Облигации - Комментарии

Промсвязьбанк: Инвесторы продолжают активно переоценивать текущую стоимость госдолга

Еврооблигации Рост ожиданий по снижению ставки ФРС в конце текущего года (вероятность по опросу Bloomberg 74%), оказывает давление на кривую UST – доходность 10- летки остается вблизи минимумов марта, составив вчера 2,42% годовых (+2 б.п.). При этом евробонды ЕМ еще не в полной мере отыграли расширение кредитных спрэдов за счет снижения доходности UST на прошлой неделе. Восстановление цен на нефть также поддерживает выборочный спрос на активы ЕМ. Так, по итогам вчерашнего дня российские евробонды выглядели лучше рынка – 10-летка продемонстрировала снижение доходности на 5 б.п. – до 4,26% годовых. Бенчмарки ЮАР, Мексики, Бразилии снизились лишь на 1-2 б.п. Кредитный спрэд к UST российских евробондов находится вблизи среднего уровня за год (186 б.п.); ждем возврата к значениям начала 2018 года – 170 б.п. (потенциал порядка 15 б.п.). Облигации Рост котировок госбумаг в понедельник продолжился – доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 4 б.п. – до 8,02% годовых, 5-летних – на 2 б.п. – до 7,77% годовых, вплотную подойдя к текущему уровню ключевой ставки. Ожидания снижения ключевой ставки на июньском заседании продолжают расти, в результате чего инвесторы продолжают активно переоценивать текущую стоимость госдолга. В частности, вчера первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева заявила, что инфляция в России к концу 2019 году будет несколько выше 4%, затем вернется к цели в начале 2020 года. При этом ЦБ не исключает пересмотра текущего прогноза по инфляции на 2019 год (4,7%-5,2%). Сегодня Минфин объявит параметры завтрашних аукционов – скорее всего, предпочтение будет отдано 7,5-летнему ОФЗ 26226 и короткому 3-летнему ОФЗ 26209. Отметим, что Минфину до конца года остается разместить ОФЗ более чем на 1 трлн. руб., что в среднем соответствует 36 млрд. руб. за аукцион, тогда как с начала года данный показатель составил почти вдвое больше – 68 млрд. руб. В результате, министерство может несколько снизить объемы и премии при размещениях, что будет благоприятно сказываться на кривой госбумаг. Отметим, что в период цикла снижения ставки в 2017-1018 гг, длинные ОФЗ торговались с дисконтом по доходности к ключевой ставке. На текущий момент доходность 10-летнего бенчмарка (8,02%) остается все еще выше текущего уровня ключевой ставки, отражая наличие геополитической премии. Вместе с тем, при снижении ставки инвесторы вполне могут рассчитывать на пропорциональное изменение доходностей госбумаг срочностью от 5 лет. Потенциал снижения доходностей госбумаг сохраняется; сегодня Минфин объявит параметры предстоящих аукционов.

РФПИ: Спрос на ОФЗ держится на притоке средств нерезидентов

На денежном рынке ставки в понедельник торговались в очень узком диапазоне 7.60-7.65%. Стабильными можно было назвать и торги на рынке FX свопов в первой половине дня с котировками вблизи 7.95-8.15%, однако в конце сессии наблюдался рост до верхней границы процентного диапазона ЦБ. Ближайшие перспективы будут определяться итогами аукционов недельных депозитов для банков и краткосрочных облигаций Банка России (КОБР) почти на 90 млрд. руб. Учитывая текущий уровень ставок не исключаем, что банки предпочтут сохранить некоторый запас ликвидности в преддверии предстоящих налогов. На долговом рынке доходности базовых активов – американских US-Treasuries – показали рост на 2-3 б.п., что для многих долговых рынков развитых и развивающихся стран обеспечило соответствующее изменение доходностей. Российские же бумаги выглядели лучше рынка как в валютном, так и в локальном сегменте: Евробонды и ОФЗ почти синхронно потеряли в доходности около 3-7 б.п. Спрос на ОФЗ держится на притоке средств нерезидентов, при этом он будет лишь усиливаться по мере дальнейшего смягчения позиции ЦБ, если, конечно, не вернутся угрозы из США.

ФИНАМ: Российские евробонды - всё выше и выше

Российские евробонды: всё выше и выше. Российский евробондовый рынок продолжает оставаться "бычьим": вчера суверенная кривая скинула по доходности солидные для одной торговой сессии 6 б. п. Позитив поддерживается благоприятной картиной на нефтяном рынке. В российском корпоративном долларовом облигационном сегменте обстановка остается гораздо спокойнее, основная масса бумаг в цене не меняется. Из корпоративных событий отметим погашение АФК "Система" её единственного евробонда объемом 500 млн долл. Сектор ОФЗ: индекс гособлигаций переписывает локальные максимумы. Российский рублевый долговой рынок не отстает от евробондового: за вчерашний день цены ОФЗ выросли еще на 15 б. п. Выступая в понедельник в Госдуме, первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева заявила, что регулятор пока не планирует давать ориентиры по ключевой ставке в силу наличия волатильных факторов. Она отметила, что ЦБ все время пытается давать рынку сигналы в той мере, в какой может их дать. 

