покупки, и крупные инвесторы удовлетворяют спрос на первичном рынке. РУСАЛ вчера собрал заявки на новый выпуск облигаций БО-1Р-4 на сумму 15 млрд руб. со ставкой купона в размере 7,45% на 3 года. Доходность выпуска (YTP 7,66%) содержит премию к ОФЗ 164 б.п. и не предполагает премии к вторичному рынку (выпуск РУСАБр БО1Р3 торгуется с доходностью 7,63/7,72% к оферте 14.09.2022). РСХБ (Ва1/-/ВВВ-) установил ставку купона по новому 4-летнему займу на уровне 7,00%, доходность выпуска составляет 7,12% годовых, премия к ОФЗ 100 б.п. После выхода на вторичный рынок ожидаем снижения доходности бумаги до 7,0% годовых. Сегодня МОЭК (-/ruАА) проводит сбор заявок на новые бонды серии 1Р3. Ставка купона маркетируется в диапазоне 7,00 – 7,15% на 3 года. Доходность выпуска предполагает премию к ОФЗ в размере 110 – 126 б.п. Справедливый уровень ставки купона для нового займа МОЭК мы оцениваем в диапазоне 6,90 – 7,00% годовых. По мере исчерпания потенциала роста цен ОФЗ рекомендуем выборочную покупку корпоративных бондов 1-2 эшелона срочностью 3 - 5 лет с премией 100 – 200 б.п. к ОФЗ.

ФИНАМ: В российских евробондах осторожный рост

Облигации - Комментарии - пт, 08/11/2019 - 10:55
Российские евробонды: осторожный рост. Вчера российская суверенная долларовая кривая потеряла в доходности около 2 б. п., что полностью соответствовало картине, сложившейся на других ЕМ. В корпоративном сегменте отметим подорожание на 40 б. п. "дальней" бумаги "Газпрома" (GAZPRU 34) — и это на фоне трений с "Нафтогазом Украины". В целом, торговля корпоративными евробондами происходила в более чем спокойном режиме — наиболее волатильными по итогам дня оказались бумаги с опцией конвертации в акции. МКБ заявил, что выкупит суборды с погашением в 2027 г. и "вечный" выпуск на 100 млн и 50 млн долл. соответственно. Впрочем, ликвидность этих евробондов ухудшится вполне умеренно: по итогам выкупа в обращении останется бумаг этих выпусков объемом соответственно 457 млн и 620 млн долл. Сектор ОФЗ: индекс RGBI на отметке 150 б. п. Спрос на самый дальний выпуск ОФЗ (с погашением в 2039 г.) на вчерашнем аукционе Минфина оказался довольно слабым — всего 23,6 млрд руб. Это предопределило и итоги аукциона: своих покупателей нашли бумаги лишь на 17,7 млрд руб. Напомним, что неделей ранее Минфин разместил ОФЗ на 53 млрд руб.

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Республика Саха (Якутия), РусалБратск, РСХБ, МОЭК, ФПК

Облигации - Комментарии - чт, 07/11/2019 - 10:44
Кривая доходности ОФЗ продолжает снижаться. В октябре мы фиксируем снижение средней доходности на 58 б.п. – в помесячном измерении это максимальное снижение в 2019 году (предыдущие максимумы внутри года были в июне – на 37 б.п. и январе – на 26 б.п.). "Инвестиционная" ликвидность пока не иссякает, поэтому, а также по причине приближающегося окончания календарного года, эмитенты спешат предложить рынку новые выпуски. Вчера прошли размещения облигаций Магнита и АФК Система, в ближайшие недели – Траснефти, Газпромнефти, РЖД и Ленты, книги инвесторов по которым были закрыты ранее. Сегодня пройдет book-building выпусков Республики Саха (Якутия), РУСАЛ Братск и РСХБ, до конца текущей недели МОЭК и ФПК. Кроме этого о размещении новых выпусков в течение ноября заявили Новотранс, Черкизово и Краснодарский край.