Промсвязьбанк: Потенциал снижения доходностей госбумаг сохраняется

Облигации - Комментарии - вт, 21/05/2019 - 10:33
Еврооблигации Восстановление цен на нефть к 73 долл./барр. поддержало спрос на российские евробонды – доходность 10-летнего бенчмарка за неделю снизилась на 8 б.п. – до 4,31% годовых, снова достигнув минимумов с начала года. Бенчмарки других стран ЕМ продемонстрировали разнонаправленную динамику – доходность бумаг Индонезии Бразилии осталась без изменения (3,89% и 5,13% годовых соответственно), Мексики – снизилась на 7 б.п. – до 4,1% годовых, Колумбии – на 5 б.п. – до 3,88% годовых, Турции – на 18 б.п. – до 8,06% годовых. Доходность UST’10 за неделю опустилась на 8 б.п. – до 2,39% годовых, вновь достигнув минимумов марта, когда ФРС существенно смягчила риторику относительно дальнейшей монетарной политики. Благодаря расширению кредитных спрэдов на фоне снижения базовой кривой (UST) оцениваем потенциал снижения доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 10-15 б.п. Облигации Прошедшая неделя завершилась ростом котировок на рынке ОФЗ – доходность 10-летнего бенчмарка в пятницу снова обновила минимум с начала года, достигнув 8,06% годовых, снизившись за неделю на 10 б.п. Доходность 5-летнего выпуска госбумаг за неделю снизилась на 13 б.п. – до 7,79% годовых. Снижение доходностей ОФЗ на прошлой неделе ускорилось преимущественно на локальных позитивных факторах. В частности, после погашения выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд. руб. объем неудовлетворенного спроса на ОФЗ на аукционах Минфина составил более 100 млрд. руб., который, судя по всему, пришел на вторичный рынок. При этом Минфин досрочно завершил выполнение своего квартального плана по размещению ОФЗ на 600 млрд. руб., объявив (в рамках проекта поправок в бюджет) о планах снизить программу заимствований на текущий год на 127 млрд. руб. Также данные по инфляции продолжают указывать на рост вероятности снижения ставки Банком России уже на ближайшем заседании 14 июня, в результате чего инвесторы продолжают отыгрывать данную идею. Санкционная активность США пока выглядит невысокой, в результате чего геополитические риски пока остаются на втором плане, что не препятствует снижению доходностей госбумаг. Напомним, ближайшей целью доходности 10-леток ОФЗ, на наш взгляд, выступает уровень 8,0% годовых, до которого осталось всего 6 б.п. Снижение ставки ЦБ позволит опуститься доходности бенчмарка несколько ниже – к уровню 7,8%-7,9% годовых. Потенциал снижения доходностей госбумаг сохраняется; на текущей недели покупки ОФЗ могут быть продолжены.

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Максимальная доходность на российской суверенной кривой упала до 5%

Облигации - Комментарии - вт, 21/05/2019 - 10:22
Обзор российского рынка Российские суверенные долларовые долги ударно провели прошлую неделю, скинув в доходности практически 10 б. п. Позитиву способствовали сохраняющийся интерес к риску (из больших развивающихся экономик только долги Бразилия закончили неделю в минусе) и рост цен на нефть. Корпоративный сегмент также дорожал, хотя от динамики суверенного сектора было далеко. Здорово выглядели суборды ВТБ, в частности, его "вечный" выпуск подорожал за неделю почти на две фигуры. 5-летняя CDS-премия на "Россию" вернулась в область ниже 130 б. п. Максимальная доходность на российской суверенной кривой упала до 5,0%. На наш взгляд, перспективы дальнейшего значительного снижения доходностей выглядят ограниченными. Инвестиционные идеи (российские евробонды) В сегменте высокодоходных отечественных бумаг обратим внимание на единственный евробонд Россельхозбанка (РСХБ). Субординированный выпуск с погашением в октябре 2023 г. размещен в 2013 г. с купоном 8,5%. В настоящее время бумага торгуется на уровне выше номинала с доходностью к погашению на уровне около 7% годовых. РСХБ отчитался за 2018 г. по МСФО, впервые за пять лет показав чистую прибыль по итогам года (в размере 1,5 млрд руб.). Уровень достаточности капитала госбанка составляет 9,5% (условия выпуска евробонда предполагают возможность его списания в случае падения этого показателя ниже 2%). Отметим, что единственный акционер банка — государство — проводит докапитализацию эмитента. Текущий спред в доходности выпуска РСХБ к субординированному евробонду Сбербанка с погашением в 2023 г. выглядит расширенным относительно среднего значения за последние 12 месяцев. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте зарубежных бумаг с повышенной доходностью выделим выпуск американской Southwestern Energy Company с погашением в 2026 г. Эмитент занимается разведкой и добычей природного газа и нефти в нескольких штатах США (главным образом в Техасе и Арканзасе), а также в Канаде. По состоянию на 31.03.19 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 3,8 и 1,2 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,9 млрд долл. Акции Southwestern Energy торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,2 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании. Евробонд объемом 650 млн долл. размещен в сентябре 2017 г. По бумаге предусмотрены четыре колл-опционов, доходность к ближайшему из них (01.04.2021 г. по цене 105,625%) составляет 9,8%. Обратим внимание на интересный уровень купона по бумаге (7,5% годовых). Отметим, что SWN 7 ½ 04/01/26 находится на обслуживании в НРД. Минимальный лот по выпуску составляет 2 тыс. долл.

Промсвязьбанк: Цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 8,0% годовых сохраняет актуальность

Облигации - Комментарии - сб, 18/05/2019 - 10:39
Еврооблигации Вчера доходность Russia-27 снизилась еще на 4 б.п. и достигла 4,30%, Russia-47 – до 5,00% (-6 б.п.). Покупки российских евробондов поддержал рост цен на нефть и восстановление аппетита к риску ЕМ. В четверг вместе с российскими евробондами снижение доходности на 5-9 б.п. продемонстрировали десятилетние евробонды Индонезии и Турции. РЖД успешно был проведен сбор заявок инвесторов на новый выпуск зеленых евробондов. Компания разместила 8-летний займ на 500 млн евро по ставке 2,20% годовых при первоначальном ориентире 2,50% годовых. Текущий уровень премии в российских евробондах к UST считаем справедливым. Облигации В четверг ралли на рынке рублевых облигаций продолжилось. Доходность ОФЗ срочностью 3 – 10 лет снизилась на 3-4 б.п. Десятилетний бенчмарк продолжает обновлять минимумы по доходности с начала года, опустившись до 8,10% годовых. Премия в 10-летних ОФЗ к ключевой ставке снизилась до 35 б.п., тем не менее длинные бумаги остаются привлекательными для покупки на ожиданиях возможного снижения ключевой ставки в июне-сентябре, о чем объявил регулятор на последнем заседании 26 апреля. Статистика, показывает замедление инфляции в апреле-мае после прохождения пика в марте, что повышает вероятность понижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний ЦБ РФ. Из технических факторов отметим, что 15 мая прошло погашение ОФЗ26216 на 250 млрд руб. и, инвесторы реинвестируют средства в новые бумаги. Однако Минфин на аукционах в среду отрезал значительную часть заявок, которые не устроили ведомство по доходности. Напомним, Минфин разместил ОФЗ на 134,7 млрд руб. при спросе 239,1 млрд руб. Неудовлетворенный спрос транслировался в продолжение покупок на вторичном рынке. Вчера также инвесторы отыгрывали новость о сокращении Минфином программы заимствований в 2019 г. на 127 млрд руб. Соответствующий проект поправок к федеральному бюджету был опубликован вечером 15 мая. Цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 8,0% годовых сохраняет актуальность.

ФИНАМ: Российский рублевый долг продолжает дорожать

Облигации - Комментарии - сб, 18/05/2019 - 10:35
Российские евробонды: в позитивном ключе. В четверг российские суверенные евробонды уверенно дорожали, поддерживаемые котировками нефти. В корпоративном сегменте лучше рынка выглядели субординированные обязательства ВТБ, в частности, его "вечный" евробонд подорожал почти на полторы фигуры. РЖД размещал 8-летние "зеленые" бонды на 500 млн евро под 2,2%, первоначальный ориентир доходности выпуска составлял 2,5%. По предварительным данным, спрос на евробонды составил около 1,7 млрд евро. Результаты размещения продемонстрировали наличие значительного интереса к российскому риску. Сектор ОФЗ: индекс RGBI достиг 138 б. п. Российский рублевый долг продолжает дорожать: вчера цены ОФЗ выросли еще на 25 б. п. По данным ЦБ РФ, сальдо финансовых операций частного сектора в январе-апреле 2019 года, по предварительным данным, сложилось в размере 34,7 млрд долл. (против 18,5 млрд долл. в сопоставимом периоде 2018 года). Таким образом, в апреле 2019 г. отток частного капитала из страны составил 9,5 млрд долл. Валютные резервы ЦБ РФ в апреле, по предварительным данным, выросли на 3,1 млрд долл. Несмотря на столь заметные изъятия валютной ликвидности из банковской системы, дефицита валюты на внутреннем рынке пока не возникло, что связано с сохраняющимся высоким профицитом счета текущих операций (45,5 млрд долл. в январе-апреле 2019 года).

Промсвязьбанк: Высокий спрос на ОФЗ сохранится

Облигации - Комментарии - пт, 17/05/2019 - 10:42
Еврооблигации В среду доходность Russia-27 снизилась до 4,34% (-2 б.п.), Russia-47 – до 5,06% (-3 б.п.). Покупки российских евробондов продолжились вслед за снижением доходности UST-10 до 2,37% (-4 б.п.). Снижение доходности UST-10 усиливает спрос на всю группу евробондов развивающихся стран. По итогам торгов в среду доходность десятилетних суверенных евробондов Бразилии, Мексики, Индонезии, Колумбии, Турции снизилась на 2-5 б.п. Снижение доходности UST-10 и рост цен на нефть сегодня могут способствовать продолжению покупок в российских евробондах. Облигации На аукционах в среду инвесторы предъявили рекордный объем спроса на ОФЗ – 239,1 млрд руб. Минфин удовлетворил заявки на 131,7 млрд рублей. Размещение гособлигаций с фиксированным купоном прошло даже с дисконтом по доходности к уровню закрытия торгов во вторник, а не с премией как это чаще всего бывает на аукционах. Общий объем размещения ОФЗ за апрель-май уже составил 637,9 млрд руб., что превышает план Минфина на весь второй квартал (600 млрд руб.). Неудовлетворенный спрос на аукционах транслировался в продолжение покупок гособлигаций на вторичном рынке. По итогам торгов в среду доходность 5-летних ОФЗ снизилась до 7,86% (-5 б.п.), 15-летних – до 8,40% годовых (-2 б.п.). Столь успешные результаты аукционов сегодня и в целом за апрель-май мы связываем с ростом ожиданий инвесторов по снижению ключевой ставки на горизонте 2 – 3 квартала. Российские банки сокращают размещение средств на депозитах в ЦБ РФ, доходность которых может снизиться в ближайшее время, и увеличивают вложение в ОФЗ. Дополнительный спрос на ОФЗ со стороны системно значимых банков обусловлен подорожанием с 1 мая безотзывных кредитных линий (БКЛ) от ЦБ РФ. После подорожания БКЛ для улучшения норматива ликвидности банкам выгоднее увеличить вложения в ОФЗ. Из внешних факторов отметим рост покупок со стороны нерезидентов. По данным ЦБ РФ, в апреле нерезиденты увеличили вложение в ОФЗ на 183 млрд руб. Из технических факторов отметим погашение в среду выпуска ОФЗ серии 26216 на 250 млрд руб. и реинвестирование данные средства в новые гособлигации. До конца 2 квартала мы прогнозируем сохранение высокого спроса на ОФЗ. Ближайшей целью по доходности 10-летнего бенчмарка видим уровень 8,0% годовых (8,13% на текущий момент).