Промсвязьбанк: Усиление аппетита к риску и укрепление рубля поддерживает спрос на ОФЗ

Облигации - Комментарии - чт, 07/11/2019 - 10:30
Еврооблигации На фоне роста доходности UST’10 до 1,86% (+8 б.п.) вчера доходность Russia`29 выросла до 3,35 (+3 б.п.). Снижение цен гособлигаций развитых стран и ЕМ проходит на фоне усиления ожиданий подписания первой фазы торгового соглашения между США и Китаем, и обсуждения сторонами отмены введенных пошлин. Российские 10-летние евробонды за последний месяц сократили премию к UST’10 со 195 б.п. до 153 б.п. На данном уровне мы видим высокий риск коррекции и расширения премии до среднего уровня за последнее полугодие (185 б.п.). Рост доходности UST’10 и ожидания сохранения ставки ФРС до апреля – июня 2020 года в ближайшее время могут провоцировать рост доходности российских евробондов. Облигации Во вторник кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 3-4 б.п. Доходность 10- летних ОФЗ снизилась до 6,38% годовых (-4 б.п.). Покупки рублевых облигаций активизировались на фоне усиления оптимизма на глобальных площадках в ожидании заключения первой фазы торгового соглашения между США и Китаем. Сильным драйвером для рублевого рынка облигаций остаются ожидания снижения ключевой ставки. По данным последнего опроса Bloomberg, большинство экономистов ожидает снижения ставки в 2020 г. до 6,0% (-50 б.п. от текущего уровня). С учетом возможного дальнейшего смягчения ДКП доходность 10-летних ОФЗ имеет потенциал снижения до 6,25% годовых. Минфин РФ сегодня на аукционе планирует разместить ОФЗ с фиксированным купоном серии 26230 с погашением в марте 2039 г. Вчера бумага торговалась с доходностью 6,66% годовых. При размещении данного выпуска 16 октября спрос составил 46 млрд руб., доходность 6,94%. За прошедшие 3 недели доходность бумаги снизилась на 28 б.п., что соответствует общему сдвигу кривой ОФЗ. В условиях повышения спроса на активы ЕМ размещение ОФЗ 26230 сегодня может пройти с дисконтом по доходности 1 – 2 б.п. к вчерашнему уровню. Объем размещения ожидаем около 30 млрд руб. С учетом относительно небольшого плана по размещению ОФЗ в IV квартале Минфин скорее всего откажется от удовлетворения заявок с премией к вторичному рынку. Сегодня проводят сбор заявок инвесторов на новые выпуски облигаций Русал, РСХБ и Республика Саха (Якутия). Русал (Ва3/-/ВВ-) объявил ориентир ставки купона в диапазоне 7,50 – 7,60% на 3 года, доходность (YTP 7,71% - 7,82%) предполагает премию к ОФЗ в размере 169 – 179 б.п. Ожидаем размещения бумаги ближе к нижней границе объявленного ориентира. РСХБ (Ва1/-/ВВВ-) предлагает 4-летние бонды серии БО-10Р с доходностью 7,12 – 7,23% годовых, премия к ОФЗ составляет 102-113 б.п. Мы считаем бумагу интересной с доходностью от 7,0% годовых. Республика Саха (-/-/ВВВ-) макетирует выпуск со ставкой ежеквартального купона 6,90 – 7,20% годовых на 7 лет. Доходность бумаги содержит премию к суверенной кривой 100 – 132 б.п. Принимая во внимание итоги последних первичных размещений субфедеральных бондов справедливый уровень премии для нового займа Якутии мы оцениваем 90 б.п., что соответствует ставке купона 6,80% годовых. Усиление аппетита к риску и укрепление рубля поддерживает спрос на ОФЗ.

ФИНАМ: Российские евробонды снижаются вместе с другими ЕМ

Облигации - Комментарии - чт, 07/11/2019 - 10:25
Российские евробонды: снижение вместе с другими ЕМ. Вчера долларовые долговые рынки развивающихся стран дружно отыгрывали рост доходности базового актива. Российская суверенная кривая нарастила в доходности 4 б. п. По-видимому, коррекция была бы более выраженной (доходность UST выросла сильнее), если бы не сужение суверенной риск-премии. Так, 5-летняя CDS на "Россию" снизилась до 72 б. п., что стало очередным минимумом с июня 2007 г. Цена размещенного на прошлой неделе "вечного" евробонда ХКБ составила 102,2%, что предполагает доходность 8,3% к коллу в феврале 2025 г. Сектор ОФЗ: смешанная динамика. Несмотря на рост доходности UST и соответствующую ценовую просадку на рынке евробондов, ОФЗ закончили вчерашний день без особых потерь в ценовом отношении. По-видимому, определенную поддержку сектору создает в целом позитивная конъюнктура на валютном рынке.

Страницы