БК РЕГИОН: План второго квартала по ОФЗ перевыполнен на фоне новых рекордов

Облигации - Комментарии - пт, 17/05/2019 - 10:35
План второго квартала перевыполнен на фоне новых рекордов Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 15 мая 2019 г. На аукционах 15 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске, а также выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 млрд 284,2 млн рублей по номинальной стоимости (5 млн. штук). Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 273,837 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся три недели назад, Минфин РФ отсек около 41% объема заявок, разместив облигации на сумму около 54,4 млрд руб. при средней доходности 8,13% годовых, которая предлагала премию к вторичному рынку в размере 3 б.п. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся четыре недели назад, относительно низкий спрос около 49,56 млрд руб. был удовлетворен почти на 80%. Средневзвешенная доходность составляла 8,51% годовых, которая предполагала премию к вторичному рынку в размере 1 б.п. Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 056,84 руб.). Четыре недели назад предыдущий аукцион был признан несостоявшимся "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос превысил предыдущий рекорд и составил около 183,692 млрд руб., из которых 51,6% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 77 заявок, эмитент разместил облигации на рекордную для отдельно взятого аукциона сумму 94 743,028 млн руб. (около 34,6% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,05 п.п. выше вторичного рынка (цена отсечения выше на 0,031 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 97,9965% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,0155% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,03% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,960% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,966% от номинала, что соответствовало доходности 8,04% годовых. Таким образом, размещение прошло не только без премии по доходности, но и с дисконтом в размере 1 б.п. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 51,495 млрд руб., из которых около 74,5% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 109 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 38 341,734 млн руб. по номинальной стоимости (около 7,9% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,009 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный дисконт составил 0,1 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 91,370%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,461% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,43% и 8,42% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,400% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,470% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,43% и 8,42% годовых. Таким образом, аукцион прошел без премии по доходности, на уровнях вторичного рынка. На аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 3,928 млрд руб., что составило 74% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 6 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 1,66 млрд руб. по номинальной стоимости (около 30% от объема предложения) с "дисконтом" по средневзвешенной цене порядка 0,21 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный "дисконт" составил 0,26 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 92,450%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,4995% от номинала. Ожидания улучшений в политическом сотрудничестве между США и Россией, которые появились после вчерашних переговоров госсекретаря США с президентом и министром иностранных дел РФ, стабилизация цен на нефть, некоторое укрепление рубля, а также крупное погашение ОФЗ в объеме 250 млрд руб. предопределили рекордный суммарный спрос (более 235 млрд руб.) со стороны и успешные для Минфина РФ результаты прошедших аукционов. На первом аукционе был зафиксирован рекордный спрос, превысивший 183,69 млрд руб. Эмитент удовлетворил 51,6% заявок инвесторов с дисконтом по доходности к вторичному рынку в размере 1 б.п. На втором аукционе по размещению самого долгосрочного выпуска ОФЗ спрос инвесторов был существенно ниже и составил около 51,5 млрд руб. Минфин РФ удовлетворил 74,5% заявок, разместив облигации без премии по доходности к вторичному рынку. Таким образом, по состоянию на середину мая Минфин РФ выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 106,3%, разместив государственные облигации на общую сумму 637,85 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который составляет 2,4 трлн руб., с учетом объема размещения в предыдущем квартале выполнен на текущий момент на 48%.

ФИНАМ: "РЖД" станут первой российской компанией, разместившей "зеленые" еврооблигации

Облигации - Комментарии - пт, 17/05/2019 - 10:29
Российские евробонды: кривая сдвинулась на 3 б. п. по доходности вниз. В среду российские бумаги выглядели чуть лучше своих аналогов с других ЕМ, поддерживаемые дорожающей нефтью. 5-летняя риск-премия на "Россию" снова вернулась к уровню ниже 130 б. п. Сегодня состоится прайсинг 8-летних "зеленых" евробондов "РЖД", номинированных в евро. Компания сообщила, что поступления от выпуска она планирует использовать для "финансирования или рефинансирования" "приемлемых "зеленых" проектов", в числе которых — приобретение электровозов или электричек. Как ожидается, за счет выпуска "зеленых" облигаций РЖД расширит базу потенциальных инвесторов. "РЖД" станут первой российской компанией, разместившей "зеленые" еврооблигации. Сектор ОФЗ: отраслевой индекс на локальном пике. Вчерашний день как на первичном, так и на вторичном долговых рынках сложился очень удачно. Минфин разместил три выпуска ОФЗ почти на 135 млрд руб., тогда как цены на "вторичке" подросли почти на 20 б. п. По-видимому, рост спроса на обязательства Минфина был поддержан вчерашним погашением выпуска серии 26216 объемом 250 млрд руб.

Промсвязьбанк: Российские еврооблигации до конца текущей недели будут торговаться вблизи достигнутых ценовых уровней

Облигации - Комментарии - чт, 16/05/2019 - 10:39
Еврооблигации Доходность Russia-35 вчера снизилась до 4,86% (-1 б.п.), Russia-47 – до 5,09% (-1 б.п.). Покупки российских евробондов поддержало восстановление спроса на активы развивающихся стран на усилении ожиданий смягчения монетарной политики ФРС, которое может потребоваться для компенсации негативного влияния на экономику торговых противоречий США и Китая. Возвращение доходности российских евробондов к годовым минимумам стимулирует выход на рынок первичных размещений корпоративных заемщиков. Вслед за РЖД о планах разместить евробонды объявил НЛМК (Ваа2/ВВВ-/ВВВ). Компания планирует займ срочностью 5 – 7 лет в долларах. Бенчмарком при позиционировании нового выпуска мы видим обращающийся бонд NLMK-24, который торгуется с доходностью 4,46% годовых к погашению 21.09.2024 г. До конца текущей недели ожидаем, что российские еврооблигации будут торговаться вблизи достигнутых ценовых уровней. На горизонте ближайшего месяца динамика котировок будет зависеть от прогресса в торговых переговорах США и Китая, а также новостей о возможных санкциях США в отношении российского госдолга. Облигации Вчера цены ОФЗ восстанавливались, исключение составили лишь выпуски срочностью 5 и 15 лет, которые инвесторы рассчитывают купить на аукционах Минфина в среду. По итогам торгов во вторник доходность ОФЗ на участке срочностью 2-10 лет сместилась вниз на 1 б.п. Российские гособлигации росли в цене благодаря восстановлению спроса глобальных инвесторов на локальные облигации развивающихся стран. Игроки активизировали покупку подешевевших гособлигаций на ожиданиях того, что торговое соглашение между США и Китаем все же будет заключено. А если этого не произойдет, то США и Китай будут проводить стимулирующую монетарную политику, что поддержит приток дешевой ликвидности в активы ЕМ. Минфин России в среду планирует размещение ОФЗ с постоянным купоном серии 26227 (5 лет) и ОФЗ 26225 (15 лет). Также инвесторам будут предложены ОФЗ-ИН с индексируемым номиналом серии 52002 (погашение в феврале 2028 года). Аналогичную комбинацию гособлигаций Минфин предлагал на аукционах 17 апреля, спрос тогда составил 181,7 млрд руб., из которых 73% пришлось на 3- летние ОФЗ. Мы ожидаем, что в текущей конъюнктуре спрос также будет сконцентрирован в более коротких бумагах с фиксированным купоном. При этом покупку ОФЗ 26225 с доходностью 8,43% годовых считаем спекулятивно интересной на ожиданиях снижения ключевой ставки на горизонте ближайших 6 месяцев. Минфин РФ уже выполнил план по размещению ОФЗ во втором квартале на 84%. На предстоящих шести аукционах в мае-июне Минфину остается разместить гособлигации на 97 млрд руб. С учетом предстоящего погашения ОФЗ на 250 млрд руб. до конца квартала спрос, по нашим оценкам, будет превышать предложение (если Минфин не увеличит лимит), что будет способствовать сдвигу кривой доходности ОФЗ вниз. Если усиления санкционного давления не произойдет, то ближайшей целью по доходности 10-летнего бенчмарка видим уровень 8,0% годовых (8,16% на текущий момент).

ФИНАМ: Цены в секторе ОФЗ не меняются

Облигации - Комментарии - чт, 16/05/2019 - 10:32
Российские евробонды: корпоративный сектор подешевел на 10 б. п. Аппетит к риску вчера несколько восстановился, хотя российские евробонды оказались в арьергарде оживления в сегменте ЕМ. Российский корпоративный сегмент вообще главным образом дешевел, хотя и очень умеренными темпами. Новостью дня стала информация о том, что "НЛМК" выдал мандат на роуд-шоу евробондов в долларах. Встречи с инвесторами пройдут в США, Лондоне, Цюрихе и Франкфурте с 16 мая. По результатам роуд-шоу может состояться размещение евробондов в долларах на срок 5-7 лет. Также отметим изменение прогнозов рейтингов МТС агентством S&P со "стабильного" на "позитивный". Сам рейтинг оставлен на уровне BB. Сектор ОФЗ: цены не меняются. На фоне укрепления рубля локальный долговой рынок вчера остался стабильным в ценовом отношении. Сегодня внимание инвесторов будет сфокусировано на аукционах, в рамках которых Минфин предложит два выпуска с фиксированными купонами и один инфляционный линкер.

Промсвязьбанк: Новый выпуск евробондов РЖД может быть интересен инвесторам с доходностью от 2,30% годовых

Облигации - Комментарии - ср, 15/05/2019 - 10:07
Еврооблигации В понедельник снижение цен российских евробондов продолжилось. Доходность Russia-35 выросла до 4,87% (+1 б.п.), Russia-47 – до 5,09% (+2 б.п.). Инвесторы продавали облигации ЕМ после сообщений со стороны Китая об ответных мерах на повышение импортных пошлин США стоимостью 200 млрд долл с 10% до 25%. Дополнительную нервозность рынку придают планы США ввести 25% пошлины на товары из КНР ещё на 300 млрд долл. Провал торговых переговоров США и Китая усилил ожидания по смягчению монетарной политики, как со стороны Китая (для поддержки экономики), так и ФРС. На этом фоне доходность UST-10 снизилась до 2,40% (-7 б.п.). Повышение спроса на защитные активы и продажи риска ЕМ привели к расширению спреда в российских десятилетних евробондах к UST-10 до 200 б.п. Из корпоративных событий отметим планы РЖД разместить "зеленые" евробонды в евро. Встречи с инвесторами проходят на этой неделе. Срок обращения бумаг составит от 7 до 10 лет. Средства от продажи евробондов РЖД планирует направить на покупку электровозов и/или пассажирских электропоездов. За счет выпуска "зеленых" облигаций РЖД расширит базу потенциальных инвесторов. Кроме того, РЖД может получить субсидии из российского бюджета в размере до 90% расходов на выплату купонов по бондам в рамках нацпроекта "Экология". По данным МСФО за 2018 г. выручка РЖД составляла 2,4 трлн руб., долг - 1,3 трлн руб. В структуре долга 33% - евробонды, 49% - локальные облигации. Показатель Net Debt / EBITDA за последние 3 года вырос с 1,9х до 2,3х, что обусловлено значительными кап затратами. У РЖД уже есть два выпуска евробондов, номинированные в евро: RZD-21 EUR и RZD-23 EUR. Бумаги торгуются с премией к кривой доходности евробондов Газпрома в размере 20 б.п. Исходя, из текущей доходности GAZP-26 EUR на уровне 2,06% годовых, новый выпуск 7-летних евробондов РЖД может быть интересен инвесторам с доходностью от 2,30% годовых. Торговые противоречия США и Китая и снижение спроса на риск ЕМ на текущей неделе продолжают оказывать давление на российские евробонды. Премия в российских десятилетках к UST-10 в размере 200 б.п. на горизонте мая-июня может сохраниться. Облигации В понедельник умеренные продажи длинных ОФЗ продолжились. Доходность 10- летних гособлигаций выросла до 8,17% (+3 б.п.). Ключевым фактором, определяющим настроение инвесторов, остаются торговые противоречия США и Китая. Российские гособлигации демонстрируют большую устойчивость к ухудшению глобальной конъюнктуры, чем большинство локальных суверенных облигаций ЕМ благодаря сильным ожиданиям по снижению ключевой ставки ЦБ РФ на горизонте ближайших 6 месяцев. Ожидаем, что на этой неделе, реинвестирование средств после погашения ОФЗ26216 на 250 млрд руб. поддержит спрос на гособлигации.

ФИНАМ: Аппетит к риску ослабевает

Облигации - Комментарии - ср, 15/05/2019 - 09:57
Российские евробонды: аппетит к риску ослабевает. На фоне неопределенности вокруг торговых соглашений с КНР инвесторы бегут в "качество" (доходность UST-10 упала ниже отметки 2,4%). 5-летняя риск-премия на "Россию" также немного расширилась, превысив уровень в 130 б. п. В целом, российские евробонды продолжают консолидацию около уровней, соответствующих I кварталу прошлого года. Сектор ОФЗ: цены практически не изменились. Ослабление российской валюты по отношению к доллару вчера оказалось менее выраженным, чем у других EM. В целом, рублевый долговой рынок чувствует себя сравнительно неплохо. Дополнительную поддержку сектору ОФЗ предоставит завтрашнее погашение выпуска серии 26216 объемом 250 млрд руб.

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Российские евробонды консолидируются на достигнутых уровнях

Облигации - Комментарии - вт, 14/05/2019 - 13:32
Обзор российского рынка Российские суверенные долларовые долги практически не изменились в стоимости по итогам прошлой недели. За исключением Турции, которую продолжает лихорадить, подобная картина наблюдалась и на долговых рынках других развивающихся стран. Доходность 10-летних treasures находится у отметки 2,4%. В корпоративном сегменте ощущалось легкое давление продавцов. Самые дальние выпуски "Газпрома" подешевели по итогам недели на фигуру, достигнув доходности 5,6%.

5-летняя CDS-премия на "Россию" третий месяц подряд продолжает находиться у отметки 130 б. п. Российские евробонды консолидируются на достигнутых уровнях. Их дальнейшая динамика будет зависеть от глобального спроса на риск EM, который пока остается ограниченным на фоне неопределенности вокруг торгового соглашения между США и КНР. Инвестиционные идеи (российские евробонды) Газпромбанк объявил об отзыве по оферте 13 мая 2019 г. своего евробонда с погашением в 2024 г., номинированного в швейцарских франках. Это событие заставило нас обратить внимание на сегмент бумаг в этой валюте от российских эмитентов. После погашения выпуска ГПБ линейка таких бумаг будет насчитывать 8 выпусков от 4 эмитентов. На фоне отрицательной доходности бенчмарка (доходность суверенного евробонда Швейцарии с погашением в мае 2022 г. сейчас составляет минус 0,8%) с точки зрения соотношения доходности и риска наиболее интересно, на наш взгляд, выглядит евробонд ABH Financial Ltd — материнской компании Альфа-Банка. Сейчас по этой бумаге (с погашением в ноябре 2022 г.) можно зафиксировать доходность около 3%. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) Среди высокорейтинговых бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на один из "вечных" выпусков Lloyds Bank Plc с купоном 12,0% годовых. Эмитент предоставляет банковские и финансовые услуги в Великобритании. Общие активы группы достигают 593 млрд фунтов, чистая прибыль в 2018 г. составила 4,7 млрд фунтов. В Lloyds Bank Plc занято 71 тыс. человек. Младший субординирвоанный евробонд объемом 2 млрд долл. размещен в декабре 2009 г. Ближайший колл (по номиналу) ожидается 16.12.2024 г., далее колл-опционы будут следовать каждый квартал. В случае неотзыва бумаги в 2024 г., уровень купона будет пересчитан по формуле = 3-месячная ставка LIBOR + 11,756%. Минимальный лот по выпуску составляет 100 тыс. долл. Обращаем внимание, что LLOYDS 12 PERP находится на обслуживании в НРД и доступен для квалифицированных инвесторов.

Промсвязьбанк: Усиление противостояния США и Китая и падение спроса на риск ЕМ будет оказывать давление на российские евробонды

Облигации - Комментарии - вт, 14/05/2019 - 10:12
Еврооблигации Российские евробонды на прошлой неделе снижались в цене, отыгрывая падение спроса на риск развивающихся стран после новостей о готовности США повысить пошлины на импорт китайских товаров стоимостью до 200 млрд долл с 10% до 25%. Доходность Russia-29 выросла до 4,36% (+1 б.п.), Russia-35 – до 4,86% (+3 б.п.), Russia-47 – до 5,08% (+2 б.п.). Премия в российских десятилетних гособлигациях к UST-10 расширилась до 191 б.п. Еще более сильное снижение цен происходило в суверенных десятилетних евробондах Турции (+35 б.п.), Колумбии (+7 б.п.), Мексики (+4 б.п.) Усиление торгового противостояния США и Китая и падение спроса на риск ЕМ на текущей неделе будет оказывать давление на российские евробонды. Не исключаем расширения спреда в российских десятилетках к UST-10 до 195 б.п. Облигации По итогам торгов на прошлой неделе доходность ОФЗ срочностью до 3-х лет снизилась на 1-3 б.п. Более длинные гособлигации выросли в доходности на 1 – 3 б.п. Рост цен российских гособлигаций приостановили новости о возможном повышении США пошлин на китайские товары, что спровоцировало ослабление спроса на активы развивающихся стран. Несмотря на это аукционы Минфина РФ по размещению ОФЗ в среду, 8 мая, прошли достаточно успешно. Минфин разместил гособлигации на 99,9 млрд рублей. ОФЗ 26226 (7 лет) были проданы на 73,3 млрд руб. при спросе в 115,6 млрд руб. Доходность по цене отсечения – 8,17% годовых, а премия к вторичному рынку составила всего 1 б.п. Трехлетние ОФЗ 26209 были проданы на 26,5 млрд руб. при спросе 70,2 млрд. руб. Доходность по цене отсечения – 7,88% годовых. План II квартала выполнен уже на 84%. На предстоящих 6 аукционах во II квартале Минфину остается разместить гособлигации всего на 96,9 млрд руб. Если Минфин не увеличит план заимствований на текущий квартал, то спрос может сдвинуть кривую доходности ОФЗ к новым минимумам с начала года. Спрос на гособлигации поддерживают ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ во 2 – 3 квартале текущего года, а также предстоящее погашение 15 мая выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд руб. Ожидаем, что на этой неделе, несмотря на ослабление аппетита глобальных инвесторов к риску развивающихся стран, погашение ОФЗ на 250 млрд руб. поддержит новые покупки гособлигаций.

Промсвязьбанк: Спрос на ОФЗ остается высоким

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 17:37
Итоги аукционов Минфина: спрос на ОФЗ остается высоким Несмотря на межпраздничную короткую неделю Минфин провел весьма успешные аукционы, продав ОФЗ в общей сложности на 99,3 млрд. руб. при спросе 185,8 млрд. руб. (второй результат после рекордного спроса 10 апреля в размере 192,2 млрд. руб.). Всего с начала квартала было продано бумаг на 503,1 млрд. руб., в результате чего Минфин уже выполнил свой квартальный план на 84%. На следующей неделе пройдет погашение выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд. руб., что дополнительно поддержит спрос на госбумаги. Ключевой идеей в ОФЗ остается ожидаемое снижение ключевой ставки во 2-3 квартале – с учетом того, что доходности госбумаг продолжают торговаться с положительными премиями к ставке ЦБ, покупка госбумаг остается весьма интересной. Ближайшей целью по доходности 10-летнего бенчмарка остается уровень 8,0% годовых (8,14%годовых на текущий момент); после реализации сценария снижения ставки ЦБ стоит ожидать дальнейшего снижения кривой, как минимум, на 25 б.п. Основными рисками для ОФЗ по-прежнему остаются новые санкции, а также рост волатильности глобальных рынков – на текущий момент данные риски не выглядят доминирующими, в результате чего ожидаем сохранения высокого спроса на рублевые госбумаги.

ИК ВЕЛЕС Капитал: Аукционы ОФЗ

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 11:26
Аукционы первичного рынка: ОФЗ Минфин предложит: 26226 (7.5 лет) и 26209 (3 года) Сегодня Минфин предложит два классических выпуска с постоянной ставкой купона: 7.5-летние 26226 и 3-летние 26209 без лимита предложения. По итогам недели суверенная кривая практически не изменилась в стоимости, что соответствовало общей динамике большинства локальных долгов развивающихся стран. Вместе с тем на месячном горизонте рублевые облигации были лидерами ценового роста в отличие от сверстников по сектору, которые потеряли вдоль кривых от 10 до 25 бп в среднем на фоне сохраняющейся волатильности на внешних площадках. Мы также отмечаем, что инвесторы нервозно восприняли информацию Дональда Трампа, намеривающего ввести импортные пошлины на товарную продукцию Китая в эту пятницу, несмотря на позитивные сигналы переговоров в предшествующие месяцы. Дополнительная обеспокоенность пришла из Турции, так как правительство решило провести повторные выборы в столице, несмотря на недавнюю победу оппозиции. Перед размещением внешний фон относительно нейтральный без серьезных негативных движений в ведущих мировых индексах. Российская валюта незначительно укрепляется против доллара после вчерашнего снижения, а нефтяные котировки по июньскому фьючерсу закрепились выше $70. В ходе аукциона мы рекомендуем участвовать в двух выпусках (26226 и 26209) и выставлять заявки на покупку на уровне вторичной площадке. Внутренние макроэкономические данные в России свидетельствуют о хорошей вероятности снижения ключевой ставки Банком России в течение квартала, поэтому интерес в облигациях сроком на 3-4 года остается высоким. Мы ожидаем плавное движение доходности ОФЗ вниз на 20-30 бп на горизонте 1-3 месяцев на участке до 10 лет. Темпы ценового роста бумаг мы в большей степени связываем с ситуацией на глобальных площадках, которая пока остается нестабильной.

Промсвязьбанк: Минфин сегодня может продать ОФЗ на 70-90 млрд рублей

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 11:18
Еврооблигации На фоне снижения аппетита к риску на рынках из-за угрозы срыва торговых переговоров между США и КНР котировки евробондов ЕМ преимущественно оказались под давлением - доходность 10-леток России выросла на 1 б.п. – до 4,39% годовых, Мексики – на 2 б.п. – до 4,14% годовых, Турции – на 16 б.п. – до 8,05% годовых. Котировки российских евробондов поддерживают высокие цены на нефть, которые остаются выше 70 долл/барр. Вместе с тем, текущие уровни доходности 10-леток РФ, как мы отмечали ранее, имеют весьма ограниченный потенциал дальнейшего снижения (относительно UST и евробондов ЕМ с аналогичным уровнем рейтинга) – не более 10-15 б.п. Инвесторы продолжат следить за прогрессом торговых переговоров США-КНР; ожидаем продолжения консолидации евробондов ЕМ. Облигации Котировки госбумаг продолжают консолидироваться вблизи локальных максимумов с начала года – во вторник доходность 10-летнего выпуска снизилась на 3 б.п. – до 8,15% годовых, 5-летнего – на 1 б.п. – до 7,9% годовых. На фоне снижения глобального аппетита к риску Минфин не решился предлагать к размещению длинные 15-летние ОФЗ, в результате чего сегодня пройдут аукционы по 7,5-летнму выпуску ОФЗ 26226 и 3-летнему ОФЗ 26209. Выбор в пользу короткого выпуска мог быть также продиктован структурой срочности планов по размещению на 2 квартал – ОФЗ сроком до 5 лет Минфину осталось разместить на 85 млрд. руб., тогда как сроком 5-10 лет и более 10 лет несколько в меньших объемах – на 42 и 69 млрд. руб. соответственно. Отметим, что оба выпуска торгуются с положительными премиями по доходности относительно ключевой ставки – доходность 3-летнего выпуска 7,89% годовых, 7,5-летнего – 8,16% годовых. На наш взгляд, наиболее интересен именно среднесрочный выпуск, который при умеренной дюрации предлагает премию к собственной кривой порядка 10 б.п. При этом, несмотря на некоторое ухудшение глобального аппетита к риску на рынке госбумаг сформировался отложенный спрос на ОФЗ после заявления ЦБ РФ о возможном снижении ставки во 2-3 кварталах. В этом ключе мы не ждем нового рекорда по объемам размещения (137 млрд. руб. 10 апреля), однако Минфин вполне может продать ОФЗ на 70-90 млрд. руб. Ожидаем, что основной спрос на сегодняшних аукционах будет сосредоточен в ОФЗ 26226 при суммарном объеме размещения порядка 70-90 млрд. руб.

ФИНАМ: Цены в секторе ОФЗ выросли на 10 б. п.

Облигации - Комментарии - чт, 09/05/2019 - 11:12
Российские евробонды: праздники продолжаются. Обстановка на долговых рынках ЕМ не меняется: штиль продолжается. 5-летняя риск-премия на "Россию" повысилась до своего традиционного для последних месяцев уровня в 130 б. п., что, по-видимому, является реакцией на неопределенность вокруг торговых переговоров США и КНР, которые могут определить уровень глобального аппетита к риску в перспективе ближайшего будущего. Вслед за суверенным сегментом в спячку залегли и российские корпоративные выпуски. Сектор ОФЗ: цены выросли на 10 б. п. Вчера рынок частично восстановил потери понедельника, несмотря на продолжение ослабления рубля. Сегодня состоятся очередные аукционы Минфина, на которых инвесторам будут предложены два выпуска ОФЗ без ограничения объемов. Интересно, что с момента последних по времени аукционов (24 апреля), когда на рынке отсутствовало безлимитное предложение бумаг от Минфина, доходности в секторе снизились на 10-15 б. п. 

Страницы